ორი დიდი კომპანიის გაერთიანება. შერწყმა და დაგროვება: ძირითადი ბიზნეს კომბინაციები

კომპანიების შეძენა და გაერთიანებაარის ეკონომიკური და სამართლებრივი პროცედურების სერია, რომელიც მიზნად ისახავს რამდენიმე ორგანიზაციის ერთ ეკონომიკურ ერთეულში გაერთიანებას. შერწყმის პროცედურა ეფუძნება გარიგების ყველა მხარის ნებაყოფლობითი თანხმობის პრინციპებს.

კომპანიების შერწყმა და შესყიდვები: პროცესების ძირითადი მახასიათებლები

ეკონომიკური თეორია და მარეგულირებელი ჩარჩო რუსეთის ფედერაციახსნის „კომპანიების შერწყმის“ კონცეფციას უცხოური გამოცდილების ანალოგებისგან განსხვავებით.

ასე რომ, უცხოური ინტერპრეტაციით ქვეშ შერწყმაკომპანიები გულისხმობს რამდენიმე მოქმედი ფირმის გაერთიანებას, რომლის შედეგია ერთი ბიზნეს ერთეულის გაჩენა.

თუ ხელმძღვანელობს რუსეთის ფედერაციის საკანონმდებლო აქტებით, მაშინ საქმეში შერწყმაკომპანიები, იქმნება ახალი იურიდიული პირი, რომელიც ხდება რეორგანიზაციული კომპანიების ყველა ვალდებულებისა და უფლებების მიმღები გადაცემის აქტის შესაბამისად (რუსეთის ფედერაციის სამოქალაქო კოდექსის 58-ე მუხლის 1-ლი პუნქტი), და თავად მონაწილეები, რომლებიც შერწყმის პროცედურამდე ცალკე კომპანიები ითვლებოდნენ, არსებობას შეწყვეტენ.

ამრიგად, რუსეთის კანონმდებლობის თანახმად, ახალი იურიდიული პირის რეგისტრაცია არის შერწყმის გარიგების წინაპირობა. მაგალითად, არის სამი კომპანია A, B და C. A ერთეული ახორციელებს B და C ფირმებთან შერწყმას, რის შედეგადაც იქმნება ახალი საწარმო D, ხოლო დანარჩენი უქმდება. ამავდროულად, A, B და C-ის მენეჯმენტი, აქტივები და ვალდებულებები სრულად გადაეცემა D-ის მენეჯმენტს. საგარეო პრაქტიკა გულისხმობს, რომ ერთ-ერთი შერწყმული ეკონომიკური ობიექტი აგრძელებს მუშაობას. ასეთ პროცესს ჩვენი ქვეყნის კანონმდებლობაში „შეერთება“ ეწოდება (A = A + B + C).

რუსეთის ფედერაციის საკანონმდებლო ბაზა ნათლად განასხვავებს "შერწყმის" და "შეძენის" განხორციელების პირობებს და ასევე აქვს მესამე კონცეფცია - "შეერთება", რომელიც არ არის ნაპოვნი სხვა ქვეყნების კანონებში.

აღება განსხვავდება შერწყმისგან იმით, რომ პირველის შედეგად ერთი კომპანია ყიდულობს მეორეს და მთლიანად აკონტროლებს მასზე საკუთარ მენეჯმენტს. ამავდროულად, „მჭამელი“ კომპანია იძენს საწესდებო კაპიტალის არანაკლებ 30%-ს ან მის კონტროლს დაქვემდებარებული ადმინისტრაციული და ეკონომიკური სუბიექტის წილების ბლოკს.

შერწყმა არის ორი ან მეტი ეკონომიკური სუბიექტის გაერთიანება, რის შედეგადაც ყალიბდება ახალი ერთიანი ეკონომიკური ერთეული.

კომპანიების გაერთიანება შეიძლება მოხდეს ერთ-ერთი შემდეგი პრინციპის მიხედვით:

1. ეკონომიკური სუბიექტების რესტრუქტურიზაცია ხდება მათი სრული შემდგომი ლიკვიდაციით, როგორც სამართლებრივი და საგადასახადო ფორმები. ახლადშექმნილი კომპანია იძენს მასში შემავალი ფირმების ყველა აქტივსა და ვალდებულებას.
2. აქტივების შერწყმა - ხდება შერწყმაში მონაწილე კომპანიების უფლებების ნაწილობრივი გადაცემა საინვესტიციო შენატანის სახით. ამავდროულად, მონაწილეები ინარჩუნებენ ადმინისტრაციულ და ეკონომიკურ საქმიანობას.

კომპანიების ნებისმიერი სახის შერწყმას თან ახლავს ახალი იურიდიული პირის სავალდებულო ფორმირება.

როგორ არ დავკარგოთ ძვირფასი თანამშრომლები კომპანიების შერწყმის ან შეძენის დროს?

თქვენმა კონკურენტებმა შესაძლოა შეიტყონ კომპანიის მოახლოებული შერწყმის ან შეძენის შესახებ და დაიწყონ აგრესიული ნადირობა საუკეთესო თანამშრომლებზე. ღირებული პერსონალის შესანარჩუნებლად მიჰყევით ჟურნალ "CEO"-ს რედაქტორების მითითებებს.

გაწევრიანებისას ერთ-ერთი რესტრუქტურიზებული კომპანია არის მთავარი და რჩება იურიდიულ პირად გარიგების დადების შემდეგ, დარჩენილი მონაწილეები იშლება. ამრიგად, მთავარი კომპანია იღებს გაუქმებული ფირმების ყველა უფლება-მოვალეობას.

პრაქტიკულმა ეკონომიკამ იცის კომპანიების შერწყმის შემდეგი მიზეზები:

• საწარმოების მფლობელების სურვილი, გააფართოვონ ბიზნესი;
• ხარჯების შემცირება საქმიანობის მოცულობის გაზრდით;
• შემოსავლების გაზრდის სურვილი სინერგიით;
• საქმიანობის კოორდინაციის შეცვლა დივერსიფიკაციის მეთოდებით, ხოლო მიზანია ან ბაზრის სივრცის შეცვლა, ან წარმოებული/გაყიდული პროდუქციის ასორტიმენტის გაფართოება;
• სხვადასხვა კომპანიის დამატებითი რესურსების პოტენციალის გაერთიანება;
• ფირმების ტოპ მენეჯერების სუბიექტური საფუძველი;
• მართვის ტექნოლოგიების გაუმჯობესება;
• მონოპოლიზაცია და კონკურენტული უპირატესობების მოპოვება;
• დაცვის ზომები.

ხშირად, შერწყმის ზომას ერთდროულად მიმართავენ რამდენიმე მიზეზის გამო. კომპანიების გაერთიანების მიზანი ყოველთვის არის ერთობლივი მენეჯმენტის გზით უფრო დიდი ფინანსური შედეგების მიღწევა და ამ პროცესში ჩართული ფირმების ეფექტურობის გაზრდა. რუსულ ბაზარზე კომპანიების გაერთიანების პრაქტიკულმა გამოცდილებამ აჩვენა, რომ ეს ღონისძიება იძლევა პროგრესულ გლობალურთან შეერთების შესაძლებლობას ეკონომიკური სისტემადა დამატებითი პრიორიტეტების მოპოვება ჯანსაღ კონკურენტულ გარემოში.

რეორგანიზაციაში მონაწილე კომპანიებმა დაადგინეს თავი ძირითადი მიზნებიკომპანიის გაერთიანება:

• ბაზრის გაფართოება;
• პროდუქციის ხარისხის მახასიათებლების გაუმჯობესება;
• ხარჯების შემცირება, როგორც კონკურენტული უპირატესობა;
• წარმოებული/გაყიდული პროდუქციის ასორტიმენტის გაზრდა;
• ბრენდის ცნობადობისა და ემოციური შინაარსის გაზრდა;
• პროდუქტის დიფერენციაცია;
• ინოვაციური ტექნოლოგიების დანერგვა,
• საგარეო ეკონომიკურ ურთიერთობებში მეტი კონკურენტუნარიანობის მოპოვება;
• მომატება ფინანსური შედეგიბიზნესის კეთებისგან;
• პასიური შემოსავლის ესკალაცია;
• საინვესტიციო პოტენციალის გაზრდა;
• კრედიტუნარიანობისა და საინვესტიციო მიმზიდველობის გაზრდა;
• საბრუნავი კაპიტალის ზრდა;
• საკუთარი აქციების დაფასება;
• მოგების სისტემის გაუმჯობესება.

კომპანიების შერწყმა: ოპერაციის დადებითი და უარყოფითი მხარეები

მათთვის მიმზიდველია კომპანიების შერწყმა და შესყიდვა პლიუსები:

• სწრაფი დადებითი ეფექტის მიღების მაღალი ალბათობა;
• ეს ღონისძიება უაღრესად კონკურენტუნარიანია;
• მნიშვნელოვან არამატერიალურ აქტივებზე კონტროლის რაც შეიძლება მალე მოპოვების ალბათობა;
• ბიზნესის გეოგრაფიული გაფართოება;
• უკვე ჩამოყალიბებული ორგანიზაციული სისტემის კონტროლის აღება;
• ბაზრის სექტორის მყისიერი შეძენა;
• შეძენა სავარაუდოა საბრუნავი კაპიტალიადრე დაბალი ფასი.

აი ესენი მინუსებიბიზნესმენებისთვის ცნობილი ეს მოვლენები:

• მნიშვნელოვანი ფულადი ხარჯები, რომლებიც დაკავშირებულია გაუქმებული კომპანიების ყოფილ აქციონერებსა და თანამშრომლებზე ჯარიმების გადახდასთან;
• სავარაუდოა „გამოტოვება“ ტრანზაქციის სარგებელის შეფასებაში;
• სხვადასხვა ინდუსტრიაში ბიზნესის წარმოებისას, კომპანიების გაერთიანების პროცესი რთული და ძვირადღირებული ოპერაციაა;
• შერწყმის ან გასხვისების დასრულების შემდეგ შეიძლება წარმოიშვას სირთულეები შეძენილი კომპანიის თანამშრომლებთან;
• უცხოური კომპანიების რესტრუქტურიზაციისას არსებობს ეროვნული და კულტურული შეუთავსებლობის რისკი.

კომპანიის შერწყმის სახეები: კლასიფიკაციის საფუძველი

დღეს კორპორატიული მენეჯმენტი განასხვავებს შერწყმისა და შესყიდვის სხვადასხვა ვარიანტს.

ამ პროცედურების კლასიფიკაციის მახასიათებლებია:

• ბიზნეს გაერთიანების ტიპი;
• რესტრუქტურიზებული ორგანიზაციების ეროვნული და კულტურული სპეციფიკა;
• კომპანიების პოზიცია ინტეგრაციის გარიგების კუთხით;
• რესურსების შეერთების მეთოდი;
• აქტივების სახეობა;
• კომპანიის კავშირის ტექნოლოგია.

Იმის გათვალისწინებით, რომ ასოციაციის ტიპიამ პროცედურის განხორციელებით, განასხვავებენ შერწყმის ტიპებს.

1. ჰორიზონტალური შერწყმა - იგივე ტიპის კომპანიების გაერთიანება, რომლებიც მუშაობენ ერთსა და იმავე ტერიტორიაზე, ან აწარმოებენ / ყიდიან მსგავს პროდუქტს, რომლებსაც აქვთ იგივე ტექნოლოგიური და ტექნიკური სტრუქტურაწარმოების პროცესი;
2. ვერტიკალური შერწყმა - დივერსიფიცირებული ორგანიზაციების კავშირი, რომლებიც იმყოფებიან იმავე წარმოების სისტემაში, ანუ როდესაც მთავარი კომპანია აკონტროლებს წარმოების წინა ეტაპებს ნედლეულის წყაროსთან უფრო ახლოს, ან შემდგომ ეტაპებზე - მომხმარებელთან.
3. გენერიკ ასოციაცია - ურთიერთდაკავშირებულ პროდუქტზე მომუშავე პროდუქციის შერწყმა. ასეთი შერწყმის მაგალითი იქნება, როდესაც მობილური მოწყობილობების მწარმოებელი გაერთიანდება დეველოპერ კომპანიასთან. პროგრამული უზრუნველყოფაან მობილური ტელეფონის აქსესუარების მწარმოებელთან.
4. კონგლომერატული ასოციაცია არის დივერსიფიცირებული კომპანიების შერწყმა, რომლებსაც არ აქვთ ინდუსტრიული, ტექნოლოგიური ან კონკურენტული მსგავსება. ამ ტიპის ინტეგრაციის დროს ქრება ძირითადი წარმოების კონცეფცია. კონგლომერატების შერწყმა შემდეგი ტიპისაა:
5. კომპანიების გაერთიანება ასორტიმენტების ზრდით (პროდუქტის ხაზის გაფართოების შერწყმა), ანუ როდესაც რესტრუქტურიზებული კომპანიები აწარმოებენ არაკონკურენტულ პროდუქტებს, მაგრამ აქვთ იგივე სადისტრიბუციო არხები და მსგავსი ტექნოლოგიური წარმოების ციკლი. ამ ტიპის ქმედების მაგალითია Clorox-ის შეძენა სარეცხი საშუალებების მწარმოებელი Procter & Gamble-ის მიერ, რომელიც სპეციალიზირებული იყო მათეთრებელი სარეცხი საშუალებების წარმოებაში.
6. კომპანიების გაფართოებულ-გეოგრაფიული შერწყმა (ბაზრის გაფართოების შერწყმა), ანუ პროდუქტის გასაყიდად დამატებითი ტერიტორიების შეძენისას. ამის მაგალითია ჰიპერ- და სუპერმარკეტების შეძენა ადრე არამომსახურებულ ადგილებში.
7. ნამდვილი (სუფთა) კონგლომერატული შერწყმა, სადაც მსგავსება არ არის.

მიერ ეროვნული და კულტურული სპეციფიკარესტრუქტურიზებული კომპანიები განასხვავებენ შერწყმას:

• ეროვნული - გაერთიანებული ბიზნეს სუბიექტები საქმიანობას ახორციელებენ ერთი ქვეყნის ტერიტორიაზე;
• ტრანსნაციონალური - ხდება სხვადასხვა ქვეყნის კომპანიების გაერთიანება (ტრანსნაციონალური შერწყმა) ან სხვა ქვეყანაში მდებარე ფირმების შეძენა (სასაზღვრო შესყიდვა).

ბოლო დროს, როგორც ბიზნესის მასშტაბის ტენდენციის ნაწილი, საწარმოთა შერწყმა და შესყიდვა ხდება არა მხოლოდ სხვადასხვა სახელმწიფოებიდან, არამედ მრავალეროვნული კორპორაციებიდანაც.

უყურებს რა კომპანიების პოზიცია პირობებშიინტეგრაციის გარიგებები, გააზიარეთ:

• კომპანიების მეგობრული შერწყმა - ხდება მაშინ, როდესაც კომპანიების მენეჯმენტი მიდის ორმხრივ გადაწყვეტილებამდე, რომ სასტიკი კონკურენციის პირობებში, შერწყმა ხელს შეუწყობს უფრო მომგებიანი ბიზნესის აშენებას;
• მტრული შერწყმა, სადაც სამიზნე ფირმის მენეჯერებს არ სურთ გარიგება. სამიზნე კომპანიის შეძენა ხდება საფონდო ბირჟაზე სატენდერო შეთავაზებით საკონტროლო წილის შესაძენად.

სხვადასხვას მიხედვით შეერთების ტექნიკარესურსები განასხვავებენ კომპანიების გაერთიანების ფორმებს:

• კორპორატიული ალიანსები - კომპანიების შერწყმა, რომლის ამოცანაა დადებითი სინერგიის ეფექტის მიღება კონკრეტულ ბიზნეს სფეროში, კომპანიის საქმიანობის სხვა სეგმენტებში ისინი დამოუკიდებლად მუშაობენ. კორპორატიული ალიანსის ორგანიზებისთვის ხშირად იქმნება ცალკეული ინფრასტრუქტურები ან ერთობლივი საწარმოები;
• კორპორაციები - ამ ღონისძიებაზე რესურსების გაერთიანება ხდება სრულად, კომპანიების საქმიანობის ყველა სფეროში.

რისგან ხედი აქტივები პრიორიტეტულიატრანზაქციები, არის შერწყმა:

• საწარმოო აქტივების შერწყმა - გულისხმობს კომპანიების საწარმოო პოტენციალის გაერთიანებას წარმოების მასშტაბის გაფართოებისა და დანახარჯების შემცირების მოლოდინში;
• ფინანსური აქტივების შერწყმა არის კომპანიების კაპიტალის გაერთიანება საფონდო ბაზარზე წამყვანი პოზიციის დასაკავებლად ან საინვესტიციო საქმიანობიდან დამატებითი მოგების მისაღებად.

კომპანიების ინტეგრაციის პროცესი შეიძლება მიმდინარეობდეს თანაბარ პირობებში (50/50). მაგრამ როგორც პრაქტიკა გვკარნახობს, თანაბარი პირობები ყოველთვის ქმნის დამატებით ბარიერებს დასახული სიმაღლეებისა და სარგებლის მისაღწევად. შერწყმა ყოველთვის შეიძლება დასრულდეს აღებით.

თუ რა ტიპის შერწყმას განსაზღვრავენ რესტრუქტურიზაციის კომპანიები, ეს დამოკიდებულია არა მხოლოდ ორმხრივ სარგებელზე, არამედ საბაზრო გარემოს პირობებზე, ასევე იმ პოტენციალზე, რომელიც გააჩნია თითოეულ მათ ბიზნეს სუბიექტს.

შერწყმისა და შესყიდვების გლობალურ პრაქტიკას ასევე აქვს სპეციფიკა იმის მიხედვით, თუ რომელ ქვეყანაში მოქმედებენ ორგანიზაციები. ამის ნათელი მაგალითია ამერიკაში მსხვილი კორპორაციების შერწყმისა და შეძენის ტენდენცია. პირიქით, მსოფლიოს ევროპულ ნაწილში კომპანიები, რომლებიც აწყობენ მცირე საოჯახო ბიზნესს ან მცირე სააქციო საზოგადოებას ერთ საბაზრო სექტორში, ყველაზე ხშირად ხდებიან სამიზნე კომპანიები.

• "Omni-არხიანი კომერცია არის ის, რაც ახლა გახდა ტენდენცია და იქნება აუცილებლობა უახლოეს მომავალში": Kino Kwok ელექტრონული კომერციისა და საცალო ვაჭრობის შერწყმის შესახებ

კომპანიების გაერთიანების მეთოდები ევროპულ პრაქტიკაში და რუსეთის ფედერაციის პრაქტიკაში

ევროპის შიგნით შერწყმა რეგულირდება 1978 წლის 9 ოქტომბრის №78/855/EEC დირექტივით, რომელიც განსაზღვრავს შერწყმის ორი გზა:

• მსხვილი კომპანიის მიერ მცირე ფირმების აქტივების შეძენა ან ხელში ჩაგდება, რომელშიც ნაწილობრივ დაცულია შერწყმის მონაწილეთა ინფრასტრუქტურა;
• ახალი კომპანიის ორგანიზაცია მასზე შემოსული ფირმების უფლება-მოვალეობების სრული პაკეტის გადაცემით, რომელშიც მთლიანად იცვლება გარიგების თითოეული მონაწილის სტრუქტურა.

კომპანიების შერწყმა საკუთრების გზით - შერწყმა, რომლის შედეგია კომპანიის/კომპანიების მთელი ქონების და ვალდებულებების გადაცემა სხვა ეკონომიკურ ერთეულზე პირველის ლიკვიდაციის გარეშე შეძენილი კომპანიის აქციონერებისთვის დივიდენდების გადახდის პირობებით. ნაღდი ფული ან შეძენილი კომპანიის აქციების სახით, მაგრამ არაუმეტეს 10%. ამავდროულად, იშლება ის ორგანიზაციები, რომლებიც შეიწოვება.

კომპანიების შერწყმა ახალი კომპანიის დაარსების გზით - მოვლენა, რომელიც ხდება ევროპული სტანდარტების მიხედვით იმ ფორმით, როდესაც კომპანიის/კომპანიის მთელი ქონება და ვალდებულებები გადაეცემა სხვა ეკონომიკურ ერთეულს პირველის ლიკვიდაციის გარეშე, პირობებით. შეძენილი კომპანიის აქციონერებისთვის დივიდენდების გადახდა ნაღდი ანგარიშსწორებით ან ახალი კომპანიის აქციების სახით, მაგრამ არაუმეტეს 10%. ამავდროულად, პირველი შემთხვევის მსგავსად, იშლება შთანთქმული ორგანიზაციები.

"fusion" კონცეფცია ზოგჯერ გამოიყენება იმავე ტიპის რამდენიმე ორგანიზაციის შერწყმის შემთხვევაში წარმოების მახასიათებლების თვალსაზრისით.

რესტრუქტურიზაცია რუსული კომპანიებიშერწყმის/შეძენის სახით გარკვეულწილად განსხვავებულად გამოიყურება.

რუსეთის ფედერაციის საკანონმდებლო ჩარჩო, ევროპული პრაქტიკის მსგავსად, „კომპანიების შერწყმის შეძენის გზით“ და „კომპანიების შერწყმის ახალი კომპანიის დაარსების გზით“ მეთოდები განიხილება, როგორც კომპანიების გაერთიანების სახით ტრანსფორმაციის პროცედურები. და იურიდიული პირების შეერთება.

რუსეთის ფედერაციის სამოქალაქო კოდექსის ნორმატიული სამართლებრივი აქტები ასევე არეგულირებს კომპანიების ინტეგრაციის შემდეგ ზომებს:

• არსებული იურიდიული პირის საფუძველზე შვილობილი/დამოკიდებული კომპანიის ფორმირება;
• ორგანიზაციების ორგანიზაცია გაერთიანებების ან გაერთიანებების სახით;
• საქმიან-სამართლებრივი ურთიერთობების მონაწილე პირებს შორის სახელშეკრულებო ურთიერთობები (საფინანსო და სამრეწველო ჯგუფები, მარტივი პარტნიორობის ხელშეკრულება);
• სხვა კომპანიის მიერ ორგანიზაციის აქტივების შეძენა;
• კომპანიის აქციების (წილების) შეძენა (შესყიდვა ძვირფასი ქაღალდებინაღდი ანგარიშსწორებით ან ფასიანი ქაღალდების ყიდვით სხვა ფასიანი ქაღალდებით).

შერწყმის ორგანიზაცია: M&A ხელშეკრულება

შერწყმის/შეძენის ტრანზაქციის დადებითი ეფექტი დამოკიდებულია შემდეგ ფაქტორებზე:

• ოპტიმალური ტიპის განსაზღვრა ორგანიზაციული ფორმაშერწყმა ან შესყიდვა;
• გარიგების განხორციელება სახელმწიფოს ანტიმონოპოლიური პოლიტიკის მკაცრი დაცვით;
• საკმარისი ფინანსური რესურსი ინტეგრაციის დასასრულებლად;
• სამომავლო ურთიერთობებში მთავარი მონაწილის არჩევის უსწრაფესი და ორმხრივი გადაწყვეტილების მიღება;
• მყისიერი კავშირი უმაღლესი და საშუალო დონის პერსონალის გაერთიანების ოპერაციასთან.

შერწყმის პროცესში მნიშვნელოვანია გვახსოვდეს პროცესის (იდეის) დაწყებიდან მის დასრულებამდე, ამ ღონისძიებების არსი არის დადებითი ეფექტის მიღება ერთობლივი საქმიანობით და, შედეგად, მეტი მოგების მიღება. ამ ტიპის რესტრუქტურიზაციის დაგეგმვისას, ყველაზე მნიშვნელოვანი ამოცანა იქნება გარიგების ტიპის დადგენა, საბოლოო მიზანიდა სტრატეგიის შემუშავება.

სინერგიის მთელი პერიოდის განმავლობაში მნიშვნელოვანია შერწყმის არა მხოლოდ დადებითი გავლენა, არამედ შერწყმის პროცესში დაშვებული შეცდომებიც. ახლად შექმნილი გაერთიანების მართვის გზამკვლევი უნდა იყოს არა მხოლოდ სინერგიული ეფექტის მიღება, არამედ მისი შენარჩუნება.

შერწყმის/შეძენის პროცესი შეიძლება განხორციელდეს შემდეგი გზებით:

• A ერთეული იძენს B ერთეულის აქტივებს ნაღდი ფულის გადახდით;
• A ერთეული იძენს B ერთეულის აქტივებს A ერთეულის მიერ გამოშვებული ფასიანი ქაღალდებით გადახდის გზით;
• A ერთეული მოქმედებს როგორც ჰოლდინგი, რომელიც იძენს საკონტროლო წილს B ერთეულში, რომელიც რჩება აქტიურ ეკონომიკურ ერთეულად;
• სუბიექტმა A და B ერთეული გაცვალეს თავიანთი აქციები;
• A და B ორგანიზაციების შერწყმის შედეგია კომპანია C-ის გაჩენა. მონაწილეები A და B პროპორციულად ცვლიან თავიანთ ფასიან ქაღალდებს C კომპანიის აქციებზე.

სახელმწიფოს ანტიმონოპოლიური პოლიტიკის მკაცრი დაცვით გარიგების განხორციელება წარმატებული შერწყმის ან შესყიდვის ერთ-ერთი პირობაა.

ნებისმიერი სახელმწიფო აკონტროლებს ამ სახეობისკომპანიების რესტრუქტურიზაცია მის ყველა ეტაპზე. იმ ქვეყნის სახელმწიფო ხელისუფლებას, რომლის ტერიტორიაზეც ხდება შერწყმა ან შესყიდვა, უფლება აქვთ ნებისმიერ დროს შეაჩერონ გარიგება, თუ მისი პროცესის ქმედებები ეწინააღმდეგება ანტიმონოპოლიურ პოლიტიკას. რუს მეწარმეებს, რომლებსაც სურთ თავიანთი ბიზნესის გაფართოება კომპანიების შერწყმის გზით, გარკვეულ პირობებში, მოეთხოვებათ რუსეთის ფედერალური ანტიმონოპოლიური სამსახურის თანხმობა ამ გარიგების დასასრულებლად (პუნქტი 8, ნაწილი 1, მუხლი 23, ნაწილი 1, მუხლი 27. 2006 წლის 26 ივლისის ფედერალური კანონი No135 - ფედერალური კანონი "კონკურენციის დაცვის შესახებ").

შერწყმის/შეძენის ტრანზაქციას ასევე აკონტროლებენ საგადასახადო ორგანოები. ასე რომ, თუ გაერთიანებული კომპანიები მოქმედებენ როგორც თავიანთი ფასიანი ქაღალდების გამყიდველები, მაშინ მათი პასუხისმგებლობაა გადაიხადონ გადასახადი კაპიტალის გაზრდაზე. გარიგება არ ექვემდებარება დაბეგვრას, თუ ძველი აქციები ახლებურად იცვლება.

თუ გარიგება აღიარებულია დასაბეგრად, მაშინ სავალდებულო ღონისძიება იქნება შვილობილი კომპანიის აქტივების ღირებულების გადახედვა მოგების ან ზარალის იდენტიფიცირებისა და მათზე გადასახადის გამოთვლის მიზნით.

ამ ტრანზაქციის საგადასახადო სტატუსი ასევე გავლენას ახდენს გადასახადების ოდენობაზე, რომელსაც კომპანია იხდის აღების შემდეგ. როდესაც ტრანზაქცია აღიარებულია დასაბეგრი, შვილობილი კომპანიის აქტივები გადაფასდება და მათი ღირებულების შედეგად მიღებული ზრდა ან შემცირება განიხილება, როგორც მოგება ან ზარალი, რომელიც დაბეგვრას ექვემდებარება.

შერწყმის ან შესყიდვის დასასრულებლად საჭირო ფინანსური რესურსი გამოითვლება იმის მიხედვით, თუ როგორ აფასებენ ასოციაციის წევრები ამ მოვლენის სინერგიის ეფექტს. თუ მომავალი შედეგები გაბერილია, მაშინ, სავარაუდოდ, მყიდველის ბევრი ფულადი ხარჯი გაუმართლებელი იქნება.

გადაწყვეტილება შერწყმის ან აღების შესახებ არ უნდა ეწინააღმდეგებოდეს სტრატეგიული მიზნებიმონაწილე კომპანიები.

კომპანიების გაერთიანების პროცესი თავის თავს აყენებს ისეთი მნიშვნელოვანი ამოცანების გადაწყვეტას, როგორიცაა:

• მოცულობების ზრდა (ერთ ინდუსტრიის საწარმოთა გაერთიანება);
• ტერიტორიული გაფართოება;
• რისკების შემცირება და დამატებითი კონკურენტული უპირატესობების მოპოვება (ვერტიკალური შერწყმა);
• წარმოებული/გაყიდული პროდუქციის ასორტიმენტის გაზრდა, ძირითადი საქმიანობის პროცესების წარმოების გაუმჯობესება და ა.შ.

დეკორი სახელშეკრულებო ურთიერთობებიდა მათი სპეციფიკა კომპანიების შერწყმაში შეზღუდული პასუხისმგებლობის.

ეს ღონისძიება და მისი იურიდიული რეგისტრაციარეგულირდება ხელოვნება. 52 ფედერალური კანონის "შეზღუდული პასუხისმგებლობის კომპანიების შესახებ".

გარიგების თითოეული მხარის იურისტები ამუშავებენ შერწყმის ხელშეკრულებებს გაერთიანებული კომპანიების მფლობელების საერთო კრების დანიშვნამდე. როდესაც ხელშეკრულების ყველა თანამდებობა დამტკიცდება, ამ უკანასკნელს ხელს აწერენ პირები, რომლებსაც აქვთ ერთადერთი ფუნქციები. აღმასრულებელი ორგანოთითოეული მხარე (გენერალური დირექტორი, პრეზიდენტი და ა.შ.).

„შეზღუდული პასუხისმგებლობის კომპანიების შესახებ“ ფედერალური კანონის 53-ე მუხლის მე-3 პუნქტის თანახმად, შერწყმის ხელშეკრულება უნდა ასახავდეს:

• შერწყმის პროცესის ეტაპები და წესები:
• გაერთიანებული კომპანიების მონაწილეთა საერთო კრების დანიშვნის თარიღი და ვადები;
• კრედიტორების შეტყობინების ეტაპები და ვადები;
• კომპანიებში მონაწილეთა ერთობლივი შეხვედრის დანიშვნის თარიღი და დრო ხელშეკრულების თითოეული მხარის უფლება-მოვალეობების სრული განაწილებით;
• გარიგების ფაქტის მედიაში გამოქვეყნების ეტაპები და ვადები.
• ინტეგრირებული კომპანიებისა და ახლადშექმნილი შპს-ის აქციების ურთიერთგაცვლის ეტაპები და პირობები.

გარდამქმნელი კომპანიის ის აქციები, რომლებიც შერწყმის მონაწილე სხვა შპს-ს შემადგენლობაშია, ავტომატურად უქმდება.

მნიშვნელოვანია გვახსოვდეს, რომ შპს-ს საწესდებო კაპიტალი რეორგანიზაციის დროს ყალიბდება ექსკლუზიურად კანონიერი წინამორბედის (სანქცირებული კაპიტალი და სხვა საკუთარი სახსრები) ვალდებულებებიდან. ამავდროულად, ახალი შპს შექმნისას მხოლოდ აქტივები აღებულია მმართველი კომპანიის შესაქმნელად.

აქტივების ნებისმიერი გადაცემა რეგულირდება გადაცემის აქტის შესაბამისად (რუსეთის ფედერაციის სამოქალაქო კოდექსის 58-ე მუხლის 1-ლი პუნქტი, „შეზღუდული პასუხისმგებლობის კომპანიების შესახებ“ კანონის მე-5 მუხლის 52-ე მუხლი).

შერწყმის ტრანზაქციის დროს ჩამოყალიბებული ახალი შპს-ის საწესდებო კაპიტალი მოიცავს:

• ასოციაციის მონაწილე ყველა შპს-ის საწესდებო კაპიტალი;
• შპს-ების რეორგანიზაციის სხვა საკუთარი სახსრები (დამატებითი კაპიტალი, გაუნაწილებელი მოგება, სარეზერვო კაპიტალი და ა.შ.).

საწესდებო კაპიტალის ფორმირების ეს პრინციპი შემუშავებული იყო სააქციო საზოგადოებისთვის, მაგრამ პრაქტიკაში ის ასევე გამოიყენება შპს-ზე.

დაარსებული შპს-ის საწესდებო კაპიტალი არ შეიძლება იყოს 10,000 რუბლზე ნაკლები („შეზღუდული პასუხისმგებლობის კომპანიების შესახებ“ კანონის მე-2 პუნქტი, 1 პუნქტი, მუხლი 14).

შერწყმის ხელშეკრულება ძალაში შედის მას შემდეგ, რაც მას ხელს მოაწერენ ყველა მხარე რეორგანიზაციულ კომპანიებში მონაწილეთა ერთობლივ შეხვედრაზე, რაც ასევე აისახება ამ დოკუმენტში შესაძლო გაუგებრობების თავიდან აცილების მიზნით.

შეზღუდული პასუხისმგებლობის საზოგადოების გაერთიანებისას გადაცემის აქტი ასახავს შემდეგ დებულებებს.

1. რეორგანიზაციული შპს-ების უფლებებისა და მოვალეობების გადაცემის პირობები დაფუძნებულ კომპანიაზე, პირველის ყველა ანგარიშსწორებისა და დებიტორული დავალიანების შესახებ (რუსეთის ფედერაციის სამოქალაქო კოდექსის 1-ლი პუნქტი, 59-ე მუხლი). თუ ეს პუნქტი არ არის გაწერილი გადაცემის აქტში, მაშინ საგადასახადო ორგანოებს შეუძლიათ უარი თქვან ახალი შპს-ის შექმნაზე (რუსეთის ფედერაციის სამოქალაქო კოდექსის 59-ე მუხლის მე-2 პუნქტი, პუნქტი 2).
2. გადაცემის აქტებს ადგენს შერწყმის პროცესში მონაწილე თითოეული კომპანია. ამრიგად, იქნება იმდენი გადაცემის აქტი, რამდენი მხარეა შერწყმის/შეძენის გარიგებაში.

პრაქტიკოსი ეუბნება

ანდრეი ვორონინი, ATH Business Travel Solutions-ის მფლობელი, მოსკოვი

მე თვითონ ორჯერ მომიწია დავაკვირდე ორი კომპანიის შერწყმას, რასაც „შიგნიდან“ ჰქვია. ყოველ ჯერზე ვნახე, თუ როგორ ვლინდება კომპანიისთვის ამ რთულ პერიოდში კონკურენტების აგრესიული თავდასხმა აქტიურ ბრაკონიერობაში. საუკეთესო კადრებიმისი სახელმწიფოსადმი დაუცველი საზოგადოება. ისინი ხშირად გარანტირებულია ხელფასისაშუალოზე 30-50%-ით. ჩვენ გვქონდა საკუთარი სტრატეგია, რომ ყველაზე ძვირფასი თანამშრომლები ჩვენს გვერდით დაგვეჭირა.

აჩვენე ყველას, რომ ერთი გუნდი ხართ.გუნდური მუშაობა მნიშვნელოვნად ამცირებს პერსონალის არახელსაყრელ ვითარებას: ამისთვის პირველივე ნაბიჯი იქნება ორი კომპანიის ერთ ოფისში გადატანა კომპანიების შერწყმის შესახებ დოკუმენტების ხელმოწერისთანავე. იმ შემთხვევაში, როდესაც შეუძლებელია გუნდების დაუყოვნებლივ დაკავშირება, დარწმუნდით, რომ ყველა გავრცელებული ინფორმაცია ერთნაირია. ჩვენი გამოცდილება იყო ასეთი სიტუაციის მაგალითი: გაერთიანებული კომპანიების ფილიალები განლაგებული იყო სხვადასხვა ქალაქში - სანკტ-პეტერბურგიდან იუჟნო-სახალინსკამდე. ჩვენთვის შესანიშნავი გამოსავალი იყო საერთო კრებების გამართვა მათი სავალდებულო გადაცემით სკაიპის საშუალებით, ამიტომ ყველა ქალაქში თანამშრომლებმა იცოდნენ მმართველი გუნდის გადაწყვეტილებები. იმის ჩვენება, რომ ჩვენ ყველანი ერთი გუნდი ვართ, ეს აუცილებელია არა მხოლოდ გუნდისთვის, არამედ კლიენტებისთვისაც. ასე რომ, ჩვენთვის ასეთი საჩვენებელი მოვლენა იყო კონფერენცია სახალინზე, სადაც მოვიწვიეთ არა მხოლოდ ჩვენთან შერწყმული კომპანიის თანამშრომლები, არამედ მომხმარებლები შორეული აღმოსავლეთიდან. ასე რომ, ყველა მიხვდა, რომ ტერიტორიული ცვლილებები სულ მცირე გავლენას არ ახდენს ჩვენი მუშაობის შედეგებზე.

დაჟინებით მოითხოვეთ, რომ თქვენ არ აერთიანებთ ერთ ბიზნესს მეორეში, არამედ აშენებთ ახალს, იღებთ საუკეთესოს ორივე კომპანიისგან.ამრიგად, შერწყმამდე ჩვენს კომპანიას შეეძლო მომხმარებელთან ურთიერთობა ორი გზით: ან კლიენტი იღებდა ინფორმაციას პირდაპირ ჩვენს ოფისში, ან სერვისი იყო დისტანციური. სხვა კომპანიასთან შერწყმამ მოგვცა საშუალება გამოგვეყენებინა მათი გამოცდილება სხვა თანამშრომლობის ვარიანტებთან დაკავშირებით.

აჩვენეთ თანამშრომლებს კარიერული შესაძლებლობები.გუნდის პოზიტიური განწყობა საგრძნობლად იზრდება, როცა გაერთიანების შემდეგ ბიზნესის ზრდის შესაძლო პერსპექტივებს უჩვენებთ. შერწყმის დადებითი გავლენის მაგალითი და დიდი მოტივაციური იმპულსი იქნება ხელფასების ზრდა ან ზოგიერთი თანამშრომლისთვის დიდი ხნის ნანატრი პოზიციების მიღება.

წარმოგიდგინეთ ხალხი ორივე კომპანიისგან.ხშირად, გაერთიანებული კომპანიების გუნდები ერთმანეთის მიმართ უნდობლობითა და ეჭვით არიან კონფიგურირებული. სიტუაციას ჩაანაცვლებს მათი სწრაფი გაცნობა არაფორმალურ გარემოში. ამ მხრივ ჩვენ გაგვიმართლა: შერწყმა დეკემბერში მოხდა და საახალწლო კორპორატიული წვეულება მშვენივრად ჯდებოდა გუნდის მშენებლობის პროგრამაში. ამისთვის შეგნებულად შერჩეულმა პატარა ოთახმა შესანიშნავი როლი ითამაშა: ვიწრო პირობებში, მაგრამ არა განაწყენებული. ზოგადად, მოსაწყენი არ იყო. ასევე გირჩევთ, თანამშრომლების გატარება მხიარულად გაითვალისწინოთ, როდესაც ბრძანებების კომპლექტის პრინციპი ემყარება ნიშანს, რომელსაც საერთო არაფერი აქვს ამა თუ იმ კომპანიის კუთვნილებასთან. მაგალითად, ბოულინგი ან პეინთბოლი ზოდიაქოს ნიშნის მიხედვით ჩამოყალიბებული გუნდებით.

ერთხელ საქველმოქმედო აქცია გავმართეთ, რომლის დროსაც თანამშრომლებმა ერთმანეთისგან ხელნაკეთი ხელნაკეთი ნივთები იყიდეს. დაბალშემოსავლიანი ოჯახის ნიჭიერი ბავშვის სასარგებლოდ კარგი საქმის იდეამ კიდევ უფრო გააერთიანა გუნდი. ამ საქველმოქმედო ბაზრიდან მიღებული მთელი შემოსავალი ირიცხებოდა საბანკო ანგარიშზე ბიჭის სამხრეთ უელსის პარტნიორ სკოლაში შესასვლელად.

დაავალეთ HR დირექტორს გამართოს პირისპირ შეხვედრები თითოეულ თანამშრომელთან.ინდივიდუალური საუბრები ხელს შეუწყობს თანამშრომლის პოზიტიურად ჩამოყალიბებას, მისი მოლოდინების და შფოთვის გარკვევას, ასევე გუნდის ზოგადი განწყობის გარკვევას. ისინი აცნობიერებენ, რომელ თანამშრომლებს სჭირდებათ დამატებითი მოტივაცია. დიახ, ეს შრომატევადი პროცესია, მაგრამ შედეგად ძლიერი და შეკრული გუნდი ღირს. ასე რომ, პირველი შეხვედრები პირადად ჩემს თანამშრომლებთან გვქონდა, შემდეგ კი საქმე HR დირექტორს დაევალა. ჩვენს კომპანიაში თანამშრომლების ადაპტაციის პროცესს თითქმის ხუთი თვე დასჭირდა.

ინდივიდუალური წინადადებების განხილვის შესანიშნავი გამოსავალი იყო მმართველი ორგანოსთვის კითხვების ანონიმურად დასმის შესაძლებლობა ინტერნეტ რესურსზე, რომლისთვისაც შესაძლებელია კორპორატიული ვებსაიტის ადაპტირება. მონაწილეობა საქმეში, რომელიც აკავშირებს საერთო ინტერესებს, ასევე აერთიანებს ადამიანებს. ამისათვის თქვენ შეგიძლიათ შექმნათ ცალკეული პროექტის გუნდები მუშაკებისგან, რომლებიც ადრე ეკუთვნოდნენ სხვადასხვა გუნდებს.

პერსონალის საკითხში მთავარია, საქმეები თავის კურსზე არ წავიდეს.

შერწყმის პროცესი: 7 ეტაპი

კომპანიების გაერთიანების პროცესი კლასიკურ ვერსიაში მოიცავს შვიდ ძირითად ეტაპს.

შერწყმის ძირითადი ამოცანების გარკვევა

შერწყმისა და შეძენის მთავარი მიზანია ერთობლივი საქმიანობით უმაღლესი შედეგების მიღწევა და, შედეგად, კომპანიის კაპიტალისა და ბიზნესის მფლობელების შემოსავლების გაზრდა. დამატებითი კონკურენტუნარიანობის მიღწევა შესაძლებელია როგორც შიდა რესურსებით (მართვის ორგანიზაციის გაუმჯობესება, ტექნოლოგიური და ტექნიკური სიახლეების დანერგვა, საწარმოს წარმოების შესაძლებლობების გაზრდა და ა.შ.), ასევე გარე (კომპანიების შერწყმა და შესყიდვა).

მიზნების მიღწევის ალტერნატიული გზების განსაზღვრა

მნიშვნელოვანია იმის დადგენა, შესაძლებელია თუ არა მიზნის მიღწევა სხვა, ნაკლებად სარისკო მეთოდებით, ვიდრე შერწყმა და შესყიდვა. ეს შეიძლება მოიცავდეს პროცედურებს ახალი კორპორატიული მარკეტინგული სტრატეგიის შემუშავებისთვის, ახალი ძირითადი საშუალებების შეძენის/აშენების, შიდა შესაძლებლობების გაზრდისა და სხვა რესტრუქტურიზაციის ღონისძიებებს.

სამიზნე კომპანიის იდენტიფიცირება, შერწყმის კანდიდატის ძიება, შეძენა

მნიშვნელოვანი იქნება შერჩეული კომპანიის შესაძლებლობების ყველაზე ზუსტი შეფასება და მოსალოდნელი სინერგიული ეფექტი.

გარიგების მომზადება მოიცავს შემდეგ ნაბიჯებს:

1. გაერთიანების სფეროს შესწავლა. პირველი ნაბიჯი იქნება შერწყმის ან შესყიდვისთვის არჩეული ბაზრის სფეროს ანალიზი: მისი სტრუქტურის ზრდის დინამიკის შეფასება, პოტენციალის სავარაუდო განაწილება, მასზე საგარეო ეკონომიკური ძალების გავლენა, მის სტრუქტურაში შესაძლებლობების იდენტიფიცირება. დაკავშირებული კონკურენტებთან, სამთავრობო ორგანოებიავტორიტეტები და სამეცნიერო და ტექნიკური კვლევები, მიწოდებისა და მოთხოვნის დინამიკის ანალიზი შერჩეულ სტრუქტურასთან დაკავშირებით. შერჩეული კომპანიის შეფასებისას, პირველი რაც უნდა გააკეთოთ არის მისი არსებული აქტივებისა და ვალდებულებების შემოწმება.
2. საკუთარი შესაძლებლობების კვლევა. ასოცირების სფეროს არჩევის შემდეგ კომპანიამ უნდა ჩაატაროს ობიექტური თვითშეფასება, განსაზღვროს საკუთარი პოტენციალი, რის გამოც გამოითვლება შეძენილი კომპანიის ღირებულება. ანალიზის შედეგების საფუძველზე განისაზღვრება კანდიდატი კომპანიების შესაძლო გაერთიანების კრიტერიუმები.
3. კონკურენტი ძალების შესწავლა. კომპანიების შერწყმის ყველა უპირატესობის შეგრძნების და დადებითი სინერგიული ეფექტის მიღწევის უფრო დიდი ალბათობა ჩნდება კონკურენტების შესაძლებლობების საფუძვლიანი შესწავლით. კონკურენტი კომპანიების ქმედებების ანალიზით უფრო ადვილია სამომავლო სტრატეგიული მიმართულების და განზრახვების გრძელვადიანი ეფექტის დადგენა. ბრმად თამაში, მოწინააღმდეგის შემდეგი ნაბიჯის გამოცნობის გარეშე, შეიძლება მხოლოდ წაგებამდე მიგვიყვანოს.

სამიზნე კომპანიის ინდუსტრიის, მისი შესაძლებლობებისა და ძირითადი მახასიათებლების განსაზღვრის შემდეგ, დგება მომენტი, რომ აირჩიოთ კონკრეტული კომპანია ეკონომიკური სუბიექტების უზარმაზარ მასას შორის. კანდიდატის დადგენისას მნიშვნელოვანი კრიტერიუმები იქნება: ბაზრის აქტივობის სფერო, შრომისა და შემოსავლის მოცულობა, ბაზრის ტერიტორიული დაფარვა, ორგანიზაციის კერძო თუ საჯარო ფორმა.

სამიზნე კომპანიის ძიების პრაქტიკაში გამოყენებული ვარიანტები:

1. დამკვიდრებული ურთიერთობების გამოყენება ბაზრის ამ სეგმენტში. დამყარებული კონტაქტები, განსაკუთრებით საქმიანობის იმავე სფეროში, ხშირად ეხმარება კანდიდატის შერჩევაში შესაძენად.
2. მიმართვა აგენტებს, რომლებიც მონაწილეობენ ოპერაციული კომპანიების გაყიდვაში. შუამავლები შეიძლება იყვნენ როგორც საბროკერო კომპანიები, ასევე საინვესტიციო საბანკო სტრუქტურები. ამ საძიებო გზის არჩევა სწორი კომპანია, მნიშვნელოვანია გვახსოვდეს, რომ ფირმების დიდი რაოდენობა შეიძლება მოერგოს შუამავლისთვის გადაცემულ კრიტერიუმებს, რაც გაართულებს შერჩევის პროცესს.

შერჩეული სამიზნე კომპანიის ანალიზი

კრიტერიუმების მიხედვით შერჩეული ყველა ორგანიზაცია გულდასმით უნდა განიხილებოდეს მომავალი და ახლანდელი შესაძლებლობებისთვის.

ამ ეტაპის ამოცანაა შერწყმის ან შესყიდვისთვის ყველაზე მომგებიანი მხარის დადგენა. ამისათვის ფირმა-მყიდველის მიზნები შედარებულია თითოეული შერჩეული კომპანიის მახასიათებლებთან. ტექნოლოგიური და ტექნიკური რესურსები, ინფორმაცია კომპანიის ინფრასტრუქტურისა და კაპიტალის შესახებ.

1. პოზიტიური მიღწევების გარკვევა, რაც შეიძლება მიღწეული იყოს შერწყმის ან შეძენის გზით. შესაძლო სინერგიული ეფექტის რეალური იდეა დიდწილად განსაზღვრავს კომპანიის რეორგანიზაციის პროცედურის წარმატებას. დიდი ყურადღება ექცევა კომპანიების ტრანსფორმაციის შესაძლებლობების გამოთვლას: წარმოების რესურსების, სადისტრიბუციო არხების გაერთიანება, ბაზრის გეოგრაფიის გაფართოება, წარმოებისა და შრომის ხარჯების შემცირება, ტექნოლოგიების გაცვლა და ა.შ.
2. გამოიკვლიეთ ღირებულების გამოთვლის პოტენციალი კომპანიის ტრანსფორმაციის გზით. თქვენ შეგიძლიათ გაიგოთ შემოთავაზებული შერწყმის პოტენციალი სამიზნე კომპანიის ამ სეგმენტის ლიდერებთან შედარებით. არ დაგავიწყდეთ, რომ ცვლილებები უნდა გაიაროს არა მხოლოდ შეძენილმა კომპანიამ, არამედ თავად მყიდველმაც. აუცილებელია რეალისტური პროგნოზების გაკეთება და, თუ ეს შესაძლებელია, ყველა ცვლილება ხელსაყრელი მიმართულებით გადააქციოთ.
3. სამიზნე კომპანიის შეფასება. როდესაც ხდება კომპანიების გაერთიანება, სამიზნე კომპანიის ღირებულება ყალიბდება შემდეგი მახასიათებლებით: შიდა რესურსები (გაანგარიშება ფულადი სახსრების დინებაშერწყმის ან შეძენის კუთხით) და გარე (საშუალო საბაზრო ფასები, ასეთი გარიგებების შედარებითი შეფასება). განსაზღვრის შემდეგ ფინანსური მხარესაკითხზე, გადაწყვეტილება ჩამოყალიბებულია პირველადი ხელშეკრულებით, რომელიც ასევე შეიცავს განმარტებას შერწყმის ან შეძენის პროცესის თითოეული ეტაპის შესახებ. გარდა ამისა, ტარდება ქმედებები ამ ტრანზაქციის დასასრულებლად (მოლაპარაკებები სახელმწიფო ანტიმონოპოლიურ სტრუქტურებთან, შიდაკორპორაციული მომზადება გაერთიანებისთვის, ინტეგრაციის წყაროების იდენტიფიცირება).
4. სამიზნე კომპანიის სანდოობის შემოწმება (due diligence). გარკვეული წყაროებიდან მიღებულმა ინფორმაციამ შეიძლება გავლენა მოახდინოს შესყიდული კომპანიის ღირებულების ფორმირებაზე, რაც აისახება განზრახვის დოკუმენტში.

გაერთიანების ან შესყიდვის შესახებ დადგენილების დამტკიცება. სამოქმედო გეგმის შემუშავება

დაგეგმილი გეგმის ყველა ეტაპის განხორციელება ახლად გაჩენილი ცვლილებების გათვალისწინებით

კომპანიების შერწყმა/შეძენა დელიკატური და რთული პროცესია, რომელიც ძნელია ერთიან მოდელამდე მიყვანა. კომპანიის რესტრუქტურიზაციის ამ მეთოდში რუსული და უცხოური ბაზრების მნიშვნელოვანი გამოცდილების მიუხედავად, ბევრი ორგანიზაცია ვერ აღწევს იმ პოზიტიურ ეფექტს, რომელიც მოსალოდნელია ინტეგრაციის დაგეგმვის დროს. ასეთი ტრანზაქციების წარმატება დამოკიდებულია არა მხოლოდ იმაზე, თუ რამდენად კეთილსინდისიერი იყო პასუხისმგებლობის დაგეგმვისა და განაწილების მიდგომა, არამედ შერწყმის შედეგად გახსნილი შესაძლებლობების სწორად გამოყენებაზე. გაურკვევლობამ, რომელიც მოაქვს სხვადასხვა ეკონომიკური ერთეულების გაერთიანების პროცესს, შეიძლება გამოიწვიოს ძვირფასი პერსონალის და მნიშვნელოვანი მომხმარებლების დაკარგვა, გამოიწვიოს დაუგეგმავი ხარჯები და გამოიწვიოს ბაზარზე უკვე მოპოვებული პოზიციების დაკარგვა.

გარიგების შედეგის ანალიზი

გარკვეული დროის შემდეგ ხდება შერწყმის ან შეძენის შედეგად მიღწეული შედეგის ანალიზი, ინტეგრაციის შედეგად მიღწეული ან მიუღწეველი მიზნების განსაზღვრა.

შერწყმისა და შეძენის პროცესის სპეციფიკა.

ფედერალური ტრანზაქციის განხორციელების ნებართვა ანტიმონოპოლიური ავტორიტეტისაჭიროა, როდესაც:

• შემძენისა და გამცემი კომპანიის (რომელსაც ისინი ყიდულობენ) აქტივების მთლიანი საბალანსო ღირებულება 3 მილიონ რუბლზე მეტია:
• რეორგანიზებული ორგანიზაციების მთლიანი შემოსავალი ტრანსფორმაციის წინა წლისთვის არის 6 მილიონ რუბლზე მეტი;
• შემძენი კომპანია ან ემიტენტი შედის იმ ეკონომიკურ სუბიექტთა რეესტრში, რომელთა საბაზრო წილი 35%-ზე მეტია გარკვეული პროდუქტის/მომსახურების შესახებ.

კომპანიების შერწყმისა და შეძენის ეფექტურობის ანალიზი

არსებობს მოსაზრება, რომ კომპანიების გაერთიანება ეფექტური იქნება, თუ უბრალოდ აირჩევთ კომპანიას პროგრესულად განვითარებადი ბაზრის ზონიდან და შეიძენს მას შედარებით დაბალ ფასად. თუმცა, ეს გადაწყვეტილება მცდარია.

შერწყმის ან შესყიდვის ოპერაციის ეფექტური დასრულების ანალიზი მოიცავს მრავალის შესწავლას მომენტები:

• ფულადი შემოსავლების და ხარჯების გაანგარიშება, შერწყმის პროცესის ფინანსური შედეგის გამოთვლა;
• კომპანიების შერწყმის არა მხოლოდ მიზნების განსაზღვრა, არამედ იმ მხარეების გარკვევა, რომლებიც პლუს-მინუსში არიან ინტეგრაციის ტრანზაქციაში;
• შერწყმის განხორციელებისას წარმოქმნილი პრობლემების ფორმულირება პერსონალის, გადასახადების ამოღების, სამართლებრივი შეზღუდვების, აღრიცხვის სირთულეების სფეროში;
• იმის გათვალისწინებით, თუ რა საფუძველზე განხორციელდა შერწყმა: კომპანიების რესტრუქტურიზაცია არამეგობრულ საფუძველზე ხშირად იწვევს გაცილებით მეტ კონვენციურ ხარჯებს, ვიდრე ნებაყოფლობით საფუძველზე გარიგება.

ხშირად, კომპანიების ინტეგრაციის ეფექტის ანალიზის დასაწყისია სამიზნე კომპანიის სავარაუდო ფინანსური მიღწევები, რაც მოიცავს ფულის მიწოდების ნებისმიერ ზრდას ან ხარჯების შემცირებას. გარდა ამისა, შედეგად მიღებული დისკონტირებული ღირებულებები შედარებულია შეძენის ღირებულებასთან. შედეგად მიღებული დადებითი სხვაობა სამიზნე კომპანიის დაგეგმილი ფინანსური ნაკადიდან და ტრანზაქციის ღირებულებიდან განისაზღვრება, როგორც წმინდა სარგებელი. იმ შემთხვევაში, როდესაც სხვაობა უარყოფითია, გადაიხედება გადაწყვეტილება კომპანიების გაერთიანების შესახებ.

ამ შედარებითი ანალიზისთვის აუცილებელია შემდეგი მონაცემებით მუშაობა:

• სამომავლოდ სამიზნე კომპანიის სამომავლო კაპიტალის გაზრდა;
• ფასდაკლების განაკვეთის ღირებულება;
• კაპიტალის ღირებულება მომავალი ფულადი ნაკადების დასადგენად;
• სამიზნე კომპანიის რეალური ღირებულება.

ამ ტექნიკის მინუსი ის არის, რომ მიღებული ინფორმაცია ყოველთვის არ შეესაბამება საქმის რეალურ მდგომარეობას.

ამის მიზეზი ის არის, რომ შეძენილი კომპანიის ფასის დადგენა სუბიექტურია. პროგნოზირებული წმინდა სარგებელი შეიძლება იყოს დადებითი არა იმიტომ, რომ შერწყმა დადებითად აისახება ბიზნესზე, არამედ იმიტომ, რომ სამიზნე კომპანიის რეალური მომავალი კაპიტალის ზრდა გადაჭარბებულია. მაგრამ თუ პროგნოზი ძალიან დაბალია, კომპანიების წარუმატებელი რესტრუქტურიზაცია, რაც ნამდვილად საჭირო და მიზანშეწონილია, გააუარესებს არსებულ ბიზნესს.

ტრანზაქციის დაწყებამდე და მის დაგეგმვამდე მნიშვნელოვანია იმის დადგენა, თუ რა მიზეზების გამო იქნება შერწყმული კომპანიების ღირებულება ტრანზაქციამდე თითოეულის ფასზე მეტი, რათა გამოვთვალოთ ყველა სარგებელი და ხარჯი.

ფინანსური სარგებელი (იგივე სინერგიის ეფექტი) ჩნდება მხოლოდ მაშინ, როდესაც შერწყმის შედეგად შექმნილი კომპანიის ღირებულება აღემატება გარიგებამდე ყველა მშობელი კომპანიის ღირებულებების ჯამს.

სინერგიული ეფექტის ანალიზი და მისი რიცხვითი მნიშვნელობის დადგენა ერთ-ერთი ყველაზე რთული ამოცანაა კომბინაციის შედეგების შესწავლისას.

მას შემდეგ, რაც ცნობილია მომავალი ტრანზაქციის ფინანსური სარგებელი, ანუ მისი სინერგიული ეფექტი, საჭიროა განისაზღვროს შერწყმის გეგმის განსახორციელებლად საჭირო სავარაუდო ფინანსური ხარჯები.

თუ სამიზნე კომპანიის შესყიდვის პირობა არის მისი სრული ღირებულების დაუყოვნებელი გაანგარიშება, მაშინ დანახარჯები განისაზღვრება, როგორც სხვაობა მასში გადახდილ ფულსა და შეძენილი კომპანიის საბაზრო ფასს შორის.

თუ ვივარაუდებთ, რომ სამიზნე კომპანიის შეძენისას, მისი საბაზრო ღირებულება იხდის დაუყოვნებლივ, მაშინ კომპანიის შეძენის ღირებულება შეიძლება განისაზღვროს, როგორც სხვაობა მისთვის გადახდილ ფულად სახსრებსა და კომპანიის საბაზრო ღირებულებას შორის.

ხარჯები, რომლებიც აღემატება კომპანიის საბაზრო ღირებულებას, იხდიან შეძენილი კომპანიის აქციონერებს ან ბიზნესის მფლობელებს ბონუსების სახით. ხშირად შეძენილი კომპანიის მიერ მიღებული სარგებელი არ აღემატება შემსყიდველი კომპანიის მიერ გაწეულ ხარჯებს. ეს გამოწვეულია იმით, რომ ტრანზაქციის განხორციელებას ყოველთვის თან ახლავს გადახდები ბანკებში, კონსულტაციისთვის, იურისტების გადახდა და რაც ეკისრება შემძენის მხრებს.

ყველა ზემოთ ჩამოთვლილ სარგებელსა და ხარჯს შორის სხვაობა განისაზღვრება, როგორც წმინდა მიმდინარე ღირებულება.

ამ ინდიკატორის დადებითი მნიშვნელობა მიუთითებს მომავალი გარიგების მიზანშეწონილობაზე.

სააქციო საზოგადოების შერწყმის სინერგიული ეფექტის შესაფასებლად მიზანშეწონილი იქნება გავითვალისწინოთ ინვესტორების ქცევა ახლადშექმნილი კომპანიის აქციებთან მიმართებაში. მაგალითად, თუ შემსყიდველი კომპანიის აქციების ფასები ეცემა მედიაში მოახლოებული ტრანზაქციის ფაქტის გამოქვეყნების შემდეგ, შეიძლება ვიმსჯელოთ, რომ ინვესტორებს ეჭვი ეპარებათ მომავალი შერწყმის სარგებელში, ან რატომ თვლიან მათ ღირებულებას. სამიზნე კომპანია იყოს არაგონივრულად მაღალი.

გასათვალისწინებელია ისიც, რომ კარგი კომპანიაგაყიდვისას მასზე მოთხოვნა იზრდება და ყიდვა-გაყიდვის პროცესი უფრო ჰგავს აუქციონს „ვინ შესთავაზებს ყველაზე მეტს“. ასეთ ბრძოლაში უპირატესობა შეიძლება მოჰყვეს არაგონივრულ ხარჯებს.

• იურიდიული პირის რეორგანიზაცია: ნაბიჯ-ნაბიჯ ინსტრუქციები

რა შეიძლება გამოიწვიოს კომპანიის გაერთიანებამ?

ეკონომიკური ერთეულების ასეთმა ტრანსფორმაციამ, როგორიცაა შერწყმა ან შესყიდვა, შეიძლება გავლენა მოახდინოს კომპანიების მომავალ საქმეებზე სხვადასხვა გზით, როგორც დამატებითი სარგებლის მიწოდებით, ასევე მათი შედეგების შემცირებით. ეკონომიკური აქტივობა. ამ მეთოდით უკვე რესტრუქტურიზებული კომპანიების გამოცდილებაზე წმინდა სინერგიული ეფექტის დასადგენად მრავალი კვლევა სრულიად განსხვავებულ შედეგებს აჩვენებს.

ასე რომ, „Mergers & Acquisitions Journal“-ის მიხედვით, ყველა ინტეგრაციის 60%-ზე მეტი არ ამართლებს მათში ჩადებულ ფინანსებს. Price Waterhouse აუდიტორულმა ქსელმა შეისწავლა 300 შერწყმა გასული ათწლეულის განმავლობაში და დაადგინა, რომ შერწყმის ან შეძენის შედეგად გარდაქმნილი კომპანიების 57% ყველაზე ცუდი შესრულებავიდრე მსგავსი კომპანიები იმავე ინდუსტრიაში. ხშირად შერწყმის ცუდი გამოცდილება აიძულებს კომპანიებს კვლავ დაშორდნენ, რათა დაუბრუნდნენ იმ ინდიკატორებს, რომლებიც მიღწეულ იქნა დამოუკიდებელი მენეჯმენტის დროს.

ანალიტიკოსების აზრით, შერწყმის უარყოფითი ეფექტი შეიძლება წარმოიშვას შემდეგი მიზეზების გამო:

• გაერთიანებისთვის არჩეული დარგის ან სამიზნე კომპანიის შესაძლებლობების არასწორი შეფასება;
• შეცდომა ინტეგრაციის განსახორციელებლად საჭირო ფინანსების გაანგარიშებისას;
• არასწორი ნაბიჯები შერწყმის ან შესყიდვისკენ.

შეძენილი კომპანიის აქტივებისა და ვალდებულებების არასწორი შეფასება იწვევს სინერგიული ეფექტის შემცირებას.

მაგალითად, არასწორი გაანგარიშების მაგალითი შეიძლება იყოს დაშვება ხარჯების არასაკმარისი დონის შესახებ, რომელიც დაკავშირებულია შეძენილი კომპანიის წარმოების სიმძლავრის ზრდასთან ან ადრე გამოშვებული დეფექტური პროდუქტის საგარანტიო ვალდებულებებთან. სხვა შემსყიდველი კომპანიის მიერ წარმოების შერწყმის შემთხვევაში, შეფასებულია ზემოქმედება, რომელსაც შეძენილი პროდუქცია აქვს. გარემო. სავარაუდოდ, უარყოფითი დაბინძურების ეფექტების აღმოფხვრის ყველა ხარჯი იქნება მყიდველის პასუხისმგებლობა.

ხშირად ინტეგრაციის განსახორციელებლად საჭირო ფინანსების გაანგარიშებისას შეცდომა წარმოადგენს შერწყმის ან შესყიდვის დაგეგმილი შედეგის მიღწევის დაბრკოლებას.

მომავალი ხარჯების არასწორი გაანგარიშება შეიძლება საკმაოდ მნიშვნელოვანი იყოს. ამრიგად, Rover-ის საპროექტო ფასი 800 მილიონი ფუნტი იყო და საბოლოოდ BMW-ს 3,5 მილიარდი დაუჯდა.

კომპანიების გაერთიანების გზაზე არასწორმა ნაბიჯებმა გამოიწვია მრავალი შერწყმის ჩავარდნა.

მენეჯერული და წამყვანი პერსონალი ყოველთვის ვერ უმკლავდება იმ პრობლემებს, რომლებიც წარმოიშვა კომპანიების შერწყმის შემდეგ. წარმოების ინდივიდუალური ბუნება, ინფრასტრუქტურა და შიდაკორპორაციული ტრადიციები, ბუღალტრული აღრიცხვა ხშირად შეუთავსებელია ინტეგრირებული კომპანიის მსგავს სფეროებთან.

ბევრი ორგანიზაციის ღირებულება პირდაპირ გავლენას ახდენს ხარისხზე ადამიანური რესურსებისკერძოდ, ყველა პერსონალის კომპეტენცია და პროფესიონალიზმის ხარისხი - ტოპ მენეჯერებიდან რიგით მუშაკებამდე.

ხელმძღვანელ პერსონალში ცვლილებები ცვლის პერსონალის მუშაობის შეფასების, დაგეგმვის კრიტერიუმებს კარიერის კიბეთანამშრომლებს, ფინანსების განაწილების პოლიტიკა იცვლება. ეს ყველაფერი აისახება გუნდის ფსიქოლოგიურ განწყობაზე და შეუძლია შეცვალოს როგორც კომპანიის შიგნით, ასევე არაფორმალური კავშირები. სიტუაცია, როდესაც ადრე კომპანიის მფლობელი, რომელსაც აქვს წილი ბიზნესში, ხდება შერწყმის თანამშრომელი, უარყოფითად აისახება პერსონალის მნიშვნელოვანი ნაწილის სამუშაო განწყობაზე და შეიძლება გამოიწვიოს მნიშვნელოვანი პერსონალის დაკარგვაც კი. სიტუაციის გადარჩენის ერთადერთი გზა სრული კმაყოფილებამისი ახალი პოზიცია, როგორც ყოფილი მფლობელი და მთელი გუნდის გუნდური მუშაობა სპეციალურად შემუშავებული გეგმის მიხედვით.

მრავალი კომპანიის შერწყმისა და შეძენის გამოცდილების ანალიზში ნათქვამია, რომ ხშირად ხელსაყრელია არა კომპანიის შეძენა, არამედ მისი გაყიდვა.

სამიზნე კომპანიების აქციონერების მიერ ყველაზე დიდი სარგებლის მიღება ფირმა-მყიდველის მფლობელების მოგებასთან შედარებით აიხსნება იმით. ორი მიზეზი:

• შემძენი კომპანია ხშირად გაცილებით დიდია, ვიდრე სამიზნე კომპანია. ამ ვითარებაში, სინერგიის ფინანსური შედეგის გაყოფისას, თითოეული კომპანიის მფლობელები მიიღებენ შემოსავლის თანაბარ წილს ფულადი თვალსაზრისით, მაგრამ პროცენტული თვალსაზრისით, ახალი კომპანიის აქციონერების წილები გაცილებით ნაკლები იქნება;
• ორგანიზაციის ყიდვა-გაყიდვის პროცესის აუქციონად გადაქცევა იწვევს, რომ ყოველ ახალ მყიდველთან ერთად შესყიდული კომპანიების აქციონერებისთვის შეთავაზებები სულ უფრო და უფრო უკეთესი ხდება. ამრიგად, სამიზნე კომპანიის მფლობელები მოგების უფრო დიდ წილს „იზიდავენ“ მომავალი შერწყმიდან. გასაყიდად გამოტანილი კომპანიის ღირებულების ზრდა ასევე შეიძლება იყოს ანტი-რაიდერული ტექნიკის შედეგი.

თანამედროვე ეკონომიკა ზოგჯერ შერწყმას განიხილავს დიდი კომპანიები(მაგ. გილდიები) როგორც სუბოპტიმიზაცია.

მნიშვნელობა ამ განმარტებასკომპანიის რესტრუქტურიზაციის სფეროში შემდეგია. სტრატეგია, რომელიც მიმართულია შიდაკორპორატიული კავშირების განმტკიცებაზე, მივყავართ იქამდე, რომ ყიდვა-გაყიდვის ტრანზაქციები ხდება „მათ“ ​​წრეში. მაგრამ ეს ხელს არ უშლის "მათ" ორგანიზაციებს დააწესონ ყველაზე ხელსაყრელი ღირებულება საკუთარი თავისთვის.

ასეთი შერწყმის ეფექტი არის ან დაუსაბუთებლად მაღალი ფასი ახლად დაარსებული საწარმოს პროდუქტისთვის, ან ღირებულების სტანდარტული განხილვა გადაიქცევა ორმხრივი პრეტენზიების ხანგრძლივ ახსნაში. შედეგად, რთული ურთიერთობები დიდ გილდიებში ართულებს და ზოგჯერ შეუძლებელს ხდის ფასების დაწესებას, რომელიც დააკმაყოფილებს კომპანიებს სისტემის საპირისპირო მხარეს.

• ბიზნეს ალიანსებში კონკურენტ კომპანიებსაც კი გაწევრიანების მიზეზები

პრაქტიკოსი ეუბნება

ვიტალი ვავილოვი, პროექტის მენეჯერი, სტრატეგიის პარტნიორები, მოსკოვი

ქვეყანაში ფინანსური არასტაბილურობის პერიოდში ღირებულების შექმნის ფაქტიურად ერთადერთი გზა არის შერწყმა, შესყიდვა ან ალიანსის გზით. ეს ზომები, პირველ რიგში, ამცირებს აქტივების ღირებულებას და მეორეც, ისინი აერთიანებენ ძალებს კრიზისის დროს დასაჩქარებლად.

ამის კარგი მაგალითია ამერიკული სამედიცინო კომპანია LHC Group, რომელმაც კრიზისის მხოლოდ ექვს თვეში გაორმაგდა თავისი ღირებულება გაერთიანების წყალობით. სამუშაოს აუთსორსინგის სქემამ შესაძლებელი გახადა LHC ჯგუფის სტრუქტურის გაზრდა 8 ერთობლივი საწარმოთ 6 თვეში, სამედიცინო დაწესებულებების პარტნიორებად მოზიდვა. გარანტირებულმა მომხმარებელთა ტრაფიკმა შეამცირა მოთხოვნის შესაძლო ვარდნა და შედეგად მიღებული ფინანსური მოგება შესაძლებელი გახადა ორი კომპანიის შეძენა, რომლებიც მნიშვნელოვნად აფართოებენ მომსახურების სფეროს. ამრიგად, საერთო კრიზისის დროს, LHC ჯგუფმა შეძლო არა მხოლოდ თავისი პოზიციების შენარჩუნება, არამედ იპოვა გზა ინვესტიციებისთვის პროგრესულ განვითარებაში.

სხვადასხვა ტიპის ასოციაციების გზის არჩევისას, ყველაზე მნიშვნელოვანი ის არის, რომ ყოველთვის დაინახოთ ყოველი შემდეგი ნაბიჯის საბოლოო მიზანი, რაც საბოლოოდ უნდა მოჰყვეს ინტეგრაციის თითოეული მონაწილისთვის დამატებითი სარგებლის მოპოვებას.

ჩემი პირადი დაკვირვებაა, რომ ვერტიკალური შერწყმა ყველაზე წარმატებულია. აქ მთავარი ამოცანა იქნება ყველაზე დიდი კონკურენტუნარიანობის მქონე თანამოაზრე კომპანიის შერჩევა (მაგალითად, კარგად აღიარებული სავაჭრო ნიშანიან სხვაგვარად მიმზიდველი) ან რომელიც მუშაობს დინამიურ ინდუსტრიაში. Hana Electronics-ის (აზიური ელექტრონიკის მწარმოებელი) და Alaska Milk-ის (ფილიპინელი რძის პროდუქტების მწარმოებელი) წარმატების ისტორიები სწორედ ასეთი სტრატეგიის შესანიშნავი მაგალითია.

შერწყმა არის ორი თანაბარი კომპანიის გაერთიანება. აღება არის ერთი კომპანიის ყიდვა მეორის მიერ. შერწყმისა და შეძენის მიზანია სინერგია, ე.ი. ისარგებლეთ ერთობლივი საქმიანობით.

შერწყმა და შესყიდვები(ინგლ. შერწყმა და შესყიდვა, M&A) კომპანიები - ქმედებების კომპლექტი, რომელიც მიმართულია გაზრდაზე საერთო ღირებულებააქტივების მეშვეობით სინერგია, ე.ი. ერთად მუშაობის სარგებელი. თუ მარტივია, მაშინ კომპანიების შერწყმა და შესყიდვა აღწერს ორი კომპანიის ტრანსფორმაციას ერთში. შერწყმა არის ახალი კომპანიის გაჩენა ორი ექვივალენტური კომპანიის შერწყმის შედეგად, ხოლო შესყიდვა არის შეძენილი კომპანიის შესყიდვა შთამნთქმელი კომპანიის მიერ, რის შედეგადაც შეძენილი კომპანია წყვეტს არსებობას და შთამნთქმელი. იზრდება. უკრაინაში აღების თვალსაჩინო მაგალითია UMC → MTS: უფრო დიდმა რუსულმა კომპანიამ MTS იყიდა სხვა კომპანიის (UMC) უმეტესი ნაწილი და რებრენდირებული.

არსებობს სხვადასხვა თეორიები იმის შესახებ, თუ რა შესყიდვები და შერწყმამიზნად ისახავს კონკურენტების აღმოფხვრას და ა.შ., მაგრამ ისინი შორს არიან სიმართლისგან. სახლში ნებისმიერი შერწყმის ან შეძენის მიზანია, რომ შედეგი იყოს პირობების ჯამზე მეტი(ანუ 1+1=3). სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, კომპანიებს, რომლებიც მონაწილეობენ პროცესში, იმედოვნებენ დაზოგონ ხარჯები და გაზარდონ ეფექტურობა. ხშირად, ახალი/განახლებული კომპანიის პროდუქტიულობა იზრდება ზუსტად ხარჯების შემცირებით.

განსხვავება აღებასა და შერწყმას შორის

წაიკითხეთ აგრეთვე როგორ ხდება ვაჭრობა ბირჟის სავაჭრო სართულზე კლიენტი (ინვესტორი) აძლევს შეკვეთას საბროკერო ოფისში, ბროკერი აგზავნის შეკვეთას ტელეფონით სავაჭრო სართული, მესინჯერები შეკვეთას ტელეფონიდან ტრეიდერამდე ატარებენ...

Ვადები " შერწყმა" (ინგლისური შერწყმა) და " შთანთქმის» (ინგლისური შეძენა) ხშირად ერთმანეთში აირია ან სინონიმებად გამოიყენება. მიუხედავად იმისა, რომ მათი მნიშვნელობები ძალიან ახლოს არის და ისინი ყოველთვის წყვილებად მიდიან, ფაქტობრივად შერწყმა და შესყიდვა აღწერს სხვადასხვა კონცეფციებს. თავად ტერმინებიდან ირკვევა, რა განსხვავებაა; მოდით უფრო ახლოს მივხედოთ.

ერთი კომპანიის შეძენა მეორე კომპანიის მიერ

როგორც რუსული საკომუნიკაციო ოპერატორის MTS-ის მაგალითში, როდესაც ერთი კომპანია ყიდულობს და „ჭამს“ მეორე, ხშირად უფრო მცირე კომპანიას, ამას ე.წ. კომპანიის აღება. (პატარა კომპანიების გადაყლაპვის იმიჯმა წარმოშვა ტერმინი "ბიზნეს ზვიგენი".) როგორც კი პატარა კომპანია "შეჭამეს", ის ბუნებრივად წყვეტს არსებობას იურიდიული გაგებით.

ამ სცენარში, შეძენილი ან „შეჭამილი“ კომპანიის ყველა აქტივი ითვისება შემსყიდველი კომპანიის მიერ. შეწოვის შედეგად, მეტი დიდი კომპანია იზრდება.

მაგალითად, Google არის ძალიან აგრესიული გადამღები ზვიგენი, რომელმაც უკვე დაიპყრო 100-ზე მეტი კომპანია, მათ შორის YouTube, Begun (რუსული კომპანია), FeedBurner , AOL და მრავალი სხვა კომპანია მთელს მსოფლიოში.

არსებობს როგორც აგრესიული, ასევე მეგობრული გადაღებები.

• აგრესიული აღებახდება მაშინ, როდესაც პატარა კომპანიას არ სურს "ჭამა", მაგრამ შემძენი კომპანია უბრალოდ ყიდულობს აქციების დიდ რაოდენობას და არ ტოვებს არჩევანს.
• მეგობრული აღებაეს ხდება მაშინ, როდესაც ორივე მხარე თანხმდება და ნორმალურ ხასიათზეა.

ხშირად ხდება ასე შემსყიდველ კომპანიებს არ სურთ ფაქტობრივი აღების რეკლამირებადა ვითომ თანაბარი შერწყმა მოხდა. ასეთი აღების მაგალითი იქნება DaimlerChrysler: Daimler-Benz-მა იყიდა Chrysler, მაგრამ წარმოადგინა გარიგება, როგორც თანაბარი შერწყმა. (ერთობლივ მუშაობაში წარუმატებლობის გამო, Chrysler შემდეგ ისევ ამერიკელებს მიჰყიდეს.)

შერწყმა

წაიკითხეთ აგრეთვე კოლექციები, როგორც ინვესტიცია ესთეტიკური და მორალური სიამოვნების გარდა, შეგროვებას აქვს გამოყენებული მნიშვნელობა. ხელოვნება შეიძლება იყოს მომგებიანი ინვესტიცია, მაგრამ...

შერწყმაარის ეკვივალენტური კომპანიების გაერთიანება, რომელიც წარმოშობს ახალ კომპანიას. ჩვეულებრივ, შერწყმაში მყოფი კომპანიები დაახლოებით თანაბარიააქტივების რაოდენობის მიხედვით.

მნიშვნელოვანია ამის გაგება კომპანიების ფაქტობრივი გაერთიანება იშვიათი მოვლენაა. როგორც ზემოთ იყო აღწერილი, ყველაზე ხშირად რასაც გაერთიანება ჰქვია, რეალურად საკუთრებააშერწყმის ნიღბის უკან, როგორც DaimlerChrysler-ის მაგალითში.

სინერგია არის შეძენისა და შერწყმის მიზანი

შერწყმისა და შეძენის არსი არის სინერგია. სინერგია არის ერთობლივი მუშაობის სარგებელი. ყოველივე ამის შემდეგ, ეს აშკარაა: როდესაც ორი კომპანია გადაიქცევა ერთში, საჭიროა ერთიბუღალტერია და არა ორი, ერთისარეკლამო განყოფილება, არა ორი და ა.შ. როდესაც ორი კომპანია ხდება ერთი, სარგებელი შეიძლება იყოს შემდეგი:

• პერსონალის შემცირება(ინგლ. შემცირება, უფლებამოსილება): როგორც ზემოთ აღინიშნა, მცირდება დასაქმებულთა რაოდენობა ისეთი დამხმარე განყოფილებებიდან, როგორიცაა ფინანსები, ბუღალტერია, მარკეტინგი და ა.შ. ასევე, ერთ-ერთი სახელმძღვანელო ხდება არასაჭირო.
• მასშტაბის ეკონომია: შესყიდვების, ტრანსპორტირების და ა.შ რაოდენობრივი ზრდის გამო, ახალი კომპანია ზოგავს საბითუმო პირობებში. თქვენ ასევე უნდა გახსოვდეთ ყველაფერი, რაც გჭირდებათ, ერთი ცალი კომპანიისთვის: მაგალითად, სერვერის დაცვის სისტემები, საქონლისა და პერსონალის აღრიცხვის პროგრამა და ა.შ.
• ბაზრის წილის ზრდა: როდესაც კომპანიები გაერთიანდებიან, ახალ კომპანიას მეტი ბაზრის წილი აქვს და ბრენდის ცნობადობაც იზრდება. უპირატესობა ის არის, რომ უფრო ადვილია ახალი ბაზრის წილების მოპოვება დიდი წილით, ვიდრე მცირე. უმჯობესდება კრედიტორების პირობებიც დიდი კომპანია უფრო სანდოა.

მაგრამ მნიშვნელოვანია ამის გაგება ყოველი შერწყმა ან შეძენა არ იწვევს სინერგიას. ხშირად ხდება, რომ კონფლიქტები ხდება ახალ კომპანიაში, როგორც ეს მოხდა DaimlerChrysler-თან, სადაც კომპანიების შიდა წესდება ფუნდამენტურად არ ემთხვეოდა. სამწუხაროდ, უიღბლო შერწყმა და შესყიდვა იშვიათი არ არის.

კომპანიის გაერთიანების სახეები

ბევრი განსხვავებულია კომპანიის გაერთიანების გზები. ამ ტიპის შერწყმა იყოფა 2 ძირითად ჯგუფად: კომპანიებს შორის ურთიერთობისა და დაფინანსების ტიპის მიხედვით.

კომპანიებს შორის ურთიერთობის მიხედვით შერწყმის სახეები

მთავარი შერწყმის სახეები ურთიერთობის ტიპის მიხედვითგაერთიანებულ კომპანიებს შორის არის შემდეგი:

• ჰორიზონტალური შერწყმა: ორი კონკურენტი კომპანიის გაერთიანება, რომლებიც აკეთებენ ერთსა და იმავე ნიშას
• ვერტიკალური შერწყმა: მომწოდებელთა და მომხმარებელთა ასოციაცია; მაგალითად, ავეჯის მწარმოებელი და ნედლეულის მწარმოებელი (ანუ დაფები, პლაივუდი და ა.შ.)
• შერწყმა გაყიდვების ბაზრის გაფართოებისთვის: კომპანიების ასოციაცია, რომლებიც ერთსა და იმავე ინდუსტრიაში არიან, მაგრამ ყიდიან საქონელს სხვადასხვა ბაზარზე
• გაყიდვებთან დაკავშირებული კომპანიების შერწყმა: იმავე ბაზარზე მონათესავე პროდუქციის გამყიდველი კომპანიების გაერთიანება

9 აგვისტოს თურქულმა ლუდსახარშმა კომპანია Efes-მა გააფორმა შეთანხმება რუსეთის ფედერაციასა და უკრაინაში ბიზნესების შერწყმის შესახებ მსოფლიოში უდიდეს ბელგიურ AB InBev-თან. გარიგება 2018 წლის ბოლოს.

ძირითადი შერწყმის გარიგებები - RBC-ის მიმოხილვაში.

1990-იანი წლების ბოლოს, მას შემდეგ, რაც გერმანული სატელეკომუნიკაციო კომპანია Mannesmann ბრიტანულ ბაზარზე შემოვიდა, ის ადგილობრივმა გიგანტმა Vodafone Airtouch PLC-მ გადაიბარა. Vodafone-ის პირველი შეთავაზება მოვიდა 1999 წლის ნოემბერში და გარიგება დაიხურა 2000 წლის თებერვალში. გაერთიანებულ კომპანიას ჰყავდა 42 მილიონზე მეტი მომხმარებელი და მისი ღირებულება 342 მილიარდ დოლარად იყო. 2017 წელს Vodafone იყო 419-ე უმსხვილესი საჯარო კომპანია Forbes-ის მიხედვით 67 მილიარდ დოლარზე მეტი კაპიტალიზაციით.

2000 წლის იანვარში მსოფლიოს უდიდესმა მედია კონგლომერატმა Time Warner-მა და მსოფლიოს უდიდესმა ინტერნეტკომპანია AOL-მა გამოაცხადეს შერწყმა. გარიგება მაშინ 164 მილიარდ დოლარად იყო შეფასებული.ერთი წლის შემდეგ, როცა გარიგება დამტკიცდა ფედერალური სააგენტოაშშ-ს კომუნიკაციების მოცულობამ 111 მილიარდი დოლარი შეადგინა. 1990-იანი წლების ბოლოს AOL-მა აჩვენა წლიური მოგება 1,2 მილიარდ დოლარზე, Time Warner-მა - 1,9 მილიარდ დოლარზე მეტი. როდესაც 2000-იანი წლების დასაწყისში dot-com ბუშტი ატყდა, AOL-ის აქტივებმა სწრაფად დაიწყეს ფასის დაკარგვა. . 2002 წელს AOL Time Warner იძულებული გახდა დაეწერა რეკორდული ზარალი ამერიკული კომპანიების ისტორიაში - $99 მილიარდი.2009 წლის ბოლოს Time Warner და AOL კვლავ გაიყო. გარიგება ითვლება ერთ-ერთ ყველაზე ცუდ ინდუსტრიაში.

2017 წელს Time Warner იყო 153-ე უმსხვილესი საჯარო კომპანია Forbes-ის მიერ 76 მილიარდ დოლარზე მეტი კაპიტალიზაციით.

2016 წლის ოქტომბერში მსოფლიოს უდიდესმა ლუდსახარშმა Anheuser-Busch InBev-მა შეიძინა თავისი კონკურენტი SABMiller 106 მილიარდი დოლარის გარიგებით. შერწყმის შესახებ მოლაპარაკებები დაახლოებით ერთი წელი გაგრძელდა. ანალიტიკოსებმა აღნიშნეს, რომ გარიგების შემდეგ, AB InBev-ს შეეძლო შემოსავლების მხრივ ისეთ გიგანტს გაუსწრო, როგორიც არის Coca-Cola.

2017 წელს, InBev-მა 126-ე ადგილი დაიკავა Forbes-ის უმსხვილესი საჯარო კომპანიების რეიტინგში 213 მილიარდ დოლარზე მეტი კაპიტალიზაციით.

ფოტო: Robin van Lonkhuijsen / Reuters

2007 წლის ოქტომბერში, Barclays-თან ხანგრძლივი დაპირისპირების შემდეგ, ბანკების კონსორციუმმა შოტლანდიის სამეფო ბანკის (RBS) ხელმძღვანელობით მიიღო თანხმობა ჰოლანდიური ბანკის ABN Amro-ს შეძენის შესახებ. ეს შენაძენი თითქმის საბედისწერო აღმოჩნდა RBS-ისთვის: 2008 წელს, ფინანსური კრიზისის დროს, ის დაშლის პირას იყო. შემდეგ ბანკის ნაციონალიზაცია და რეკაპიტალიზაცია მოხდა, ხოლო კრიზისის შემდეგ RBS-მა შეამცირა უცხოური აქტივები, მათ შორის სავაჭრო ოპერაციები შეერთებულ შტატებში. მანაც დატოვა რუსეთი.

2000 წლის თებერვალში, ამერიკულმა ფარმაცევტულმა კომპანიებმა Pfizer-მა და Warner-Lambert-მა გამოაცხადეს შერწყმა 90 მილიარდი დოლარის გარიგებით. გარიგებამდე Pfizer-ს ჰქონდა წლიური მოგება $3,4 მილიარდი, ხოლო Warner-Lambert-ს ჰქონდა $1,7 მილიარდი აშშ-ს ბაზარი და ერთ-ერთი ყველაზე დიდი. სამყარო. როდესაც გარიგება დაამტკიცა აშშ-ს ფედერალურმა სავაჭრო კომისიამ ივნისში, Pfizer იძულებული გახდა დაეტოვებინა ოთხი წამალი, რათა თავიდან აეცილებინა ბაზრის მონოპოლიზაცია. 2017 წელს Pfizer დაიკავა 47-ე უმსხვილესი საჯარო კომპანია Forbes-ის მიერ 203 მილიარდ დოლარზე მეტი კაპიტალიზაციით.

2006 წლის დეკემბერში, აშშ-ს სატელეკომუნიკაციო გიგანტმა AT&T-მა დადო გარიგება სამხრეთ-აღმოსავლეთ აშშ-ის სატელეფონო ოპერატორი BellSouth-ის შესაძენად. შეძენის შემდეგ კორპორაციის აბონენტთა რაოდენობა 70 მილიონ ადამიანამდე გაიზარდა. მარეგულირებელმა დაამტკიცა გარიგება მას შემდეგ, რაც AT&T დაჰპირდა ორი წლის განმავლობაში მაღალსიჩქარიანი ინტერნეტ პლატფორმების „ნეიტრალიტეტის“ შენარჩუნებას. ტრანზაქციის დასრულების შესახებ ცნობებს ბაზარი დადებითად გამოეხმაურა: AT&T-ის აქციები ვაჭრობის დახურვის შემდეგ 0,7%-ით გაიზარდა. 2017 წელს AT&T იყო მე-11 უმსხვილესი საჯარო კომპანია Forbes-ის მიერ 249 მილიარდ დოლარზე მეტი კაპიტალიზაციით.

1998 წელს, ნავთობის მსოფლიო ფასების დაცემის ფონზე, ამერიკულ ნავთობკომპანიები Exxon-მა და Mobil-მა ხელი მოაწერეს შერწყმის ხელშეკრულებას. გარიგება, რომლის შედეგადაც შეიქმნა ExxonMobil კორპორაცია, დაიხურა 1999 წლის ნოემბერში, მისი თანხა იყო დაახლოებით $81 მილიარდი. იმისათვის, რომ გარიგება დამტკიცდეს მარეგულირებლის მიერ, კომპანიებმა პირობა დადეს, რომ გაყიდონ 2,4 ათასზე მეტი ბენზინგასამართი სადგური მთელს ტერიტორიაზე. ქვეყანა. გარიგება აერთიანებდა Standard Oil-ის ორ ნაწილს, რომლებიც 1911 წელს სასამართლოს ბრძანებით გაიყო.

2017 წელს, ExxonMobil დაიკავა მე-13 უმსხვილესი საჯარო კომპანია Forbes-ის მიერ 343 მილიარდ დოლარზე მეტი კაპიტალიზაციით.

სერ რიჩარდ საიკსი, Glaxo Wellcome-ის საბჭოს თავმჯდომარე და Smithkline Beecham-ის დირექტორთა საბჭოს წევრი

2000 წლის იანვარი ფარმაცევტული კომპანია Glaxo Wellcome დათანხმდა კონკურენტი SmithKline-ის შეძენას 75,7 მილიარდი დოლარის აქციების გაცვლაზე.გარიგება გაფორმდა 2000 წლის დეკემბერში, ბრიტანეთის სასამართლოს მიერ დამტკიცების შემდეგ.

Sanford Well, Travelers Group-ის აღმასრულებელი დირექტორი და ჯონ რიდი, Citicorp-ის აღმასრულებელი დირექტორი პრესკონფერენციის შემდეგ, რომელმაც გამოაცხადა შერწყმა.

1998 წლის აპრილში ფინანსურმა კომპანიებმა Travelers Group-მა და Citicorp-მა გამოაცხადეს შერწყმისა და მსოფლიოში უდიდესის შექმნის გეგმები. ფინანსური კომპანია Citigroup. გარიგება 70 მილიარდ დოლარად შეფასდა. ახალი კომპანიამიიღო 100 მილიონი მომხმარებელი, ხოლო მოგება მოსალოდნელი იყო წელიწადში 7,5 მილიარდი დოლარის დონეზე. ათი წლის შემდეგ გარიგება გააკრიტიკეს ფინანსური და ეკონომიკური კრიზისის დროს.

2017 წელს Citigroup იყო მე-12 უმსხვილესი საჯარო კომპანია Forbes-ის მიერ 164 მილიარდ დოლარზე მეტი კაპიტალიზაციით.

2016 წლის სექტემბერში ამერიკელმა მწარმოებელმა კომპიუტერული ტექნოლოგია Dell შეიძენს მონაცემთა შენახვის მწარმოებელ EMC-ს. გარიგება ყველაზე დიდი იყო ეკონომიკის ამ სექტორში. დაახლოებით 74 მილიარდი დოლარის შემოსავლით, შედეგად Dell Technologies, სავარაუდოდ, გახდებოდა უმსხვილესი კერძო IT კომპანია აშშ-ში.

2000 წლის ივნისში დამტკიცდა სატელეფონო კომპანიების Bell Atlantic-ისა და GTE-ის შერწყმა. ახალმა კომპანიამ სახელი შეიცვალა და გახდა Verizon Communications და გახდა ყველაზე დიდი აშშ-ს ბაზარზე. 2017 წელს კომპანიამ მე-18 ადგილი დაიკავა Forbes-ის უმსხვილესი საჯარო კომპანიების რეიტინგში 198 მილიარდ დოლარზე მეტი კაპიტალიზაციით.

კომპანიების შერწყმა და შესყიდვები უამრავ შესაძლებლობებს აძლევს ბიზნესს მიაღწიოს ფუნდამენტურად ახალ დონეს. თუმცა, ასეთი ოპერაციები ხასიათდება მნიშვნელოვანი სირთულის ხარისხით და მაღალი რისკებით. ეს მოითხოვს შესაბამის ცოდნას, ხოლო საწარმოს ეფექტური დაცვის შესაძლებლობა მტრული დაპყრობისგან არის ბიზნეს კომპეტენციის განუყოფელი ნაწილი. თანამედროვე პირობები.

მეგობრული შერწყმა თუ მტრული კონტროლი?

წითელქუდა ტყეში დადის. უცებ ხტება მისკენ Რუხი მგელი, ელეგანტური ასეთი, საქმიან კოსტიუმში. მან ცნობისმოყვარეობით შეხედა და უთხრა:

- ახლანდელ პირობებში მხოლოდ ორს ვხედავ შესაძლო ვარიანტებიგამოსავალი არსებული მდგომარეობიდან.

- Და რა? - ეკითხება შეშინებული წითელქუდა.

”ან მეგობრული შერწყმა, ან მტრული კონტროლი…

მოითხოვს ხანგრძლივი სტაგნაციის პერიოდს, ისევე როგორც ეკონომიკური მდგომარეობის არასახარბიელო ცვლილებას კომერციული საწარმოეფექტურობის გაზრდა, რაც საბოლოოდ განსაზღვრავს ბიზნესის გადარჩენას ბაზარზე. კონკურენტული უპირატესობის მიღწევის ერთ-ერთი სტრატეგიული გზა არის კომპანიების შერწყმა და შესყიდვა (Mergers and Acquisitions, M&A). ასეთი ტრანზაქციები საწარმოს ეტაპობრივად გაუმჯობესების შესაძლებლობას აძლევს ეკონომიკური მაჩვენებლებიბიზნესი, სახსრების ეფექტურად კაპიტალიზაცია და მრავალი სხვა.

კერძოდ, კომპანიის შერწყმის ან შეძენის გარიგების დადება კონკრეტულად ეკონომიკური პირობებიუფრო მომგებიანი, ვიდრე მოგების რეინვესტირება, რადგან ეს კომპანიას ანიჭებს უამრავ მნიშვნელოვან უპირატესობას. ამასთან, მთავარი მოტივი არ არის მხოლოდ ბიზნესის გაფართოება, არამედ ე.წ. სინერგიული ეფექტის მიღება. იგი გაგებულია, როგორც რამდენიმე ფაქტორის ურთიერთქმედების შედეგი, რომელიც აღემატება კუმულატიურ შედეგს, რომელიც შეიძლება მიღებულ იქნეს ამ ფაქტორებისგან, ცალკე მოქმედებით.

ბიზნესში სინერგია გულისხმობს რამდენიმე საწარმოს ერთობლივი საქმიანობის უპირატესობას მათ ცალკეულ საქმიანობასთან შედარებით.

Copeland T., Kohler T., Murrin J. "Company Value: Valuation and Management"

მოტივაციის შემადგენელი ელემენტები M&A ტრანზაქციების დადებისას, რომლებიც განისაზღვრება სინერგიული ეფექტის მიღებით, მოიცავს:

• საწარმოო პროცესისა და პროდუქციის რეალიზაციის გაუმჯობესებაზე მიმართული ოპერატიული მოტივები, საწარმოს მიმდინარე საქმიანობა;
• ფინანსური მიზეზები, რაც გულისხმობს დამატებით ფინანსურ მექანიზმებს კომპანიის ეფექტურობის გაუმჯობესებისა და ფუნქციონირების უზრუნველსაყოფად;
• საინვესტიციო მოტივები საინვესტიციო შესაძლებლობების გაზრდისა და ეკონომიკური სუბიექტის საინვესტიციო მიმზიდველობის გამო;
• სტრატეგიული მოტივები, რომლებიც შექმნილია ბაზარზე ბიზნესის უფრო სტაბილური პოზიციის უზრუნველსაყოფად.

კომპანიების შერწყმისა და შესყიდვის დადების მოტივები

თუმცა, როგორც პრაქტიკა გვიჩვენებს, ზოგჯერ M&A-ს შედეგების საფუძველზე სინერგიული ეფექტის მიღწევა შეუძლებელია. ასეთი ტრანზაქციების დაახლოებით 60-80% ვერ აღწევს მოსალოდნელ სინერგიულ ეფექტს. უფრო მეტიც, შემთხვევების ნახევარში მაინც, კომპანიების შერწყმა და შესყიდვა არ ამართლებს იმ ხარჯებს, რომლებიც გაწეულ იქნა მათი განხორციელებისას.

სწორედ ამიტომ, ბიზნესის განვითარების ასეთი ალტერნატივის განხილვისას, მნიშვნელოვანია გქონდეთ სრული გაგება M&A ტრანზაქციების შესახებ: მათი ტიპები და განხორციელების ეტაპები, ტიპიური უპირატესობები და უარყოფითი მხარეები, პოტენციური რისკები, ასეთი ტრანზაქციების დადებითი და უარყოფითი გამოცდილება, ასევე. როგორც მათი თვისებები სამართლებრივი რეგულირებასაშინაო და საგარეო კანონმდებლობაში.

ვიდეო: კონსტანტინე კონტორი შერწყმის, შესყიდვებისა და კორპორატიული მმართველობის შესახებ

კომპანიების შერწყმისა და შეძენის ძირითადი ტიპები

არსებობს M&A ტრანზაქციების კლასიფიკაციის სხვადასხვა ნიშნები.

კომპანიების შერწყმისა და შესყიდვის ოპერაციების სახეების კლასიფიკაცია

M&A ტრანზაქციები არის ეფექტური ინსტრუმენტი კომპანიის რესტრუქტურიზაციისთვის, კომპანიაზე და მის აქტივებზე კონტროლის დასამყარებლად, კონკურენტებისგან დაცვისთვის, გაყიდვების ბაზრების გაფართოებისთვის, ხარჯების შესამცირებლად, მაგრამ მათი განხორციელებისას არსებობს ბაზარზე მონოპოლიის დამყარების შესაძლებლობა. რუსეთში, ისევე როგორც სხვა განვითარებულ ქვეყნებში, მონოპოლია აკრძალულია, რის გამოც, M&A ტრანზაქციების გამოყენებით მონოპოლიის შექმნის შესაძლებლობის შეზღუდვის მიზნით, არსებობს შერწყმისა და შესყიდვების სამართლებრივი რეგულირება.

ანა გოროხოვა

http://web.snauka.ru/issues/2016/05/66935

გამომდინარე იქიდან, რომ როგორც შიდა, ისე უცხოური მარეგულირებელი საკანონმდებლო ბაზა ძირითადად აგებულია M&A ტრანზაქციების კლასიფიკაციის საფუძველზე კომპანიების ინტეგრაციის ბუნებით, მისი განხილვა უდიდეს პრაქტიკულ ინტერესს წარმოადგენს. ამ კლასიფიკაციის მახასიათებლის მიხედვით, განასხვავებენ კომპანიების შერწყმისა და შეძენის შემდეგ ტიპებს:

• ჰორიზონტალური, ეს არის ერთეულების გაერთიანებები, რომლებიც ახორციელებენ ეკონომიკურ საქმიანობას ერთ ინდუსტრიაში, აწარმოებენ იმავე სახის პროდუქტებს ან ახორციელებენ მსგავს მომსახურებას, რაც იწვევს კონტროლირებადი ბაზრის წილის ზრდას, მონოპოლიზაციას;
• ვერტიკალური, რომელიც შედგება სხვადასხვა ინდუსტრიაში ეკონომიკურ საქმიანობაში ჩართული სუბიექტების გაერთიანებაში, მაგრამ დაკავშირებულია საერთო ბაზრით და/ან წარმოების ციკლი, რაც ხსნის ვერტიკალურად ინტეგრირებული კორპორაციების შექმნის შესაძლებლობებს;
• გენერალური, ბიზნეს სუბიექტების შერწყმის შედეგად, რომლებიც აწარმოებენ მონათესავე საქონელს (ხშირად დამატებით საქონელს) ან ახორციელებენ დაკავშირებულ მომსახურებას, რაც უზრუნველყოფს ბაზარზე მეტ სტაბილურობას, მათ შორის ეკონომიკური კრიზისის პირობებში;
• კონგლომერატი, რომელიც შედგება ბიზნეს სუბიექტების გაერთიანებაში იმ ინდუსტრიებიდან, რომლებიც არანაირად არ არიან დაკავშირებული ერთმანეთთან, რაც იწვევს მრავალ ინდუსტრიული კომპლექსების ჩამოყალიბებას, ბიზნესის დივერსიფიკაციის დონის ზრდას.

რუსული შერწყმის უმეტესობა, არსებითად, არის მცირე ფირმების დიდი კომპანიის მიერ.

უნდა აღინიშნოს ფუნდამენტური განსხვავებები შერწყმისა და შეძენის ცნებების გაგებაში შიდა და უცხოურ სამართალდამცავ პრაქტიკაში. რუსეთის ფედერაციის მოქმედი კანონმდებლობის თანახმად, შერწყმა გულისხმობს ახალი ბიზნეს სუბიექტის შექმნას ორი ან მეტი ბიზნეს სუბიექტის უფლება-მოვალეობების მასზე გადაცემით, ამ უკანასკნელის ეკონომიკური საქმიანობის შეწყვეტით. ამავდროულად, საერთაშორისო პრაქტიკის შესაბამისად, მიჩნეულია, რომ შერწყმა არის ორი ან მეტი ბიზნეს სუბიექტის გადაწყვეტილების შედეგი, ყველაზე ხშირად შედარებითი ზომის, განახორციელოს შემდგომი საქმიანობა ახლად შექმნილი გაერთიანების სახით. კომპანია. ეს შეიძლება უფრო ზუსტად აღიწეროს, როგორც "ტოლების შერწყმა".

გარდა ამისა, შთანთქმის ცნება სრულიად არ არსებობს შიდა სამართლებრივ სფეროში. ნაწილობრივ, ის შეიცვალა ტერმინით შეერთება, რომელიც განიმარტება, როგორც ერთი ან რამდენიმე სუბიექტის ეკონომიკური საქმიანობის შეწყვეტა ყველა უფლება-მოვალეობის შემდგომი გადაცემით იმ ეკონომიკურ სუბიექტზე, რომელსაც ისინი უერთდებიან. ეს ახლოსაა ტერმინის აღების უცხოურ გაგებასთან, მაგრამ განმარტებები არ არის სრულიად ურთიერთშემცვლელი. კერძოდ, საერთაშორისო პრაქტიკის მიხედვით, აღება ასევე ხდება იმ შემთხვევაში, თუ ერთ-ერთი კომპანია დაამყარებს კონტროლს მეორეზე და პოზიციონირებს თავის ახალ მფლობელად.

მონაწილეებისა და მკვლევარების მიერ კომპანიების შერწყმისა და შესყიდვის განხორციელების პრაქტიკაში, გადაწყვეტის დამუშავების სიღრმიდან გამომდინარე, გამოიყოფა ეტაპების განსხვავებული რაოდენობა.

კომპანიების შერწყმისა და შეძენის განხორციელების ძირითადი ეტაპები

ზოგადად, შეგიძლიათ გამოიყენოთ შემდეგი მიდგომა.

კორპორატიული სტრატეგიის განმარტება

ეტაპი მოიცავს შეფასებას და შერჩევას უკეთესი გზაბიზნეს სტრატეგიის განხორციელება. M&A გეგმა უნდა ჩამოყალიბდეს კორპორაციის სტრატეგიული გეგმის საფუძველზე, ანუ შერწყმისა და შეძენის გეგმის ორგანული კომბინაცია კომპანიის მიზნებთან არის წარმატების მთავარი პირობა.

კვალიფიციური გუნდის შერჩევა

ტრანზაქციის სამუშაო ჯგუფში ხშირად შედიან აუდიტორები, ინვესტიციების ფინანსისტები, HR და ბიზნეს კონსულტანტები, სპეციალიზებული იურისტები, PR მენეჯერები და სხვა სპეციალისტები და, რაც მთავარია, ინსაიდერები. შექმნის მიზანი ასეთი სამუშაო ჯგუფიარის M&A პროცესის ყოვლისმომცველი ანალიზი.

გარიგების შედეგების განსაზღვრა

შერწყმის ან შესყიდვის ტრანზაქციის წარმატების კრიტერიუმების განსაზღვრის გარეშე, ბიზნესის მფლობელები და მენეჯმენტი ვერ შეძლებენ შეაფასონ, მიღწეულია თუ არა საბოლოო შედეგი საჭირო. ყველაზე ხშირად დგინდება ინდიკატორები, რომლებიც ახასიათებს კონკურენტული უპირატესობა(ახალი ან მიმართული არსებულის გაძლიერებაზე). ამ პარამეტრებს შორის ძირითადად გამოიყენება ინვესტირებულ კაპიტალზე ანაზღაურების მაჩვენებელი.

M&A ტრანზაქციების მთავარი მიზანია კომპანიის საქმიანობის ძირითადი ინდიკატორების ზრდა: მთლიანი მოგება, მომგებიანობა, ინვესტირებულ კაპიტალზე ანაზღაურება.

სამიზნე კომპანიის დასაშვებობის კრიტერიუმების განსაზღვრა

საჭირო სამიზნე კომპანიის იდენტიფიცირებისთვის, მყიდველი ჯერ კარნახობს საძიებო ძირითად პარამეტრებს. ამავდროულად, როგორც წესი, უპირატესობა ენიჭება არა კონკრეტული ბაზრის სეგმენტის წამყვან საწარმოს, არამედ არც აუტსაიდერს. ეს გამოწვეულია იმით, რომ წამყვან კომპანიას მოუწევს ძალიან მნიშვნელოვანი ფასის გადახდა, ხოლო სუსტი საწარმოს დამაკმაყოფილებლად ფუნქციონირების დონეზე მიყვანა წამგებიანია. Ამიტომაც საუკეთესო ვარიანტიკლასიკურად არის მეორე ან მესამე კომპანია ეფექტურობის თვალსაზრისით ინტერესთა ბაზრის სეგმენტში.

სამიზნე კომპანიის ძიება

დადგენილი კრიტერიუმების მიხედვით, ჩხრეკას ახორციელებს როგორც თავად მყიდველი, ისე ინდუსტრიული კონტაქტებით ან შუამავლების ჩართულობით, რაც უფრო ფართოდაა გავრცელებული საზღვარგარეთ. ნებისმიერ შემთხვევაში მოლაპარაკებების დაწყების შესახებ გადაწყვეტილებას იღებს მყიდველი კომპანია.

მოლაპარაკებები სამიზნე კომპანიასთან

იგულისხმება მხარეთა მიერ განზრახვების შესახებ ინფორმაციის ურთიერთმიწოდება და დიალოგის დაწყებამდეც გათვალისწინებულია ინფორმაციის წარდგენის ფორმატები როგორც სამიზნე კომპანიის, ასევე შემძენი კომპანიის შესახებ. ამ ეტაპზე ასევე ხშირია შუამავლების ჩართვა.

სამიზნე კომპანიის წარმომადგენლებთან მოლაპარაკებები უნდა ჩატარდეს პროფესიონალების მიერ: მხოლოდ ამის შემდეგ იქნება ისინი წარმატებული

სამიზნე ფირმის ანალიზი

ამ ეტაპს ახასიათებს შეძენილი კომპანიის მრავალმხრივი შეფასების განხორციელება, მათ შორის ოპერაციული, ფინანსური, გარემოსდაცვითი, სამართლებრივი აუდიტი, საქმიანობის სტრატეგიული ასპექტების და მისი რისკების ანალიზი, სინერგიების გამოვლენა და ა.შ. ასეთი ანალიზის შედეგების საფუძველზე, მყიდველი წყვეტს, დადოს ტრანზაქცია თუ გააგრძელოს ძებნა.

გარიგების განხორციელება

M&A ტრანზაქციის იურიდიული რეგისტრაცია მნიშვნელოვანი ეტაპია, რომელსაც წინ უძღვის არა მხოლოდ შეთანხმება მის პირობებზე. სამიზნე კომპანიაარამედ შესაბამისი ნებართვის მოპოვება უფლებამოსილი ორგანოსახელმწიფო ან ადგილობრივი ხელისუფლება.

ფირმის ინტეგრაცია

იგი მოიცავს გაერთიანებული კომპანიის სტრუქტურის ფორმირებას, პერსონალის შემადგენლობის განსაზღვრას, გადაწყვეტილების მიღების პროცედურებს, ასევე სოლიდარობას. კორპორატიული კულტურები, ლოჯისტიკა და წარმოების პროცესები, საქმიანობის სხვა ასპექტები.

გარიგების შედეგების შეფასება

შეფასება ხორციელდება ადრე შერჩეული მიზნობრივი ინდიკატორების საფუძველზე და საშუალებას გაძლევთ შეაფასოთ კორპორატიული სტრატეგიის განხორციელების წარმატება ან გააკეთოთ საჭირო კორექტირება.

M&A ტრანზაქციის შედეგები უნდა განიხილებოდეს შეხვედრაზე კომპანიის აქციონერებისა და სპეციალისტების მონაწილეობით, რომლებმაც ჩაატარეს შერწყმა, რათა ფხიზელი შეფასდეს შედეგები.

კომპანიების შერწყმისა და შეძენის უპირატესობები, უარყოფითი მხარეები და რისკები

M&A ტრანზაქციებს ზოგადად აქვს ტიპიური დადებითი და უარყოფითი მხარეები. ასევე მათ ახასიათებთ რისკების მაღალი დონე წარმატებული შედეგის მიღწევის ძალიან დაბალი ალბათობით, რაც განსაზღვრავს ამ ტიპის ტრანზაქციებს კომპლექსურად.

M&A-ის უპირატესობები

შერწყმისა და შეძენის უპირატესობები აშკარაა:

• მოკლევადიან პერიოდში გარღვევის შედეგის მიღების შესაძლებლობა;
• ახალი ინდუსტრიის და/ან გეოგრაფიული ბაზრის სეგმენტების დაკავება;
• ბაზრის გარკვეული წილის მყისიერი მოპოვება;
• კონკურენტული წნევის შემცირება;
• სტრატეგიული აქტივების, მათ შორის ინტელექტუალური, სწრაფი და ყოვლისმომცველი შეძენა;
• ბალანსზე დაუფასებელი აქტივების მიღების ალბათობა;
• ნედლეულის მიწოდებისა და პროდუქციის მარკეტინგისთვის კარგად მოქმედი ინფრასტრუქტურის შეძენა.

კარგად განხორციელებული ბიზნეს გაერთიანება ხელშესახებ სარგებელს აძლევს გარიგებაში მონაწილე ყველა კომპანიას.

M&A-ს უარყოფითი მხარეები

გარიგების უარყოფითი მხარე თავისთავად საუბრობს:

• მნიშვნელოვანი ფინანსური ხარჯები, რადგან ზოგიერთ შემთხვევაში ხდება აქციონერებისთვის პრემიების გადახდა, თანამშრომელთა თანამდებობიდან გათავისუფლების ანაზღაურება და სხვა სახის კომპენსაცია;
• შესაძლებელია გარიგების დადების შემდეგ შეძენილი საწარმოს თანამშრომლებთან სირთულეები წარმოიშვას;
• კორპორატიული კულტურების შეუთავსებლობა, რაც განსაკუთრებით მნიშვნელოვანია ტრანსსასაზღვრო შერწყმის შემთხვევაში;
• შერწყმის პროცესის სირთულე, როდესაც კომპანიები მოქმედებენ სხვადასხვა სფეროში;
• მნიშვნელოვანი რისკები, განსაკუთრებით კომპანიის შეფასებისას შეცდომების შემთხვევაში.

M&A რისკები

საფრთხეები, რომლებიც ელოდება ფირმას, რომელმაც გადაწყვიტა გაერთიანება, ჩვეულებრივ დაკავშირებულია:

• გაერთიანებული კომპანიის იურიდიული სიწმინდით და მისი კანონიერი საქმიანობის განხორციელებით შექმნის მომენტიდან გაყიდვის მომენტამდე ( ფლობს თუ არა გამყიდველი აქტივებს სამართლებრივი საფუძველიდა არის თუ არა ისინი სწორად შესრულებული, შეიქმნა თუ არა კომპანია ყველა კანონიერი მოთხოვნის დაცვით, არის თუ არა სათანადოდ გაცემული შეძენილი კომპანიის აქციები, მიღებულია თუ არა საქმიანობის განსახორციელებლად საჭირო ყველა ლიცენზია);
• შესაბამისად კორპორატიული პროცედურების განხორციელებით დამფუძნებელი დოკუმენტები(აქვს თუ არა გამყიდველს ყველა საჭირო ნებართვა);
• ხელისუფლებასთან გარიგების კოორდინაციით (მიღებულია თუ არა ყველა შეთანხმება და ნებართვა, ასევე ეგზავნება თუ არა საჭირო შეტყობინებები ანტიმონოპოლიურ და სხვა ორგანოებს);
• დამატებითი შეზღუდვებით ან ვალდებულებებით შეძენილ აქტივებთან დაკავშირებით ადგილობრივი კანონმდებლობის შესაბამისად.

ბევრი M&A გარიგება ჩაიშალა მრავალი კომპანიის შერწყმასთან დაკავშირებული რისკების არასწორი შეფასების გამო.

დაცვის მეთოდები მტრული ხელში ჩაგდების მცდელობებისგან

კორპორატიული კონფლიქტების შედეგი განისაზღვრება მათ დაწყებამდე დიდი ხნით ადრე და დამოკიდებულია იმაზე, თუ როგორ არის ინფორმირებული და მზად თითოეული მეომარი მხარე საომარი მოქმედებების ჩასატარებლად. უფრო მეტიც, მოწინააღმდეგეების ამოცანები სრულიად საპირისპიროა: აგრესორისთვის - მინიმალური დროთა და რესურსებით სხვისი ბიზნესის კონტროლის ხელში ჩაგდება, დამცველი მხარისთვის - ეფექტურად მოიგერიოს თავდასხმა და ბიზნესი თავისთვის შეინარჩუნოს.

ანდრეი პუშკინი

http://www.germostroy.ru/art_953.php

ერთი ან მეტი შემდეგი ძირითადი ნიშნის არსებობა საკმაოდ მაღალი ალბათობით მიუთითებს იმაზე, რომ კომპანია შეიძლება დაექვემდებაროს მტრულ კონტროლს:

• კომპანიის შესახებ სხვადასხვა სახის ინფორმაციის ინტენსიური შეგროვება;
• პრობლემების გაჩენა სახელმწიფო მარეგულირებელ ორგანოებთან, რაც განსაკუთრებით ეხება არაგეგმურ შემოწმებებს დოკუმენტების ჩამორთმევით;
• მოულოდნელი ან მრავალჯერადი სარჩელი;
• მინორიტარი აქციონერების ატიპიური აქტივობა;
• მესამე მხარის აგენტების მიერ კომპანიის აქციების აქტიური შეძენა ბაზარზე;
• მსგავსი კომპანიების მტრულად განხორციელების მაგალითები ინდუსტრიაში ან რეგიონში.

ამავდროულად, კორპორატიული თავდაცვითი დაუცველობა მოიცავს:

• საწარმოს საქმიანობაში კანონმდებლობის მნიშვნელოვანი დარღვევები;
• მოქმედი კანონმდებლობით დადგენილი წესით არარეგისტრირებული ქონების არსებობა;
• აქციების ძლიერი დაშლა უმცირეს აქციონერებს შორის;
• ბიზნესის სტრუქტურის დაბალი დონე (აქტივების განაწილება იურიდიულ პირებს შორის);
• შემადგენელი დოკუმენტების ცუდი ხარისხი.

არსებობს მტრული დაპყრობის მცდელობისგან დაცვის პრევენციული და ოპერატიული მეთოდები, სადაც უპირატესობა პირველს უნდა მიენიჭოს. Ესენი მოიცავს:

• კომპანიის ირგვლივ არსებული საინფორმაციო გარემოს მონიტორინგი;
• შიდა ინფორმაციის უსაფრთხოების უზრუნველყოფა;
• იურიდიული აუდიტი;
• შემადგენელი და სხვა შიდა მარეგულირებელი დოკუმენტაციის გაუმჯობესება;
• რესტრუქტურიზაცია;
• აქციების ბლოკის კონსოლიდაცია;
• უსაფრთხოება სამართლებრივი დაცვააქტივები;
• გადასახდელების ეფექტური მართვა;
• დამუშავება კონფლიქტური სიტუაციებიკომპანიის თანამშრომლებთან, მენეჯმენტთან და პარტნიორებთან ერთად.

მტრული შთანთქმის მცდელობისგან დაცვის ოპერატიული მეთოდები ხასიათდება საკმარისი მრავალფეროვნებით.

მტრული დაპყრობის მცდელობისგან დაცვის ოპერატიული მეთოდების ჯგუფები

ისინი შეიძლება გაერთიანდეს შემდეგ ჯგუფებად:

• დაცვის პასიური მეთოდები, რომლებიც მოიცავს კომპანიის საქმიანობის ისე ორგანიზებას, რომ მისი აღება არამომგებიანი იყოს ბაზრის სხვა მონაწილეებისთვის;
• დაცვის სასამართლო მეთოდები, რომლებშიც სხვა მოთამაშეების მხრიდან აგრესიული ქცევის მცდელობები დაუყოვნებლივ აღიკვეთება შესაბამისი სარჩელით;
• დაცვის სამართლებრივი მეთოდები, რაც გულისხმობს გამოყენებული სამართლებრივი სქემების გაუმჯობესებასა და ეფექტიანობის გაზრდას;
• საჯაროობა - აგრესორების დასაშინებლად, კორპორატიული კონფლიქტი შემოდის მასმედიაში ან ჩართულია საზოგადოების წევრები.

ძირითადი M&A გარიგებები

უმსხვილესი M&A ტრანზაქცია არის გერმანული სატელეკომუნიკაციო კომპანია Mannesmann-ის ხელში ჩაგდება, რომელმაც სცადა გაერთიანებული სამეფოს ბაზარზე შეღწევა დაახლოებით ორი ათეული წლის წინ, რის შემდეგაც ადგილობრივი კომპანია Vodafone Airtouch PLC იძულებული გახდა შეეძინა იგი. 2000 წელს დახურული ტრანზაქციის მოცულობამ 183 მილიარდი დოლარი შეადგინა. შედეგად მიღებული კორპორაციის ღირებულება ექსპერტებმა 342 მილიარდ დოლარად შეაფასეს, მაგრამ 2017 წელს უმსხვილესი საჯარო კომპანიების, Vodafone-ის Forbes-ის რეიტინგში მხოლოდ 419-ე ადგილი დაიკავა და მისმა კაპიტალიზაციამ 67 მილიარდ დოლარზე ოდნავ მეტი შეადგინა.

ყველაზე წარუმატებელი M&A გარიგება, რომელიც შეადგენდა $111 მილიარდს, ამჟამად ითვლება უმსხვილესი მედია კონგლომერატის Time Warner-ის შერწყმა ინტერნეტ გიგანტ AOL-თან. ასევე მოხდა 2000 წელს. დაარსების წინა პერიოდში Time Warner-მა აჩვენა წელიწადში დაახლოებით 1,9 მილიარდი დოლარის მოგება, ხოლო AOL - 1,2 მილიარდი დოლარი წელიწადში. იმის გამო, რომ ახალი ათასწლეულის დასაწყისში გადახურებული დოტ-კომის ბუშტი ადიდდა, კომპანიის აქტივებმა სწრაფად დაკარგეს ღირებულება. 2002 წელს AOL Time Warner-მა დააფიქსირა რეკორდული ზარალი აშშ-ს ისტორიაში $99 მილიარდი. ამან გამოიწვია Time Warner-ისა და AOL-ის დაშორება 2009 წლის ბოლოს. Time Warner ამჟამად Forbes-ის რეიტინგში 153-ე ადგილს იკავებს, 76 მილიარდ დოლარზე მეტი კაპიტალიზაციით.

ცხრილი: ტოპ 10 უმსხვილესი M&A გარიგება

კომპანია 1	კომპანია 2	გარიგების ბუნება	გარიგების თანხა, მილიარდი დოლარი	წელიწადი	მრეწველობა
Vodafone Airtouch	მანესმანი	შთანთქმის	183	2000	ტელეკომუნიკაციები
AOL	Time Warner	შერწყმა	111	2000	ტელეკომუნიკაციები
Anheuser-Busch InBev	SABMiller	შთანთქმის	103	2016	კვების ინდუსტრია
RBS	ABN ამრო	შთანთქმის	98,5	2007	ფინანსური სექტორი
Pfizer	უორნერ ლამბერტი	შერწყმა	90	2000	ფარმაცევტული საშუალებები
AT&T	BellSouth	შთანთქმის	86	2006	ტელეკომუნიკაციები
Exxon	მობილური	შერწყმა	81	1999	საწვავის და ენერგიის კომპლექსი
გლაქსო მოგესალმებით	სმიტკლაინი	შთანთქმის	75,7	2000	ფარმაცევტული საშუალებები
მოგზაურთა ჯგუფი	citycorp	შერწყმა	70	1998	ფინანსური სექტორი
Dell	EMC	შთანთქმის	67	2016	Საინფორმაციო ტექნოლოგია

2017 წლის პირველი ნახევრის მონაცემებით, M&A ბაზარი მსოფლიოში კლებით ხასიათდება.

კომპანიების შერწყმისა და შეძენის სტატისტიკა მსოფლიოში 2016 წელს

ამავდროულად, კომპანიების შერწყმისა და შეძენის შიდა ბაზარმა სრულად აანაზღაურა ბოლო წლებში დაფიქსირებული ზრდის შენელება და აჩვენა ხელშესახები დადებითი ტენდენცია. 2017 წლის პირველი ნახევარი აღინიშნა რუსეთის Alfa Group-თან დაკავშირებული არაერთი ძირითადი ტრანზაქციის მიხედვით.

საინვესტიციო ფონდმა Pamplona Capital Management, რომელიც, სხვა საკითხებთან ერთად, მართავს რუსული Alfa Group-ის აქციონერების ფულს, იყიდა ამერიკული სერვისის პროვაიდერი ფარმაცევტული, სამედიცინო და ბიოტექნოლოგიური კომპანიებისთვის Parexel 5 მილიარდ დოლარად, მათ შორის ვალი. ეს არის ყველაზე დიდი ტრანზაქცია 2017 წლის პირველ ნახევარში და ყველაზე დიდი ტრანზაქცია მომსახურების სექტორში რუსეთის M&A ბაზრის ისტორიაში.

ბიულეტენი "შერწყმისა და შესყიდვების ბაზარი"

http://mergers.akm.ru/

Pamplona Capital Management-ი ამაყობს იმით, რომ წარმატებით ხურავს სერვისების უმსხვილეს გარიგებას რუსეთის ბაზარზე

პატარა "მაგრამ" საბოლოოდ...

ბოლო დრომდე, რუსეთში, M&A ტრანზაქციების სტრუქტურირებისას, უმეტეს შემთხვევაში, ოფშორული სქემები გამოიყენებოდა კომპანიების შერწყმისა და შესყიდვისა და შექმნისთვის. ერთობლივი ორგანიზაციები.

ევრაზიული სამართლის ჟურნალი

https://www.eurasialaw.ru/index.php?option=com_content&view=article&id=6084:2014–05–26–08–38–05&catid=151:2010–08–18–06–09–43

ინგლისური სამართალი დამსახურებულად განიხილება კომპანიების შერწყმისა და შეძენის მექანიზმის პირველად წყაროდ. ამის გამო, უცხო ქვეყნების მარეგულირებელ ჩარჩოებში, M&A ტრანზაქციების პროცედურა უფრო შემუშავებული და დამოწმებულია. თუმცა, ბოლო წლებში, შიდა ბაზარზე რუსული კანონის ხშირი გამოყენების ტენდენციამ იჩინა თავი. ამავდროულად, იზრდება რუსეთის ფედერაციის კანონმდებლობის ნორმების შესაბამისად შექმნილი ერთობლივი საწარმოების რაოდენობა.

დღემდე, რუსეთის ფედერაციაში მოქმედებს შემდეგი ძირითადი მარეგულირებელი სამართლებრივი აქტები, რომლებიც არეგულირებს კომპანიების შერწყმასა და შესყიდვას:

• რუსეთის ფედერაციის 1994 წლის 30 ნოემბრის სამოქალაქო კოდექსი No51-FZ (მუხლი 57, 58);
• 2006 წლის 26 ივლისის ფედერალური კანონი No135-FZ „კონკურენციის დაცვის შესახებ“ (თავი 7);
• 1995 წლის 26 დეკემბრის ფედერალური კანონი No208-FZ „სააქციო საზოგადოებათა შესახებ“ (თავი 2, მუხლები 16, 17);
• 1998 წლის 8 თებერვლის ფედერალური კანონი No14-FZ „შეზღუდული პასუხისმგებლობის მქონე კომპანიების შესახებ“ (თავი 5, მუხლები 52, 53);
• 2008 წლის 30 დეკემბრის ფედერალური კანონი No312-FZ „რუსეთის ფედერაციის სამოქალაქო კოდექსის პირველ ნაწილში და რუსეთის ფედერაციის ცალკეულ საკანონმდებლო აქტებში ცვლილებების შეტანის შესახებ“.

ამავდროულად, შიდა კანონმდებლობის სპეციფიკური თავისებურებების გამო, უცხოური სამართლის არჩევა M&A ტრანზაქციის განხორციელებისას ყოველთვის არ არის შესაძლებელი. ამავდროულად, ასეთი გარიგებების დადებისას მხარეები, რომლებიც უპირატესობას ანიჭებენ უცხოურ კანონს, ხელმძღვანელობენ მისი უპირატესობებით, რომ უზრუნველყოფილნი არიან სამართლებრივი დაცვის მექანიზმების ფართო არჩევანით მხარეთა ინტერესების უზრუნველსაყოფად. მათ შორის არის მექანიზმები, რომლებმაც დაამტკიცეს მათი ეფექტურობა, როგორიცაა გარანტიები (გარანტიები), კომპენსაციები (ანაზღაურების გარანტიები), წარმომადგენლობები (გარანტები). სამწუხაროდ, ამჟამად რუსეთის ფედერაციის მოქმედ კანონმდებლობაში ამ მექანიზმების პირდაპირი ანალოგი არ არსებობს. უნდა გამოითქვას იმედი შიდა მარეგულირებელი ორგანოების შემდგომ განვითარებაზე სამართლებრივი ჩარჩომართავს ეკონომიკურ ურთიერთობებს ისეთ მნიშვნელოვან სფეროში, როგორიცაა კომპანიების შერწყმა და შესყიდვა.

შესამჩნევად იზრდება კომპანიების შერწყმისა და შეძენის ბაზარი რუსეთის ფედერაციაში ეკონომიკური მდგომარეობის სტაბილიზაციასთან დაკავშირებით. აქედან გამომდინარე, ასეთი გარიგებების, მათ შორის მათი დადების მოტივებისა და შედეგების, განხორციელების სახეებისა და ეტაპების, მტრული მფლობელებისგან დაცვის რისკებისა და მეთოდების, ასევე შიდა კანონმდებლობის თავისებურებების ცოდნა, თანამედროვე პირობებში აუცილებელ ბიზნეს კომპეტენციად იქცევა.

მსოფლიო ეკონომიკა სტაბილურად მოძრაობს გლობალიზაციის მიმართულებით და გამონაკლისი არც რუსეთია. სხვადასხვა საწარმოს ხელმძღვანელები მნიშვნელოვან ძალისხმევას მიმართავენ თავიანთი სტრუქტურების კაპიტალის გასაძლიერებლად. სწორედ ეს ფაქტი განსაზღვრავს ისეთ პროცესებს, როგორიცაა კომპანიების შერწყმა და შესყიდვა. ასეთ სტრატეგიას შეუძლია მნიშვნელოვნად გაზარდოს ეფექტურობის დონე და ორგანიზაცია მიიყვანოს მსხვილი ბიზნესის ახალ ჰორიზონტამდე.

პროცესის არსი

ამ თემაზე ძალიან მარტივად რომ ვისაუბროთ, შეგვიძლია წარმოვიდგინოთ შერწყმის პროცედურა შემდეგნაირად: რამდენიმე ცალკეული და დამოუკიდებელი საწარმო გაერთიანებულია. ერთი კომპანია. მაგრამ ასეთ ვითარებაში, ერთი ორგანიზაცია, როგორც წესი, მოქმედებს როგორც დომინანტი, რადგან მას აქვს ყველაზე ძლიერი კაპიტალი და მთლიანობაში ეკონომიკური პოტენციალი. სწორედ მისგან მოდის შერწყმის ინიციატივა. ამავდროულად, გასათვალისწინებელია ის ფაქტი, რომ იმ საწარმოების აქციონერები, რომლებმაც მონაწილეობა მიიღეს შერწყმაში, ინარჩუნებენ თავიანთ წილებს, იცვლება მხოლოდ კომპანიის სახელი, მაგრამ არა დივიდენდების ოდენობა.

ასევე მნიშვნელოვანია გვესმოდეს, რომ პროცესებს, როგორიცაა კომპანიების შერწყმა და შესყიდვა, აქვთ გარკვეული განსხვავებები.

როდესაც ერთი კომპანია შთანთქავს მეორეს, ის გამოისყიდის ყველა აქციას ან მათ ძირითად ნაწილს ორგანიზაციის აქციონერებისგან, რომლებიც გაერთიანებულია მთავარ, დომინანტურ საწარმოში. ეს ნიშნავს, რომ ისინი, ვინც ფლობდნენ კაპიტალის გარკვეულ წილს შეძენილ სტრუქტურაში, მას კარგავენ შეძენის პროცედურის დასრულების შემდეგ.

თანამედროვე მიდგომა

თავდაპირველად, როგორც ზემოთ აღინიშნა, ორია ძირითადი მიზნებიშერწყმა: ახალი კონკურენტული უპირატესობების მოპოვება კონკრეტულ ბაზარზე და აქციონერთა სიმდიდრის გაზრდა.

უნდა გვესმოდეს, რომ არ აქვს მნიშვნელობა რა სააქციო საზოგადოებაჩვენ ვსაუბრობთ, კომპანიის განვითარების ალგორითმი აუცილებლად მივა იქამდე, როცა დადგება შეძენის ან შერწყმის საჭიროება. დღევანდელ საბაზრო ეკონომიკაში, ასეთი სტრატეგიის გარეშე, უკიდურესად რთული იქნება აქტიურ კონკურენტებს შორის წამყვანი პოზიციის დაკავება.

თუ კომპანია ჯერ კიდევ არ არის მზად ასეთი მკვეთრი ზომებისთვის, მაშინ შეგიძლიათ აირჩიოთ სხვა გზა. საუბარია ისეთი შიდა მეთოდების გამოყენებაზე, როგორიცაა ახალი ტექნოლოგიების დანერგვა, მართვის ეფექტიანობის გაუმჯობესება, ასევე შრომის ორგანიზაციის ხარისხი. თანამედროვე ბიზნეს სქემები ასევე შეიძლება მიეკუთვნოს ამ კატეგორიას.

ამასთან, გარე მეთოდები, რომლებიც მოიცავს კომპანიების გაერთიანებას, საკმაოდ პოპულარულია საშუალო და მსხვილი ბიზნესის სეგმენტში.

მოქმედების სტრატეგია

არსებობს გარკვეული ალგორითმი, რომლის საფუძველზეც შეიძლება განხორციელდეს წარმატებული აღება ან შერწყმის პროცედურა. ეს არის შემდეგი ნაბიჯები:

• გარიგების ორგანიზაციული ფორმის კომპეტენტური არჩევანი;
• საჭირო ფინანსური რესურსებიკომპანიების მიერთების სრულფასოვანი პროცედურის ჩატარება;
• გარიგების წარმართვა ისე, რომ არ დაარღვიოს ანტიმონოპოლიური კანონის არც ერთი მოთხოვნა;
• თუ გადაწყდა კომპანიების გაერთიანების პროცესის დაწყება, მაშინ საჭიროა რაც შეიძლება მალე დადგინდეს, ვინ დაიკავებს მთავარ ხელმძღვანელ თანამდებობას;
• ის ასევე მოითხოვს პროცესში როგორც უმაღლესი, ისე საშუალო მენეჯმენტის სპეციალისტების ყველაზე ეფექტურ ჩართვას.

თუ საფუძვლიანად მიუდგებით ამ ნაბიჯების განხორციელებას, მაშინ შერწყმის პროცედურა უმტკივნეულო იქნება.

როდესაც აღება ყველაზე აქტუალურია

აზრი აქვს უფრო დეტალურად შევეხო ასეთი პროცესების დაწყების ძირითად მოტივებს. თქვენ შეგიძლიათ დაიწყოთ სიტუაციიდან, როდესაც კონკრეტულ ფირმას სჭირდება რისკების მნიშვნელოვანი შემცირება, რაც შესაძლებელია მისი ძირითადი საქმიანობის ფარგლებში. ამისათვის შეიძლება განხორციელდეს ორი ან მეტი კომპანიის გაერთიანება, უფრო მეტიც, ბაზრის სხვადასხვა სეგმენტიდან. რამდენიმე საწარმოს შერწყმა ან შეძენა შესაძლებელს ხდის წარმოების განსხვავებული სახეობებიპროდუქტები, მზა პროდუქციის ან ნედლეულის მარკეტინგის პროცესში ისეთი ინსტრუმენტის გამოყენებისას, როგორიცაა გეოგრაფიული დივერსიფიკაცია. ეს სტრატეგია საშუალებას აძლევს მთავარ კომპანიას მნიშვნელოვნად გააფართოვოს თავისი ყოფნის ფარგლები.

კომპანიების ფაქტობრივი შერწყმა შეიძლება მოხდეს იმ შემთხვევაში, თუ კომპანია გადახედავს ძირითადი საქმიანობის პრიორიტეტს. ამ ეტაპზე შესაძლოა გამოჩნდეს ახალი შესაბამისი საწარმოო უბნები, რომლებიც ჩაანაცვლებენ ძველებს, რომლებიც წამგებიანი გახდა.

დაბოლოს, აღება შეიძლება იყოს კარგი სტრატეგია კომპანიისთვის, რომელიც კარგად მუშაობს კონკრეტულ ინდუსტრიაში, მაგრამ მაინც სჭირდება საკუთარი პოზიციის გაძლიერება სასურველი კონკურენტული უპირატესობის მოსაპოვებლად. ამ შემთხვევაში, შერწყმა ხდება იმ ორგანიზაციებთან, რომლებიც მუშაობენ იმავე სეგმენტში, როგორც შემძენი კომპანია.

კომპანიის გაერთიანების სახეები

რამდენიმე ორგანიზაციის ერთში გაერთიანების მრავალი ფორმა არსებობს. იგივე შეიძლება ითქვას შთანთქმის შესახებ. აქ არის ყველაზე გავრცელებული. ისინი განიხილება.

პირველ რიგში, აზრი აქვს აღვნიშნოთ კონგლომერატული და ზოგადი შერწყმა.

პირველი ტიპი ახასიათებს ამ ტიპის ასოციაციას, რომელშიც გაერთიანებულია კომპანიები, რომლებსაც არ აქვთ რაიმე საერთო საწარმოო საფუძველზე. ანუ საუბარია სრულიად განსხვავებული დარგის საწარმოებზე. ეს ნიშნავს რაიმე კავშირის არარსებობას (კონკურენცია, მოხმარება და საქონლის მიწოდება).

როდესაც სტრუქტურები ტექნოლოგიური და სამიზნე ერთიანობის გარეშე გაერთიანებულია კონგლომერატულ ფორმატში, ეს ხშირად იწვევს ინტეგრირებული საწარმოს ძირითადი საქმიანობის გაუქმებას. საკვანძო პროფილის ნაცვლად წარმოების მრავალი თანაბარი მიმართულება ჩნდება.

კომპანიების ზოგადი გაერთიანება გარკვეულწილად განსხვავებულად გამოიყურება. ამ შემთხვევაში, უნდა გვესმოდეს, რომ საუბარია საწარმოებზე, რომლებიც აწარმოებენ ურთიერთდაკავშირებულს სასაქონლო ჯგუფები. ამის მაგალითია მობილური გაჯეტების მწარმოებელი კომპანიის შერწყმა საწარმოსთან, რომელიც სპეციალიზირებულია ციფრულ ტექნოლოგიაში.

როცა მენეჯმენტი არ ეთანხმება

შერწყმის კიდევ ერთი ჯგუფი, რომელიც განისაზღვრება მენეჯერული პერსონალის გარიგებასთან დაკავშირებით, არის მეგობრული და მტრული ასოციაციები. პირველ შემთხვევაში, ასეთი პროცესის ინიციატივას მხარს უჭერენ როგორც ორგანიზაციის ხელმძღვანელები, ასევე ორივე საწარმოს აქციონერები.

მაგრამ მტრული ფორმა გულისხმობს, რომ დაგეგმილი გარიგება არ მიიღებს იმ სტრუქტურის ხელმძღვანელობის მოწონებას, რომელიც უნდა შეიწოვოს. შედეგად, შესაძლებელია კრუნჩხვის საწინააღმდეგო გარკვეული ზომების მიღება. ასეთი რეაქციით, ინიციატორი კომპანიის მფლობელები იწყებენ აგრესიულ თამაშს ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე, რომელიც მიზნად ისახავს მიზნის შთანთქმას.

ეროვნული და ტრანსნაციონალური ფორმატი

აღსანიშნავია, რომ ზოგჯერ კომპანიების შერწყმა შეიძლება მოხდეს 50/50 პრინციპის ფარგლებში. მაგრამ მრავალი ფირმის გამოცდილებამ აჩვენა, რომ ინტეგრაციის ასეთი პარიტეტული მოდელის განხორციელება უკიდურესად რთულია.

ახლა ეროვნული შერწყმის შესახებ. ეს ტერმინი გამოიყენება იმ კომპანიების ერთობლიობის განსაზღვრისთვის, რომლებიც მდებარეობს იმავე ქვეყანაში.

ტრანსნაციონალური ინტეგრაციის განმარტება გამოიყენება სხვადასხვა ქვეყანაში მდებარე საწარმოების გაერთიანების აღსაწერად.

ვერტიკალური და ჰორიზონტალური ტიპი

ეს მიმართულება განისაზღვრება შერწყმის ხასიათიდან გამომდინარე.

ვერტიკალის გამოსახულება გამოიყენება ინტეგრაციის აღსაწერად, რომელშიც სხვადასხვა ინდუსტრიის კომპანიებს აქვთ საერთო ტექნოლოგიური პროცესიმზა პროდუქტის გამოშვება. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ამ პროცესის ინიცირებული ფირმა აგრძელებს წარმოების შემდგომ ეტაპებს საბოლოო მომხმარებლამდე, ან წინა ეტაპებს ნედლეულის წყაროებთან მუშაობამდე. ამის მაგალითია მეტალურგიული, მანქანათმშენებლობისა და სამთო საწარმოების ინტეგრაცია.

კომპანიების ჰორიზონტალური შერწყმა გამოირჩევა იმით, რომ სტრუქტურების საქმიანობის სპეციფიკა მთლიანად ემთხვევა ინდუსტრიაში, წარმოების მიმართულებას და მის სხვადასხვა ეტაპებს, მათ შორის.

ასოციაციის მეთოდები

თუ გავითვალისწინებთ ზუსტად იმ გზას, რომლითაც ხდება კომპანიების ინტეგრაცია, მაშინ შეიძლება გამოიყოს ორი ძირითადი სფერო:

1. კორპორაციები. ამ ტიპის შერწყმა გამოიყენება მაშინ, როდესაც აუცილებელია ყველა აქტიური ფირმის გაერთიანება, რომლებიც მონაწილეობენ გარიგებაში.
2. კორპორატიული ალიანსები. ამ შემთხვევაში, საუბარია ორი ან მეტი კომპანიის აღებაზე ან გაერთიანებაზე, რომელთა საქმიანობა განლაგებულია კონკრეტული ტიპის ბიზნესის ფარგლებში. ასეთი ტრანზაქცია საშუალებას იძლევა, შედეგად, მიიღოთ სინერგიული ეფექტი მხოლოდ ამ ტიპის საქმიანობის მიმართულებით. რაც შეეხება სხვა საწარმოო სფეროებს ან სერვისების ტიპებს, მათში დომინანტური ორგანიზაცია დამოუკიდებლად არის დაკავებული, გარედან დამატებითი რესურსების ჩართვის გარეშე. შეიძლება შეიქმნას ცალკეული სტრუქტურები ალიანსების ორგანიზებისთვის.

ყველაზე ნათელი მაგალითები

შესყიდვა თავდაპირველად გულისხმობს პროცედურას, რომელმაც საბოლოოდ უნდა მისცეს დომინანტურ კომპანიას მნიშვნელოვანი კონკურენტული უპირატესობა. მიუხედავად ამისა, არის შემთხვევებიც, როდესაც საკმაოდ სერიოზული ფირმების შერწყმა მარცხით მთავრდება.

კომპანიების უმსხვილესი გაერთიანების გათვალისწინებით, პირველი მაგალითია 2001 წელს AT&T განყოფილების შეძენა მედია კონგლომერატის Comcast-ის მიერ. ამან საშუალება მისცა ამ უკანასკნელს დაეკავებინა ერთ-ერთი წამყვანი პოზიცია შეერთებულ შტატებში საკაბელო ტელევიზიის ბაზარზე. ეს პროცესი საკმაოდ სერიოზულ ხარჯებს მოითხოვდა 76,1 მილიარდი დოლარის ოდენობით. შერჩეული კომპანიის ცალ-ცალკე შეძენის ამ სტრატეგიამ საგრძნობი დადებითი ეფექტი მოახდინა.

Comcast-ის კომპეტენტურმა ქმედებებმა განაპირობა ის, რომ ამავდროულად მოხდა ძირითადი კონკურენტის განეიტრალება მათთვის შესაბამისი საქმიანობის სფეროში და გაწეული მომსახურების ხარისხის ზრდა საკაბელო ქსელის გეოგრაფიის გაფართოებით.

უკეთ რომ გავიგოთ, რა შედეგები შეიძლება გამოიწვიოს შერწყმამ, ასევე უნდა იქნას შესწავლილი ასეთი პროცესის უარყოფითი შედეგის მაგალითები.

ერთ-ერთი ყველაზე ძვირადღირებული და წარუმატებელი იყო AOL-ისა და Time Warner Cable-ის შერწყმა. ამ გარიგების დასადებად AOL-მა 180 მილიარდ დოლარზე მეტი გამოყო. თავდაპირველად ყველაფერი უფრო პერსპექტიულად გამოიყურებოდა, მაგრამ საბოლოოდ ორივე კომპანია გამოვარდა თავიანთი სეგმენტის ლიდერების სიიდან. ინტერნეტ გიგანტის AOL-ის დაშლის ერთ-ერთ მთავარ მიზეზად ექსპერტები ასახელებენ ფინანსური მოქნილობის დაკარგვას ზედმეტად ძვირადღირებული შერწყმის პროცედურის განხორციელების შემდეგ.

ახლა ჩვენ უნდა დავუბრუნდეთ წარმატებულ ტრანზაქციებს და ყურადღება მივაქციოთ Mobil-ისა და Exxon-ის შერწყმას. პრინციპში, ერთი შეხედვით აქ არაფერია საინტერესო. მაგრამ თუ ცოტას ჩავუღრმავდებით ამ საწარმოების ისტორიას, შეგიძლიათ გაიგოთ, რომ თავდაპირველად ისინი ერთი სუბიექტი იყო, სანამ 1911 წლამდე ჯონ როკფელერის კუთვნილი Standard Oil Company-ის ნაწილი იყო. დიდი ხნის დაყოფა მოხდა ანტიმონოპოლიური სასამართლოს განაჩენის საფუძველზე. შედეგად, ოდესღაც დანაწევრებული კაპიტალი კვლავ გაერთიანდა, თუმცა მხოლოდ ნაწილობრივ. მაგრამ ესეც საკმარისი იყო ძლიერი კონკურენტული უპირატესობების მისაღებად.

როგორ არის საქმეები რუსეთში

დსთ-ს ხარჯებში ასოციაცია მსხვილი საწარმოებიეს ხდება ოდნავ განსხვავებულად, ვიდრე დასავლეთის ბაზარზე. თუ ცდილობთ ხაზგასმით აღვნიშნოთ ყველაზე გავრცელებული ფორმატი, რომელშიც ხორციელდება რუსული კომპანიების შერწყმა, მაშინ აზრი აქვს ყურადღება მიაქციოთ ინტეგრალურ ფორმას.

გადაუხდელობის ამჟამინდელი კრიზისის პირობებში, ვერტიკალური ასოციაციები იძლევა ერთ ძირითად უპირატესობას - ისეთი პრობლემის განეიტრალებას, როგორიცაა დებიტორული დავალიანება. ასეთი გარიგებების დახმარებით წყდება წარმოების ამოცანებიც.

ასევე მნიშვნელოვანია აღინიშნოს ის ფაქტი, რომ რუსული კომპანიების შერწყმა უმეტეს შემთხვევაში მკვეთრად პოლიტიზირებულია. ასეთი ტრანზაქციები გამოიყენება ადგილობრივი ადმინისტრაციის წარმომადგენლების ინტერესებში ან მეტი მაღალი დონეებიხელისუფლება.

შერწყმის მახასიათებლები

რუსეთში სხვადასხვა სახის ასოციაციების ზრდა დაფიქსირდა 2003 წლის განმავლობაში, როდესაც მან მიაღწია 22,9 მილიარდ დოლარს. მაგრამ მომდევნო წელს ეს მაჩვენებელი ოდნავ შემცირდა.

როდესაც საქმე ეხება სხვადასხვა სახის შერწყმას, სახელმწიფო ხშირად მოქმედებს როგორც მთავარი მოთამაშე. ძირითადად, გათვალისწინებულია ნავთობისა და გაზის სექტორში მოქმედი საწარმოები, ასევე მეტალურგიის სეგმენტში.

რაც შეეხება უცხოური საწარმოების ინტერესებს, ისინი ასევე ირჩევენ ნავთობისა და გაზის ინდუსტრიის წარმომადგენლებს ინტეგრაციისთვის, მაგრამ არ ივიწყებენ კვების სექტორს.

როგორ გამოიყურება შერწყმა რუსეთში

როგორც დსთ-ში შერწყმის პროცესის ერთ-ერთი ყველაზე ნათელი მაგალითი, შეიძლება მოვიყვანოთ ისეთი საწარმოს გამოცდილება, როგორიცაა UMMC-Holding LLC. ამ კომპანიამ გააერთიანა 10 გადამამუშავებელი, ფერადი და შავი მრეწველობა. Ზე ამ მომენტში UMMC-ის პირდაპირი გავლენის სფერო მოიცავს 22 კომპანიის კონტროლს, რომლებიც მდებარეობს რუსეთის ფედერაციის 7 ქალაქში. ეს ასევე მოიცავს Litaskabelis-ის ქარხანას, რომელიც მუშაობს ლიტვაში (ქალაქი პანევეჟისი).

მთავარი მიზანი, რისთვისაც დაწყებულია მრავალი შერწყმის პროცედურა, არის კომპანიის ბაზრის წილის გაზრდა. ეს იყო ინტეგრაცია, რამაც საშუალება მისცა UMMC-ს შექმნას დამატებითი წარმოების მოცულობა. ასევე, საგრძნობლად შემცირდა საინვესტიციო რისკები, ვინაიდან გაწევრიანდნენ მხოლოდ ის კომპანიები, რომელთა ფუნქციონირებაც რეალურ ბაზარს ამოწმებდა.

შედეგები

პირობებში თანამედროვე ეკონომიკაშერწყმა და შესყიდვა არის მიმდინარე პერსპექტივადინამიური განვითარება მრავალი კომპანიისთვის, რომლებსაც აქვთ ამბიციები, მაგრამ არ აქვთ საკმარისი შესაძლებლობები.

ამასთან, აღსანიშნავია, რომ ინტეგრაცია სარისკო პროცესია. წარუმატებელი პროგნოზების შემთხვევაში შესაძლებელია ისეთი ფინანსური ზარალი განიცადოს, რის შემდეგაც საწარმო ვეღარ გამოჯანმრთელდება.