Saada oma head tööd teadmistebaasi on lihtne. Kasutage allolevat vormi
Üliõpilased, magistrandid, noored teadlased, kes kasutavad teadmistebaasi oma õpingutes ja töös, on teile väga tänulikud.
Majutatud aadressil http://www.allbest.ru/
Teoreetilised küsimused
1.1 Hindamistegevuse tekkimine ja areng Venemaal
Kinnisvara hindamine riigi majanduspoliitika elemendina hakkas Venemaal kujunema 18. sajandi keskel seoses sotsiaal-majandusliku süsteemi muutumisega. Eelkõige oli selle põhjuseks vajadus luua fiskaalkataster ehk kinnisvara maksustamise eesmärgil kirjeldus ja hinnang.
Kinnisvara maksustamise eesmärgil hindamissüsteemi kujunemine toimus Venemaal selleks ajaks Lääne-Euroopa riikides juba lõpetatud sarnaste tööde otsesel mõjul.
Kinnisvara maksustamise süsteemide loomise põhjuseks enamikus riikides oli maksude ebaühtlane jaotus üleminekul pearaha maksustamisest tulumaksustamisele. Selliste süsteemide aluseks olid katastrid, mis sisaldavad kinnisvara kirjeldavaid ja hindavaid materjale.
Pärisorjuse kaotamisega 1861. aastal Venemaal tekkisid eeldused katastritööde tegemiseks, lahutamatu lahutamatu osa milleks oli kinnisvara hindamine. Avaldatud 1864 "Määrused zemstvo institutsioonid"nähtas ette maksubaasi muutmise ja osalise ülemineku Venemaa kodanike vara maksustamisele. Riigieelarve täiendamiseks säilitati maksustamissüsteem elaniku kohta ning zemstvo eelarve moodustamiseks "maad, tehased, tehased, tööstus- ja kaubandusettevõtted ning üldiselt kinnisvara maakondades ja linnades, samuti kauplemisõiguse tunnistused. Maksustamise summa määrati "maksustatava vara tootluse ja väärtuse järgi". 1888. aastaks kaotati pollimaks täielikult.
Turumajanduse arenenud riikides levinud hindamisküsimuste kaasaegsed käsitlused kordavad oma alustes praktiliselt Venemaa hindamisstatistika loojate kehtestatud kontseptuaalseid sätteid. 20. sajandi alguseks metoodilised arengud ja Venemaa hindamise organisatsioonilised lähenemisviisid, mis neelasid tolleaegsete arenenud riikide arenenud ideid ja kogemusi, võimaldasid kinnisvara hindamisel saavutada silmapaistvaid tulemusi, mis on sageli maailmas võrreldamatud. Ajalooliste faktide analüüs võimaldab järeldada, et Venemaa oli oma silmapaistvate teadlaste jõupingutustega nii metoodika kui ka kinnisvara hindamise korralduse poolest üks juhtivaid riike.
Hindamisaktiivsuse kõrgaeg Venemaal saabus 1990. aastate teisel poolel, kui Maailma Rekonstruktsiooni- ja Arengupanga Majandusarengu Instituut hakkas esimest korda koolitama professionaalseid hindajaid.
Hindamise arendamine aastal Venemaa Föderatsioon see oleks võimatu ilma hindajate väljaõppe, ümberõppe ja täiendõppe süsteemita. Üks olulisi sündmusi Venemaal hindamistegevuse kujunemise etapis oli Maailmapanga Majandusarengu Instituudi korraldatud hindamistegevuse seminaride läbiviimine 1993. aastal. Tuntava tõuke atesteerimisalase hariduse arengule andis hindajate tegevuse litsentsinõuete kujundamine ja väljatöötamine.
Loodi 58 piirkondlikku struktuuriüksust, mis ühendasid 70 Venemaa ja naaberriikide piirkonda. See organisatsioon asutas Intellektuaalomandi hindamise akadeemia, mis koolitas 2000. aastaks välja 15 000 hindajat. Loomingule pani aluse Venemaa Hindajate Selts reguleeriv raamistik Vene praktika vara hindamine.
Juunis 1994 võeti ROO aruandlus- ja valimiskonverentsil vastu: ROO deklaratsioon, standardid. ametialane tegevus kinnisvara valdkonnas seadustik professionaalne eetika RSO liikmed. Järgmine samm juunis 1995 oli standardimissüsteemi registreerimine Vene Föderatsiooni riikliku standardiga. Samal perioodil võeti koos Vene Föderatsiooni Riigivara Komitee ja Venemaa Kinnisvaramaaklerite Gildiga vastu Vene Föderatsioonis kinnisvarategevuse litsentsimise eeskirjad, milles hindamistegevus määratleti iseseisva tegevusena ja eemaldati. kinnisvarategevuse litsentsimisest.
Aastal 1996 ilmus uus organisatsioon- Riiklik hindajate kolledž (NCO), mis hõlmab hindamisega seotud ettevõtteid. Alates 1996. aasta lõpust oli hindaja kutsealal Venemaal juba ametlik staatus. Tööministeerium ja sotsiaalne areng Venemaa Föderatsioon oma 27. novembri 1996. aasta resolutsiooniga nr 11 kinnitas kvalifikatsiooniomadus ametikoht "hindaja", mis paneb paika töökohustused ning loetelu juriidilistest ja metoodilistest dokumentidest ning muust teabest, mida hindaja peaks teadma.
Peamine ametlikud kohustused hindajad on kodanikuõiguste objektide turuväärtuse või muu väärtuse kindlakstegemine, hindamise vajaduste uurimine ja ärikontaktide loomine klientidega, kirjaliku hindamisaruande koostamine, kõigi teadaolevate hindamismeetodite kasutamine. , kutsetegevuseks vajaliku infobaasi loomine. Paigaldatud ja kvalifikatsiooninõuded selle positsiooni jaoks: kõrgem erialane haridus, lisaharidus ja vähemalt 1-aastane töökogemus.
Praeguseks on Venemaal föderaalse tasandi hindajate tegevust reguleeritud vastava föderaalseadusega 29. juulist 1998, nr 135 - FZ "Hindamistegevuse kohta Vene Föderatsioonis".
Hindamise metoodiline alus on väljatöötamisel, arvestades rahvusvaheline kogemus, samuti Venemaa majanduse ja õigusliku reguleerimise arengu tunnused.
Moodustunud on hindamisteenuste ühtne turg. Hetkel ühtsete nõuete raames föderaallitsentsi alusel üle 5300 juriidilised isikud ja üksikettevõtjad.
Süsteem moodustatud riiklik regulatsioon hindamistegevus, mis põhineb föderaalseadusel "Hindamistegevuse kohta Vene Föderatsioonis" ja hõlmab kontrolli selle üle, et hindajad järgivad nõudeid ja tingimusi, hindamisstandardeid ja juhised nõuded spetsialistide haridusele.
Arendada isereguleeruvad organisatsioonid hindajad. Nende suhtlus Venemaa kinnisvaraministeeriumiga on loodud hindamisturu arendamise probleemide kogu spektri osas.
Kuid võime välja tuua ka puudused, mis on omased tänapäeva Venemaal kinnisvara hindamise praktikale:
1. Metoodilise baasi puudumine;
2. Välismaise metoodika mittevastavus turusuhted Venemaal;
3. Klientide usaldamatus juhtidele – selle tegevusega praktikaga seotud hindajatele;
4. Piisava arvu kõrgelt kvalifitseeritud ekspertide – hindajate puudumine piirkondades;
5. Praktiliste kogemuste puudumine ettevõtete hindamistöös;
6. Ühtsete hindamisstandardite puudumine.
1.1 Mis on inflatsiooniga seotud kulude korrigeerimise eesmärk? Mida sisaldab inflatsioonikulude korrigeerimine? Avastage peamised inflatsiooni kohandamise meetodid
Dokumentatsiooni inflatsioonilise korrigeerimise eesmärk on tuua võrreldavale vormile tagasiulatuv teave möödunud perioodide kohta; inflatsiooniliste hinnamuutuste arvestamine prognooside tegemisel sularahavood ja diskontomäärad.
Lihtsaim viis korrigeerimiseks on hinnata ümber kõik bilansikirjed rubla vahetuskursi muutuste suhtes stabiilsema valuuta, näiteks USA dollari kursi suhtes. Täpsem on bilansi varade ja kohustuste ümberhindlus toormehindade taseme kõikumiste suhtes. See võib olla keskendunud nii kaupade massile üldiselt kui ka igale konkreetsele tootele või tooterühmale.
Levinud vabastamismeetod finantsaruandlus inflatsiooni vastu on meetod üldise hinnataseme muutuste arvestamiseks.
Selle meetodi kasutamine võimaldab abstraheerida ettevõtte varade materiaalsest struktuurist ja keskenduda kogu vara üldisele hindamisele, võttes arvesse rahaühiku ostujõudu ja selle kõikumisi ajas, kajastades muutusi keskmises hinnatasemes. . See meetod seisneb selles, et erinevad finantsaruannete kirjed arvutatakse sama ostujõuga rahaühikutes (aruandekuupäeva baas- või jooksva perioodi rublades). Ümberarvutusteks kasutatakse kas RKT dünaamika indeksit või tarbija- või hulgihinnaindeksit. Universaalne vorm bilansikirjete ja finantsaruannete ümberarvutamiseks sama ostujõuga rahaühikutesse on järgmine:
Bn = Bb/(i1 + i0),
kus Bp - kauba tegelik väärtus, korrigeerituna inflatsiooniga, rublades;
Wb - artikli nimiväärtus vastavalt andmetele raamatupidamine ja aruandlus, hõõruda.;
I0 - inflatsiooniindeks baasperioodil või bilansikirje väärtuse jälgimise algkuupäeval.
Inflatsiooni korrigeerimiseks tuleks indeksi puhul kohaldada ainult nn mitterahalisi kirjeid: põhivara (sh immateriaalne põhivara), tootlikud reservid, lõpetamata toodang, valmistoodang, kohustused, mis tuleb tasuda teatud kaupade tarnimise ja (või) teatud teenuste osutamisega. Rahalised kirjed (sularaha, nõuded ja võlad, krediidid, laenud, hoiused, finantsinvesteeringud) sõltumata üldise hinnataseme muutustest ei kuulu inflatsioonilisele korrigeerimisele.
Mitterahaliste varade (kohustuste) hindamine sama ostujõuga rahaühikutes toimub järgmiselt. Kõik varad on rühmitatud nende soetamise (esinemise) aastate järgi. Iga aasta kohta arvutatakse objektide rühma väärtus ümber hinnaindeksite abil praegune aasta ja objektide soetamise aasta ning seejärel tehakse tulemused kokku.
Testiülesanded
1. Majanduslikku põhimõtet, mille kohaselt täiendavate ressursside lisamine peamistele tootmisteguritele on efektiivne seni, kuni puhastootlus kasvab kulude kasvust kiiremini, nimetatakse:
tootmistegurite põhimõte
proportsionaalsuse põhimõte
piirtootlikkuse põhimõte
pakkumise ja nõudluse põhimõte
konkurentsi põhimõtet.
11. Millisel lähenemisel ettevõtte hindamise aluseks on majanduslik põhimõte ootused:
võrdlev
kulukas
kasumlik
vara
21. Vara maksustamise läbiviimisel kasutatakse järgmist:
piiratud turuväärtus
erihind
asenduskulu
31. Tulu kapitaliseerimise meetodi olemust väljendatakse valemiga:
kulu = neto. u. : suurtähtede kasutamise määr
kulu = tulu: kapitalisatsioonimäär
kulu = neto. u. x suurtähtede kasutamise määr
41. Investeeringute turg?
Reaalinvesteeringuobjektide turg
Fturg
Nii reaalinvesteeringuobjektide kui ka fturg
51. Investeeringud, mis väljendavad kapitali investeerimist kõige riskantsematesse varadesse (noorte ettevõtete aktsiatesse), mille puhul oodatakse maksimaalset tulu:
Madala riskiga investeering
Keskmise riskiga investeeringud
Spekulatiivne investeering
61. Millist tüüpi investeeringuid ei arvestata mittefinantsvarasse tehtud investeeringute hulka?
Investeeringud põhivarasse
Investeeringud immateriaalsesse varasse
Investeeringud teiste juriidiliste isikute väärtpaberitesse, kohalike ja riiklike laenude võlakirjadesse
Investeeringud sisse kapitaalremont põhivara
71. Kõikide investeerimistegevuse subjektide ülesanded ja vastutus on samad ega sõltu investeerimisallikatest, omandivormidest uued ettevõtted ja lavastused.
81. Börsil noteerimata väärtpaberite ringluse ulatus on:
aktsiaturg
käsimüügiturul
futuuriturg
91. Projekti tulemuslikkuse määrab:
Kulude-tulude suhe
Finants(äri)tõhususe näitajad
Kommerts-, eelarve- ja riigimajandusliku efektiivsuse näitajate kogum
101. Mida pikem on projekti elluviimise periood kuni selle täieliku tasumiseni, seda kõrgem on investeerimisriski tase.
111. IRR-i (sisemine tulumäär) lineaarse lähendamise meetodil määramise valem on järgmine:
121. Keda puudutab investeerimisprojekti äriplaan vähemal määral:
Investorid
Ettevõtjad
Ettevõtte personal
131. Omafinantseeringu mehhanism ei hõlma:
Laenatud vahendid
Uppuv fond
Kasumi mahaarvamised
Kindlustusnõuded
141. Sisemise tulumäära (IRR) määramise valem on järgmine:
151. Finantsaruannete korrigeerimine, et viia need kooskõlla ühtsete raamatupidamisstandarditega, on eesmärk:
suhteliste näitajate arvutamine hindamisprotsessis
finantsaruannete ümberkujundamine
finantsaruannete normaliseerimine
inflatsiooni korrigeerimise andmed
161. Hinnangu ettevõtte väärtusele, eeldusel, et omandatakse selle üle 100% kontroll, saab kohe:
varade kogumise meetod
diskonteeritud rahavoogude meetod
tehingu meetod
kapitalituru meetod
171. Kui ettevõtte kasvutempo on mõõdukas ja prognoositav, siis kasutatakse järgmist:
diskonteeritud rahavoogude meetod
tulu kapitaliseerimise meetod
meetod netovara
Ülesanne nr 1
Arvutage hinnatava ettevõtte tegelik diskontomäär, kui riigi võlakirjade nominaaltootlus on 25%. Keskmine turutootlus aktsiaturul on reaalselt 19%. Hinnatava ettevõtte beetakoefitsient on 1,4.
Arvutused tehakse järgmise valemi järgi:
R = Rf+b (Rm-Rf),
kus R on soovitud allahindlustegur;
Rf – riskivaba tulumäär (defineeritud kui vahe nominaaltootluse ja inflatsioonimäära vahel) = 6%;
b - koefitsient, mis on tururiski või mittehajutatava riski mõõt ja peegeldab vara kasumlikkuse kõikumiste amplituudi võrreldes turuga tervikuna;
Rm - turu keskmine tulumäär, mis määratakse pikaajalise turu kogutootluse alusel;
(Rm - Rf) - lisatasu sellesse varasse investeerimise riski eest.
R = 0,06 + 1,4 (0,19 - 0,06) = 0,242 = 24,2%.
Ülesanne number 11
diskontomäära ettevõtte kapital
Ettevõtte lihtaktsiate turuväärtus on 13,6 miljonit rubla, eelisaktsiate - 5,1 miljonit rubla. laenatud kapital ettevõte on 8,5 miljonit rubla. Omakapitali maksumus (tootlus) on 18%, eelisaktsiate 11% ja võlakirjade 9%. Ettevõtte riskiindeks on 0,5 ja riskivaba kapitaliinvesteeringu intressimäära väärtus 9%, aktsiaturu keskmine 13%. Arvutage diskontomäär, kasutades kaalutud keskmise kapitalikulu mudelit ja kapitalivarade hinnamudelit. Andke saadud tulemuste tõlgendus.
Arvutagem kõigepealt välja iga kapitalikomponendi osad. Ettevõtte kogusumma on:
13,6 + 5,1 + 8,5 = 27,2 miljonit rubla
Wd = 13,6 / 27,2 = 50%
Wp = 5,1 / 27,2 = 18,75%
me = 8,5/27,2 = 31,25%
WACC-i on mugav arvutada tabeli abil
Seega on ettevõtte summeeritud (kaalutud keskmine) kapitalikulu 11,29 protsenti.
Kapitalivarade hinnamudeli järgi on ettevõtte kapitalikulu:
Sk = 0,09 + (0,13-0,09) * 0,5 \u003d 11%
Mõiste – määratlus
1) Annuiteedid - teatud perioodi jooksul võrdsete perioodide jooksul saadud või makstud võrdsete maksete jada.
11) Likvideerimine kulu - kulu hindamisobjekt juhul, kui objekt tuleb võõrandada lühema aja jooksul kui sarnaste esemete tavapärane eksponeerimisaeg
21) Turuväärtus on kõige tõenäolisem hind, mille eest on võimalik hindamisobjekti võõrandada avatud turg konkurentsikeskkonnas, kui tehingu pooled tegutsevad mõistlikult, omades kogu vajalikku teavet ning erakorralised asjaolud ei mõjuta tehingu väärtust
31) Ettevõte on organisatsiooni varaobjekt ja teatud struktuur majanduslik tegevus toodete, tööde, teenuste tootmiseks ja (või) müügiks.
Majutatud saidil Allbest.ru
Sarnased dokumendid
Hindamistegevuse tunnused turumajanduses. üldised omadused ja maa väärtuse hindamise peamiste meetodite võrdlus. Ettevõtte ümberkorraldamise olemus, samuti selle väärtuse hindamine ning otsese ja kaudse kasu analüüs.
test, lisatud 04.10.2010
Väärtustegevuse arengu ajalugu Venemaal ja riigi tunnused. Hindamistegevuse reguleerimise mehhanism, selle kontseptsioonid vastavalt föderaalseadustele. Ettevõtluse hindamise teemad, eesmärgid, põhimõtted ja käsitlused, väärtuse liigid.
kursusetöö, lisatud 15.04.2011
Ettevõtluse hindamise alused. Hindamistegevuse olemus ja kontseptsioon. Turuväärtuse määramine LLC "Bryansk-Lada" näitel. Võimalused ettevõtte turundustegevuse parandamiseks. Auto "Lada Priora" omadused ja selle väärtus.
lõputöö, lisatud 30.05.2008
Hindamistegevuse põhiliikide tunnused, nende majanduslik sisu ja riikliku reguleerimise meetodid. Kinnisvara turuväärtuse arvutamise meetodite määramine tulupõhise lähenemisviisi raames. Maatüki maksumuse hinnang.
kontrolltööd, lisatud 10.10.2014
Õiguslik regulatsioon hindamistegevus Vene Föderatsioonis, ettevõtte väärtuse kindlaksmääramise peamised eesmärgid. Kasumlikud, võrdlevad ja kulupõhised lähenemisviisid ettevõtte väärtuse määramiseks. Tulemuste kooskõlastamine ja järeldused ettevõtte turuväärtuse väärtuse kohta.
lõputöö, lisatud 14.12.2010
Peamiste lähenemiste ja vastavate meetodite kirjeldus ettevõtte (äri) hindamisel: kasumlik, turg, kulukas. Ettevõtte järelejäänud kasuliku eluea mõiste. Diskonteeritud rahavoogude arvutamise meetodid. Hindamislehe koostamine.
abstraktne, lisatud 17.02.2011
Metoodilised alused ettevõtte analüüs, teave hindamisobjekti bilansilise väärtuse kohta. Elektritööstuse turu peamiste makromajanduslike näitajate prognoos. Ettevõtte omakapitali kogumaksumuse määramine.
lõputöö, lisatud 11.12.2010
Avalikustamine majanduslik olemus kapitalikulu kui sissetoodud tulu, mis on vajalik investori investeeringu põhjendamiseks. Kapitali maksumuse hindamise traditsiooniliste meetodite ja mudelite tunnused. Omakapitali maksumuse määramise praktika.
test, lisatud 16.06.2011
Ettevõtluse hindamise kontseptsioon, eesmärgid ja põhimõtted. Iga ettevõtte väärtuse hindamise meetodi olemus tulude, kulude ja võrdlevate hindamismeetodite raames. CJSC "Sibur-Motors" 1 aktsiapaki turuväärtuse määramise aruanne.
lõputöö, lisatud 07.02.2012
Hindamistegevuse arendamine. Ettevõtluse hindamise kontseptsioon, eesmärgid ja põhimõtted. Ettevõtte tegevuse ja selle arenguperspektiivide analüüs OOO "Sladkiy Rai" näitel. Kulud, tulud ja võrdlev lähenemine ettevõtte hindamisele.
Põhineb investori tulevaste tulude võrdlusel jooksvate kuludega. Tulude võrdlemine kuludega toimub aja- ja riskitegureid arvestades. Ettevõtte väärtuse dünaamika, mis määratakse tulumeetodiga, võimaldab võtta juhtide, omanike, riigi jne jaoks õigeid.
Kapitaliseerimismeetodit kasutatakse juhul, kui eeldatakse, et tulevane puhaskasum on praegusega võrdne või ligikaudu võrdne või nende kasvutempo on mõõdukas ja prognoositav. Pealegi on sissetulekud üsna märkimisväärsed positiivsed väärtused, s.t. äri kasvab pidevalt. Tavaliselt kasutatakse indikaatorit ettevõtete hindamiseks, mille varades domineerivad kuluvad seadmed. Ettevõtetele, kellel on märkimisväärne kinnisvara, mille bilansiline väärtus väheneb, kuid tegelik väärtus jääb peaaegu muutumatuks, eelistavad nad kasutada rahavoogu.
Kapitaliseerimismeetodi olemus seisneb aasta tulude suuruse ja nendele tuludele vastava kapitalisatsiooni määra kindlaksmääramises, mille alusel arvutatakse ettevõtte hind.
Selle meetodiga on mitmeid probleeme. Esiteks, kuidas määrata ettevõtte puhaskasumit ja teiseks, kuidas valida kapitalisatsioonimäära.
Arvutamisel neto sissetulek oluline on valida õige ajavahemik, mille kohta arvutused tehakse. See võib olla mitu perioodi minevikus, tavaliselt viis, või kasutada andmeid mitme mineviku perioodi sissetulekute kohta ja prognoose lähitulevikuks.
Selle meetodi teine keeruline osa on kapitalisatsioonimäära määramine.
Kapitalisatsioonimäär sõltub suuresti ettevõtte tulude stabiilsusest.
Kui viimasel on pidev kasumi kasv, valitakse madalam kapitalisatsioonimäär, mis toob kaasa ettevõtte kasvu ja vastupidi, ebastabiilse kasumi korral suurendatakse kapitalisatsioonimäära.
Mõnel juhul hinnatakse ettevõtteid brutotulu alusel. Seda kasutatakse kõige sagedamini teenindusettevõtte turuväärtuse määramiseks.
Mõnikord hindamiseks aktsiaseltsid kasutatakse . Seda meetodit eelistavad aktsionärid, kellel puudub kontrollpakk, kuna nende jaoks on dividendide väärtus kõige olulisem ning nad ei saa mõjutada ettevõtte poliitikat dividendimaksete osas. Kontrollpaksust omavatele aktsionäridele on ettevõtte turuväärtuse määramisel eelistatav kasutada puhaskasumi kapitaliseerimist.
Tulude kapitaliseerimise meetodi peamine eelis on see, et see peegeldab ettevõtte potentsiaalset kasumlikkust, võimaldab teil arvestada valdkonna ja ettevõtte riskiga. Kiiresti kasvavatele ettevõtetele see meetod aga ei sobi.
Tuleviku tulude diskonteerimise meetod on ettevõtete hindamise praktikas muutunud laialt levinud, kuna see võimaldab arvestada tuleviku arenguväljavaadetega.
Prognoosijärgsel perioodil saadava tulu määramine jooksva väärtuse arvutamine prognoosi- ja prognoosijärgsel perioodil.
Tuleviku tulude prognoosimine algab prognoosiperioodi aktiivsuse ja prognoosihorisondi ning edasistes arvutustes kasutatava tululiigi määramisest. Prognoosimishorisont jaguneb kaheks: prognoosimiseks, mil Hindaja määrab piisava täpsusega kindlaks ettevõtte arengu dünaamika, ja järelprognoosiks, mil analüütik arvutab välja teatud keskmise, üsna mõõduka kasvutempo.
Oluline on õigesti määrata prognoosiperioodi kestus. Liiga pikk periood nõuab realistliku prognoosi tegemiseks palju pingutusi. Samas toob perioodi kunstlik lühendamine kaasa prognoosi moonutamise, kuna esimestel aastatel erineb tulude dünaamika oluliselt ettevõtte keskmisest väärtusest.
Sissetuleku tüüp määrab prognoosimisprotsessi ja diskontomäära arvutamise viisi. Kui kasum ja dividendid ei vaja eriselgitusi, siis tuleb täpsustada rahavoo mõistet. Rahavoog on ettevõttes raha sisse- ja väljavoolu tulemus.
Omakapitali rahavoo suurus määratakse järgmiste andmete alusel: bilansiline kasum miinus + + pikaajalise võla suurenemine - pikaajaliste kohustuste intressid - - omakapitali suurenemine.
Investeeritud kapitali rahavoog (omakapitali ja pikaajalise võla koguväärtus) võimaldab määrata ettevõtte omakapitali ja pikaajalise võla koguväärtuse. Selle rahavoo väärtus investeeritud kapitali jaoks määratakse valemiga: tulumaksujärgne kasum + kulum - kapitaliinvesteeringud - omakapitali suurenemine käibekapitali.
Omakapitali rahavoog erineb investeeritavast. Esiteks suurendatakse investeeritud rahavoo puhastulu pikaajaliste laenude intresside võrra. Teiseks, omakapitali rahavoo arvutamisel võetakse arvesse pikaajaliste kohustuste muutus, kuid mitte investeeritud voo puhul. Viimane asjaolu võimaldab kasutada diskonteeritud rahavoogude meetodit juhtudel, kui pikaajalise laenu dünaamikat ei ole võimalik ennustada.
Ettevõtete voohinna meetoditega hindamisel on üks keerulisemaid, kuid samas ka otsustavamaid hetki lähiaastate rahavoogude prognoosi koostamine. Prognoosist kõrvalekaldumise võimalus on väga suur, mistõttu mõnikord tehakse erinevaid prognoose – pessimistlikke, realistlikke ja optimistlikke. Optimistlik prognoos on hinnang ettevõtte kasumlikkusele, kui ta tegutseb kõige soodsamates tingimustes. Real - kõige tõenäolisemate tingimuste põhjal tehtud prognoos. Pessimistlik - prognoos, mis on saadud ideede põhjal ettevõtete toimimise kohta halvimates tingimustes.
Pärast seda tehakse kulude analüüs ja prognoos. Kuna kasvumäärad on konstantsed ja tavaliselt erinevad, prognoositakse kasvumäärasid püsikulud ja eraldi - muutuvkulude kasv. Põhikapitali olemasolu ja kapitaliinvesteeringute prognooside alusel määratakse amortisatsiooni suurus. Ettevõtte juhtimis- ja müügiplaanide analüüsi põhjal määratakse halduskulud ja kulud toodete (teenuste) müügile. Pikaajaliste laenude saamise plaanide alusel arvutatakse laenu intressid. Järgmisena määrake kindlaks maksude summa, mida ettevõte peab tasuma.
Püsi-, muutuvkulude, amortisatsiooni- ja müügikulude, intresside ja maksude brutotulust mahaarvamise tulemusena saadakse prognoosiperioodi iga aasta puhastulu prognoos.
Diskonteeritud rahavoogude meetodi oluline samm on , mis hõlmab:
Netoettevõtte ülejäägi või puudujäägi määramine. Ülejääk suurendab ettevõtte turuväärtust ja puudujääk tuleb korvata, seega vähendab see turuväärtust;
- pikaajalise võla muutuse (suurenemise või vähenemise) arvutamine (alates toodud rahavoo mudeli jaoks).
Hindamise järgmine samm on diskontomäära määramine. Kui hindamine toimub omakapitali kaasatud rahavoo alusel, siis diskontomäär arvutatakse kas kapitalivarade hindamismudeli järgi (Capital Asset Pricing Mdel - САРМ) või summeerimismeetodil.
Diskonteeritud tulevikutulu meetodil ettevõtte väärtuse arvutamise järgmises etapis tehakse kindlaks tulude kogusumma, mida omanik võib prognoosijärgsel perioodil saada. Prognoosijärgse perioodi tulude arvutamiseks võib kasutada mitut meetodit, näiteks kulumeetodit - Gordoni mudelit ("hinnangulise müügi" meetod).
Netovara meetod eeldab, et netovara väärtus viimase prognoosiaasta lõpus on teada. Netovara suurus prognoosiperioodi lõpus määratakse prognoosiperioodi esimese aasta alguse netovara suuruse korrigeerimise teel ettevõttele kogu prognoosiperioodi jooksul laekunud rahavoo summaga. Netovara meetodi rakendamine on soovitatav kapitalimahukatesse majandusharudesse kuuluvatele ettevõtetele.
Gordoni mudel defineerib ettevõtte väärtuse prognoosijärgse perioodi esimese aasta alguses kui prognoosijärgse perioodi kapitaliseeritud tulu summat (st kõigi postituse aastaste tulevaste tulude väärtuste summat -ennustusperiood).
Sissetulekute kasv peab olema stabiilne.
Sissetulekute kasvumäärad ei tohi ületada diskontomäära.
Kapitaliinvesteeringud prognoosijärgsel perioodil peaksid võrduma amortisatsiooni mahaarvamistega (juhul, kui rahavoog toimib tuluna).
Jääkväärtuse diskonteerimine prognoosiperioodi lõpus võetud diskontomääraga on tingitud asjaolust, et jääkväärtus, olenemata selle arvutamise meetodist, esindab alati väärtust konkreetsel kuupäeval - järelprognoosi alguses. periood, st viimase prognoosiaasta lõpp.
Ettevõtte turuväärtuse lõpliku väärtuse tuletamiseks tehakse mitmeid muudatusi.
1. Kui diskontomudelit kasutati ilma võla investeeritud rahavoota, siis leitud turuväärtus (PV) viitab kogu investeeritud kapitalile ehk see sisaldab lisaks omakapitali kulule la ka ettevõtte pika - tähtajalised kohustused. Seetõttu on omakapitali maksumuse saamiseks vaja leitud väärtusest lahutada pikaajalise võla väärtus.
2. Diskonteeritud rahavoogude meetodil arvutatuna on väärtuseks ettevõtte väärtus, mis ei sisalda üleliigse ja mittetöötava vara väärtust, mis otseselt tulu teenimises ei osalenud. Selliseid varasid hinnatakse eraldi ja saadud tulemus liidetakse ettevõtte turuväärtusele. Eraldi hindamisele ja väärtuse arvestusele kuuluvaid objekte on nelja tüüpi: omakäibekapital; keskkonnakaitsemeetmete rakendamisega seotud kohustused; objektid sotsiaalsfäär; kaitse all olevad põhivarad.
Tulevase tulu diskonteerimisel põhineval ettevõtte hindamise meetodil on mitmeid eeliseid ja puudusi. See võimaldab kajastada ettevõtte tulevast kasumlikkust, mis pakub investorile kõige rohkem huvi. See võtab arvesse nii investeerimisriski, võimalikke inflatsioonimäärasid kui ka olukorda turul läbi diskontomäära. See meetod võtab arvesse ettevõtte majanduslikku vananemist, mis näitab varade akumulatsiooni meetodil saadud turuväärtuse ületamist tulevaste tulude diskonteerimisel saadud turuväärtuse väärtusest. Maailma praktika on näidanud, et see meetod määrab ettevõtte turuväärtuse kõige täpsemini kindlaks, kuid selle kasutamine on keeruline üsna täpse prognoosi tegemise raskuse tõttu.
Ülesanne hinnata ettevõtte väärtust selle arengu erinevatel etappidel ei kaota oma tähtsust. Ettevõte on pikaajaline vara, mis toodab tulu ja millel on teatud investeerimisatraktiivsus, mistõttu selle väärtuse küsimus huvitab paljusid, alates omanikest ja juhtkonnast kuni riigiasutusteni.
Kõige sagedamini kasutatav meetod ettevõtte väärtuse hindamiseks on sissetuleku meetod (tulu lähenemine), sest iga investor investeerib raha mitte ainult hoonetesse, seadmetesse ja muusse materiaalsesse ja immateriaalsesse varasse, vaid tulevasse tulu, mis ei suuda mitte ainult investeeritud raha tagasi teenida, vaid ka kasumit tuua, suurendades seeläbi investori heaolu. Samas mängib investeerimisobjekti valikul erilist rolli eeldatava tulevase tuluvoo maht, kvaliteet ja kestus. Kahtlemata on oodatava tootluse suurus suhteline ja sõltub suure tõenäosuse mõjust, olenevalt võimaliku investeeringu ebaõnnestumise riskitasemest, millega tuleb samuti arvestada.
Märge! Selle meetodi kasutamisel on aluseks kuluteguriks ettevõtte eeldatav tulevane tulu, mis kujutab endast teatud majanduslikku kasu ettevõtte omanikele. Mida suurem on ettevõtte sissetulek, seda suurem, kui muud asjaolud on võrdsed, turuväärtus.
Tulumeetod on parim viis võtta arvesse ettevõtte peamist eesmärki - kasumi teenimist. Nendest positsioonidest on see kõige eelistatavam ettevõtte hindamiseks, kuna see peegeldab ettevõtte arenguväljavaateid, tulevikuootusi. Lisaks võtab see arvesse objektide majanduslikku vananemist ning diskontomäära kaudu ka turuaspekti ja inflatsioonitrende.
Kõigi vaieldamatute eelistega on sellel lähenemisviisil vastuolulised ja negatiivsed punktid:
- see on üsna töömahukas;
- seda iseloomustab kõrge subjektiivsus tulude prognoosimisel;
- tõenäosuste ja kokkulepete osakaal on suur, kuna kehtestatakse erinevad eeldused ja piirangud;
- erinevate riskitegurite mõju prognoositavale sissetulekule on suur;
- ettevõtte poolt raamatupidamisaruannetes näidatud reaalse tulu usaldusväärne kindlaksmääramine on problemaatiline ning pole välistatud, et kahjumit kajastatakse teadlikult erinevatel eesmärkidel, mis on seotud kodumaiste ettevõtete teabe läbipaistmatusega;
- põhivara ja ülejäägi keeruline arvestus;
- kahjumlike ettevõtete ebaõige hindamine.
Erilist tähelepanu tuleb pöörata võimalusele usaldusväärselt määrata ettevõtte tulevasi tuluvooge ja ettevõtte tegevuse arengut oodatud tempos. Prognoosi täpsust mõjutab tugevalt ka välismajanduskeskkonna stabiilsus, mis on oluline Venemaa üsna ebastabiilse majandusolukorra puhul.
Seega on ettevõtete hindamiseks soovitatav kasutada tulupõhist lähenemisviisi, kui:
- neil on positiivne sissetulek;
- on võimalik teha usaldusväärne tulude ja kulude prognoos.
Ettevõtte väärtuse arvutamine tulude meetodil
Ettevõtte väärtuse hindamine tulupõhise lähenemisviisi abil algab järgmiste ülesannete lahendamisega:
1) ettevõtte tulevaste tulude prognoos;
2) ettevõtte tulevase tulu väärtuse viimine praegusesse hetke.
Nende probleemide õige lahendamine aitab kaasa adekvaatsete hindamistöö lõpptulemuste saavutamisele. Prognoosimise käigus on suur tähtsus tulude normaliseerimisel, mille abil elimineeritakse ühekordsed kõrvalekalded, mis ilmnevad eelkõige ühekordsete tehingute tulemusena, näiteks müümisel mittepõhi- ja üleliigsed varad. Sissetulekute normaliseerimiseks kasutatakse statistilisi meetodeid keskmise kaalutud keskmise arvutamiseks keskmise suurusega või ekstrapoleerimismeetod, mis esindab on olemasolevate suundumuste jätk.
Lisaks tuleb arvestada ka raha väärtuse ajas muutumise teguriga – sama suur sissetulek on hetkel kõrgema hinnaga kui tulevikus. Lahendamist vajab keeruline küsimus ettevõtte tulude ja kulude prognoosimise kõige vastuvõetavamast ajastusest. Arvatakse, et tööstusharudele omase tsüklilisuse kajastamiseks peaks mõistlik prognoos hõlmama vähemalt 5-aastast perioodi. Vaadeldes seda küsimust läbi matemaatilise ja statistilise prisma, on soov prognoosiperioodi pikendada, eeldades, et suurem hulk vaatlusi annab ettevõtte turuväärtusele mõistlikuma väärtuse. Proportsionaalne kasv prognoosiperioodil aga raskendab tulude ja kulude, inflatsiooni ja rahavoogude prognoosimist. Mõned hindajad märgivad, et 1-3 aasta tuluprognoos on kõige usaldusväärsem, eriti kui majanduskeskkond on ebastabiilne, kuna prognoosiperioodide pikenedes suureneb hinnangute tinglikkus. Kuid see arvamus kehtib ainult jätkusuutlike ettevõtete kohta.
Tähtis!Igal juhul on prognoosiperioodi valikul vaja katta ajavahemikku kuni ettevõtte kasvutempode stabiliseerumiseni ning lõpptulemuste suurima täpsuse saavutamiseks võib prognoosiperioodi jagada väiksemateks vahepealseteks perioodideks, milleks on 2010. aastal. näiteks kuus kuud.
Üldjuhul leitakse ettevõtte väärtus ettevõtte tegevusest saadud tuluvoogude summeerimisel prognoosiperioodil, mis on eelnevalt korrigeeritud hetke hinnatasemega, millele lisandub prognoosijärgsel perioodil ettevõtte väärtus. (terminali väärtus).
Kaks kõige levinumat meetodit sissetulekupõhise lähenemisviisi hindamiseks tulu kapitaliseerimise meetod ja diskonteeritud rahavoogude meetod. Need põhinevad hinnangulistel diskonto- ja kapitalisatsioonimääradel, mida kasutatakse tulevase tulu nüüdisväärtuse määramiseks. Loomulikult kasutatakse tulupõhise lähenemisviisi raames palju rohkem erinevaid meetodeid, kuid põhimõtteliselt põhinevad need kõik rahavoogude diskonteerimisel.
Hindamismeetodi valikul mängib olulist rolli hindamise enda eesmärk ja selle tulemuste sihipärane kasutamine. Muud tegurid mõjutavad ka näiteks hinnatava ettevõtte tüüpi, selle arenguetappi, tulude muutumise kiirust, teabe kättesaadavust ja usaldusväärsust jne.
meetodsuurtähtede kasutaminetulu(Single-Period Capitalisation Method, SPCM)
Tulu kapitaliseerimise meetod põhineb eeldusel, et ettevõtte turuväärtus on võrdne tulevase tulu nüüdisväärtusega. Kõige sobivam on seda rakendada ettevõtetele, kellel on juba vara kogutud, stabiilne ja prognoositav jooksev sissetulek ning nende kasvumäärad on mõõdukad ja suhteliselt püsivad, samas kui hetkeseis annab teada tulevase tegevuse pikaajalistest trendidest. . Ja vastupidi: ettevõtte aktiivse kasvu staadiumis, ümberstruktureerimise protsessis või muul ajal, kui kasumis või rahavoogudes esineb olulisi kõikumisi (mis on tüüpiline paljudele ettevõtetele), on see meetod kasutamiseks ebasoovitav, kuna tõenäoliselt saab see vale hindamistulemuse.
Tulude kapitaliseerimise meetod põhineb tagasiulatuval informatsioonil, samas kui tulevase perioodi kohta ekstrapoleeritakse lisaks puhastulu suurusele ka muid majandusnäitajaid, näiteks kapitali struktuur, tootlus, riskitase. Ettevõte.
Ettevõtte hindamine tulu kapitaliseerimise meetodil toimub järgmiselt:
Praegune turuväärtus = DP (või P neto) / kapitalisatsioonimäär,
kus DP - rahavoog;
P on puhas – puhaskasum.
Märge! Hindamistulemuse usaldusväärsus sõltub väga suurel määral kapitalisatsioonimäärast, mistõttu tuleks erilist tähelepanu pöörata selle arvutuse täpsusele.
Kapitalisatsioonimäär võimaldab teil teisendada konkreetse perioodi kasumi või rahavoo väärtused väärtuse mõõtmiseks. Reeglina tuletatakse see allahindlustegurist:
Suurtähtede määr =D- T r,
kus D- allahindlus;
T p - rahavoo kasvutempo või netokasum.
On selge, et kapitalisatsioonikordaja on sageli väiksem kui sama ettevõtte diskontomäär.
Esitatud valemitest nähtub, et olenevalt sellest, millist väärtust kapitaliseeritakse, võetakse arvesse rahavoo või puhaskasumi eeldatavat kasvutempot. Muidugi on erinevat tüüpi sissetulekute puhul kapitalisatsioonimäär erinev. Seetõttu on selle meetodi rakendamisel esmane ülesanne määrata indikaator, mida kapitaliseeritakse. Sel juhul saab tulu ennustada hindamispäevale järgnev aasta või määratakse ajalooliste andmete põhjal arvutatud keskmine tulu. Kuna netorahavoog võtab täielikult arvesse ettevõtte põhi- ja investeerimistegevust, kasutatakse seda enamasti kapitaliseerimise aluseks.
Seega on kapitalisatsioonimäär oma majanduslikus olemuses lähedal diskontotegurile ja on sellega tugevalt seotud. Diskontomäära kasutatakse ka tulevaste rahavoogude viimiseks olevikku.
Diskonteeritud rahavoogude meetod ( Diskonteeritud rahavood, DCF )
Diskonteeritud rahavoogude meetod võimaldab arvestada oodatava tulu saamisega kaasnevaid riske. Selle meetodi kasutamine on õigustatud, kui prognoositakse olulist muutust tulevases sissetulekus nii üles kui ka alla. Lisaks mõnes olukorras ainult see meetodon kohaldatav näiteks ettevõtte tegevuse laiendamisel, kui see hindamise hetkel ei tööta täies mahus tootmisvõimsust, kuid kavatseb seda lähitulevikus suurendada;kavandatud toodangu suurendamine; ettevõtluse arendamine üldiselt; ettevõtete ühinemine; uute tootmistehnoloogiate juurutamine jne InSellistel tingimustel ei ole tulevaste perioodide aastased rahavood ühtsed, mistõttu on loomulikult võimatu arvutada ettevõtte turuväärtust tulude kapitaliseerimise meetodil.
Uute ettevõtete jaoks on diskonteeritud rahavoog ka ainus kasutatav võimalus, kuna nende varade väärtus hindamise hetkel ei pruugi vastata nende võimele tulevikus tulu teenida.
Loomulikult on soovitav, et hinnataval ettevõttel oleks soodsad arengusuunad ja kasumlik äriajalugu. Ettevõtetele, kes kannatavad süstemaatilist kahju ja on negatiivse kasvutempoga, on diskonteeritud rahavoogude meetod vähem sobiv. Eriti tähelepanelik tuleb olla suure pankrotitõenäosusega ettevõtete hindamisel. Sel juhul ei ole tulude meetod üldse rakendatav, sealhulgas tulu kapitaliseerimise meetod.
Diskonteeritud rahavoogude meetod on paindlikum, sestsaab kasutada mis tahes tegutseva ettevõtte hindamisekstulevaste rahavoogude üksikasjalik prognoos. Ettevõtte juhtkonnal ja omanikel on oluline mõista erinevate mõju juhtimisotsused turuväärtusel, st seda saab kasutada kulude juhtimise protsessis saadud üksikasjaliku äriväärtuse mudeli alusel ja näha selle vastuvõtlikkust valitud sise- ja välisteguritele. See võimaldab teil mõista ettevõtte tegevust igal etapil. eluring tulevikus. Ja mis kõige tähtsam: see meetod on investorite jaoks kõige atraktiivsem ja vastab nende huvidele, kuna see põhineb tulevase turuarengu ja inflatsiooniprotsesside prognoosidel. Kuigi selles on mõningaid raskusi, kunaebastabiilses kriisimajanduses Koos tuluvoogu mitmeks aastaks ette ennustada on üsna raske.
Niisiis, esialgne alus ettevõtte väärtuse arvutamiseks meetodildiskonteeritud rahavoodon prognoos, mille allikaks on ajalooline informatsioon rahavoogude kohta. Traditsiooniline valem diskonteeritud tulevase tulu nüüdisväärtuse määramiseks on järgmine:
Praegune turuväärtus = perioodi rahavoodt / (1 + D) t.
Diskontomäär on intressimäär, mis on vajalik tulevase tulu viimiseks ettevõtte nüüdisväärtuse ühele väärtusele. Investori jaoks on see hindamishetkel võrreldava riskitasemega alternatiivsete investeerimisvõimaluste nõutav tulumäär.
Sõltuvalt hindamise aluseks võetud rahavoo liigist (omakapitali või kogu investeeritud kapitali kohta) määratakse diskontomäära arvutamise meetod. Rahavoogude arvutusskeemid jaoksinvesteeritud ja omakapital on toodud tabelis. 12.
|
Tabel 1. Investeeritud kapitali rahavoogude arvutus |
|
|
Indeks |
Mõju lõpprea rahavoogudele (+/-) |
|
Netokasum | |
|
Kogunenud kulum | |
|
Oma käibekapitali vähenemine | |
|
Oma käibekapitali suurendamine | |
|
Varade müük | |
|
Kapitaliinvesteeringud | |
|
Rahavoog investeeritud kapitali jaoks | |
|
Tabel 2. Omakapitali rahavoogude arvutus |
|
|
Indeks |
Mõju lõpprea rahavoogudele (+/-) |
|
Netokasum | |
|
Kogunenud kulum | |
|
Oma käibekapitali vähenemine | |
|
Oma käibekapitali suurendamine | |
|
Varade müük | |
|
Kapitaliinvesteeringud | |
|
Pikaajaliste võlgade suurenemine | |
|
Pikaajaliste võlgade vähendamine | |
|
Rahavoog omakapitali jaoks | |
Nagu näete, arvutatakse rahavoogomakapital erineb ainult selle poolest, et investeeritud kapitali rahavoo arvutamise algoritmiga saadud tulemust korrigeeritakse täiendavalt pikaajalise võla muutustega. Seejärel diskonteeritakse rahavoogu vastavalt eeldatavatele riskidele, mis kajastuvad konkreetse ettevõtte suhtes arvutatud diskontomääras.
Seega on omakapitali rahavoo diskontomäär võrdne omaniku nõutud investeeritud kapitali nõutava tulumääraga,investeeritud kapitali- laenatud vahendite (st panga laenuintressimäära) ja omakapitali kaalutud tulumäärade summa, kusjuures nende osakaalu määrab laenu- ja aktsiafondide osakaal kapitalistruktuuris. Rahavoogude diskontomäärinvesteeritud kapitali eesthelistas kaalutud keskmine kapitalikulu ja selle arvutamise vastav meetod -kaalutud keskmine kapitalikulu (WkaheksakümmendAVerageCostCapital, WACC). Seda diskontomäära määramise meetodit kasutatakse kõige sagedamini.
Pealegi, omakapitali rahavoo diskontomäära määramiseks võib kehtida järgmised on kõige levinumad viisid:
- põhivara hinnakujundusmudel ( CAPM);
- muudetud kapitalivarade hindamise mudel ( MCAPM);
- kumulatiivne ehitusmeetod;
- ülekasumi mudel ( EVO) ja jne.
Vaatleme neid meetodeid üksikasjalikumalt.
meetodkaalutud keskmine kapitalikulu ( WACC)
Seda kasutatakse nii oma- kui ka laenukapitali arvutamiseks, konstrueerides nende aktsiate suhte, see näitab mitte bilanssi, vaidkapitali turuväärtus. Selle mudeli diskontomäär määratakse järgmise valemiga:
DWACC = C zk × (1 - N prib) × D zk + C pr × D priv + C oa × D umbes,
kus C zk - laenatud kapitali maksumus;
N prib - tulumaksumäär;
D zk - laenukapitali osakaal ettevõtte kapitalistruktuuris;
С pr - omakapitali (eelisaktsiad) kaasamise maksumus;
D priv - eelisaktsiate osakaal ettevõtte kapitalistruktuuris;
K oa - omakapitali (lihtaktsiad) kaasamise kulu;
D umbes - lihtaktsiate osakaal ettevõtte kapitalistruktuuris.
Mida rohkem ettevõte kaasab kalli aktsiakapitali asemel odavaid laenatud vahendeid, seda väiksem on väärtus WACC. Kui aga soovitakse kasutada võimalikult palju odavaid laenatud vahendeid, tuleks meeles pidada ka vastavat ettevõtte bilansi likviidsuse vähenemist, mis toob kindlasti kaasa laenuintresside tõusu, kuna selline olukord on täis suurenenud riskid pankade jaoks ja väärtus WACC muidugi kasvab. Seega oleks asjakohane kasutada “kuldse keskmise” reeglit, kombineerides optimaalselt aktsia- ja laenatud vahendeid lähtuvalt nende bilansist likviidsuse mõttes.
meetodhinnangudkapitalivarasid (Capital Asset Pricing Model, CAPM)
Põhineb börsiinfo analüüsil vabalt kaubeldavate aktsiate tootluse muutumise kohta. Sel juhul kasutatakse omakapitali diskontomäära arvutamisel järgmist valemit:
DCAPM = D b / r + β × (D r − D b/r ) + P 1 + P 2 + R,
kus D b / r - riskivaba tulumäär;
β - erikoefitsient;
Dr - turu kui terviku kogukasumlikkus (keskmine turu väärtpaberiportfell);
P 1 - lisatasu väikeettevõtetele;
P 2 - lisatasu üksiku ettevõtte riskile;
R- riigirisk.
Riskivaba määr võetakse aluseks ettevõttesse investeerimisega kaasnevate erinevate riskiliikide hindamisel. Spetsiaalne beeta koefitsient ( β ) kujutab riigis toimuvate majanduslike ja poliitiliste protsessidega seotud süstemaatilise riski suurust, mis on arvutatud konkreetse ettevõtte aktsiate kogutootluse hälvete alusel võrreldes aktsiaturu kui aktsiaturu kogutootlusega. terve. Turu üldine tootlus on keskmine turu tootluse indeks, mille analüütikud arvutavad statistiliste andmete pikaajalise uurimise põhjal.
CAPMüsna raske rakendada Venemaa aktsiaturu vähearenenud tingimustes. Selle põhjuseks on probleemid beetakoefitsientide ja tururiskipreemia määramisel, eriti suletud ettevõtete puhul, mille aktsiad ei ole börsil noteeritud. Välispraktikas on riskivaba tulumäär reeglina riigi pikaajaliste võlakirjade või vekslite tootlus, kuna arvatakse, et neil on kõrge aste likviidsus ja väga madal maksejõuetuse risk (riigi pankroti tõenäosus on praktiliselt välistatud). Siiski ei peeta Venemaal pärast mõningaid ajaloosündmusi valitsuse väärtpabereid psühholoogiliselt riskivabaks. Seetõttu saab riskivaba intressimäärana kasutada Venemaa viie suurima panga, sealhulgas Venemaa Sberbanki pikaajaliste välisvaluutahoiuste keskmist intressimäära, mis kujuneb peamiselt siseturu tegurite mõjul. Mis puudutab koefitsiente β , siis välismaal kasutavad nad kõige sagedamini nende näitajate valmisväljaandeid finantskataloogides, mille on arvutanud spetsialiseerunud ettevõtted, analüüsides aktsiaturu statistilist teavet. Tavaliselt ei pea hindajad neid koefitsiente iseseisvalt arvutama.
Muudetud kapitalivarade hindamise mudel ( MCAPM)
Mõnel juhul on parem kasutada muudetud kapitalivarade hindamise mudelit ( MCAPM), mis kasutab sellist indikaatorit riskipreemiana, mis võtab arvesse hinnatava ettevõtte mittesüstemaatilisi riske. Ebasüstemaatilised riskid (hajutatavad riskid)- need on ettevõttes juhuslikult tekkivad riskid, mida on võimalik hajutada läbi hajutamise. Seevastu süstemaatiline risk on tingitud turu või selle segmentide üldisest liikumisest ega ole seotud konkreetsega turvalisus. Seetõttu sobib see näitaja Venemaa börsi arengu tingimuste jaoks, millel on iseloomulik ebastabiilsus:
DMCAPM = D b/r + β × (D r − D b/r ) + P risk,
kus Db/r on Venemaa siseriiklike välisvääringus laenude riskivaba tulumäär;
β - koefitsient, mis on turu (mittehajutatava) riski mõõt ja peegeldab konkreetse majandusharu ettevõtetesse tehtud investeeringute tulususe muutuste tundlikkust aktsiaturu kui terviku kasumlikkuse kõikumiste suhtes;
Dr - turu kui terviku kasumlikkus;
P risk on riskipreemia, mis võtab arvesse hinnatava ettevõtte mittesüstemaatilised riskid.
Kumulatiivne meetod
See võtab arvesse erinevat tüüpi investeerimisriske ning hõlmab eksperthinnangut nii üldistele majandus- ja tööstusharuspetsiifilistele kui ka ettevõtte spetsiifilistele teguritele, mis põhjustavad planeeritud tulude puudujäägi riski. Kõige olulisemad tegurid on ettevõtte suurus, struktuur rahandus, tootmine ja territoriaalne mitmekesistamine,juhtimise kvaliteet, kasumlikkus, tulude prognoositavus jne.Diskontomäära määramisel lähtutakse riskivabast tootlusest, millele lisandub lisatasu sellesse ettevõttesse investeerimise riski jaoks, võttes arvesse neid tegureid.
Nagu näete, on kumulatiivne lähenemine mõnevõrra sarnane CAPM, kuna need mõlemad põhinevad riskivabade väärtpaberite tootlusel, millele lisandub investeerimisriskiga seotud lisatulu (arvatakse, et mida suurem risk, seda suurem tootlus).
Olsoni mudel (Edwards - Kelluke - Ohlson hindamine mudel , EVO ) või ülemäärase sissetuleku (kasumi) meetod
See ühendab tulude ja kuludega seotud lähenemisviiside komponendid, minimeerides teatud määral nende puudused. Ettevõtte väärtus määratakse ülemäärase tulu voo, st kõrvalekaldumisega valdkonna keskmisest, ja netovara hetkeväärtusest. Selle mudeli eeliseks on võimalus kasutada olemasoleva teabe arvutamiseks hindamise ajal saadaolevate väärtuste väärtuse kohta. Märkimisväärse osa selles mudelis hõivavad reaalsed investeeringud ja prognoosimiseks on vaja ainult jääkkasumit, st seda osa rahavoost, mis ettevõtte väärtust tõesti tõstab. Kuigi selle mudeli kasutamisel ei teki mõningaid raskusi, on see väga kasulik organisatsiooni arengustrateegia väljatöötamisel, mis on seotud ettevõtte väärtuse maksimeerimisega.
Finaali tuletamine ettevõtte turuväärtus
Pärast ettevõtte esialgse väärtuse kindlaksmääramist tuleb lõpliku turuväärtuse saamiseks teha mitmeid kohandusi:
- oma käibekapitali üle/puuduse kohta;
- ettevõtte põhivaraga mitteseotud varadel;
- edasilükkunud tulumaksu varade ja kohustuste kohta;
- netovõlg, kui see on olemas.
Kuna diskonteeritud rahavoo arvutus sisaldab tuluprognoosiga kaasnevat nõutavat omakäibekapitali, siis kui see ei ühti tegeliku väärtusega, tuleb lisada omakäibekapitali ülejääk, millest tuleb maha arvata puudus. esialgse maksumuse väärtus. Sama kehtib ka mittetoimivate varade kohta, kuna arvestuses osalesid ainult need varad, mida kasutati rahavoo kujunemisel. See tähendab, et kui on põhitegevusega mitteseotud varasid, millel on teatud väärtus, mida rahavoogu ei arvestata, kuid mida on võimalik realiseerida (näiteks müügil), on vaja äritegevuse esialgset väärtust väärtuse võrra suurendada. selliste varade väärtusest eraldi arvutatuna. Kui ettevõtte väärtus arvutati investeeritud kapitalile, siis saadud turuväärtus viitab kogu investeeritud kapitalile ehk sisaldab lisaks omakapitali kulule ka ettevõtte pikaajaliste kohustuste väärtust. See tähendab, et omakapitali maksumuse saamiseks on vaja kindlaksmääratud väärtuse väärtust vähendada pikaajalise võlasumma võrra.
Pärast kõigi korrigeerimiste tegemist saadakse väärtus, milleks on ettevõtte omakapitali turuväärtus.
Ettevõte suudab tulu teenida ka pärast prognoosiperioodi lõppu. Sissetulekud peaksid stabiliseeruma ja saavutama ühtlase pikaajalise kasvutempo. Kulude arvutamiseks sissepärast prognoosiperioodi saate kasutada ühte järgmistest allahindluste arvutamise meetoditest:
- päästmisväärtuse järgi;
- puhasväärtuse järgi;
- Gordoni meetodi järgi.
Gordoni mudeli kasutamisel on lõppväärtus defineeritud kui prognoosijärgse perioodi esimese aasta rahavoo suhe diskontomäära ja rahavoo pikaajalise kasvutempo vahesse. Seejärel vähendatakse terminali väärtustjooksvad kulunäitajad sama diskontomääraga, mida kasutatakse prognoosiperioodi rahavoogude diskonteerimiseks.
Selle tulemusena määratakse ettevõtte koguväärtus prognoosiperioodil tuluvoogude hetkeväärtuste ja prognoosijärgsel perioodil ettevõtte väärtuse summana.
Järeldus
Ettevõtte väärtuse tulupõhiselt hindamise käigus luuakse rahavoogude finantsmudel, mis võib olla aluseks teadlike juhtimisotsuste langetamisel, kulude optimeerimisel, suurendamisvõimaluste analüüsimisel. projekteerimisvõime ja tootemahu mitmekesistamine. See mudel on ka pärast hindamist kasulik.
Turuväärtuse arvutamiseks ühe või teise meetodi valimiseks tuleb ennekõike otsustada hindamise eesmärk ja selle tulemuste kavandatud kasutamine. Seejärel tuleks analüüsida lähiajal oodatavat muutust ettevõtte rahavoogudes, arvestada finantsseisundit ja arenguväljavaateid, samuti hinnata majanduskeskkonda, nii globaalset kui ka riiklikku, sh valdkonda. Kui ettevõtte turuväärtust on vaja ajapuudusel teada saada või muul viisil saadud tulemusi kinnitada või kui rahavoogude süvaanalüüs pole võimalik või vajalik, saab kapitaliseerimise meetodit kasutada suhteliselt usaldusväärne tulemus. Muudel juhtudel, eriti kui sissetulekupõhine lähenemine on ainus võimalik turuväärtuse arvutamiseks eelistatakse diskonteeritud rahavoogude meetodit. Võib-olla on teatud olukordades ettevõtte väärtuse arvutamiseks korraga vaja mõlemat meetodit.
Ja muidugi ärge unustage, et tulumeetodil saadud väärtus sõltub otseselt analüütiku pikaajaliste makromajanduslike ja tööstusharude prognooside täpsusest. Kuid isegi ligikaudsete prognooside kasutamine tulude lähenemisviisi protsessis võib olla kasulik ettevõtte hinnangulise väärtuse määramisel.
1. Diskonteeritud rahavoogude meetodil kulude analüüsimisel tuleks arvestada:
a) iga kulukategooria inflatsiooniootused;
b) tööstuse väljavaated, võttes arvesse konkurentsi;
c) viimaste aastate vastastikused sõltuvused ja suundumused;
d) toodete eeldatav hinnatõus;
2. Kinnisvara väärtus, mida loetakse selles sisalduvate materjalide koguväärtuseks, millest on maha arvatud kõrvaldamiskulud, on:
a) asenduskulu;
b) reprodutseerimiskulud;
c) bilansiline väärtus;
d) investeerimiskulud;
e) kõrvaldamiskulud.
3. Kas ettevõtte suurus mõjutab riskitaset:
a) jah;
b) ei.
4. Hindaja märgib hindamisakti objekti hindamise kuupäeva, lähtudes põhimõttest:
a) vastavus;
b) kasulikkus;
c) piirtootlikkus;
d) väärtuse muutused.
5. "Eeldatava müügi" meetod põhineb järgmistel eeldustel.
a) järelejäänud perioodil on amortisatsioon ja kapitaliinvesteeringud võrdsed;
b) järelejäänud perioodil tuleks säilitada stabiilsed pikaajalised kasvumäärad;
c) ettevõtte omanik ei muutu.
6. Milline meetod annab usaldusväärsemaid andmeid ettevõtte väärtuse kohta, kui see on hiljuti tekkinud ja sellel on märkimisväärne materiaalne vara:
a) päästeväärtuse meetod;
c) tulu kapitaliseerimise meetod.
7. Kui diskonteeritud rahavoogude meetodil kasutatakse võlavaba rahavoogu, siis investeeringuanalüüs uurib:
a) kapitaliinvesteeringud;
b) oma käibekapital;
c) pikaajalise võla saldo muutus.
8. Millel põhineb kapitalituru meetod:
a) samalaadsete äriühingute vähemusosaluse hindamise kohta;
b) äriühingute kontrollpaki hindamine – analoogid;
c) ettevõtte tulevase tulu kohta.
9. Millist järgmistest meetoditest kasutatakse jätkuva ettevõtte jääkväärtuse arvutamiseks?
a) Gordoni mudel;
b) "eeldatava müügi" meetod;
c) netovara väärtuse järgi;
10. Võlavaba rahavoo jaoks arvutatakse diskontomäär:
c) kapitalivarade hindamismudeli kasutamine;
d) b, c.
11. Kas väide vastab tõele: piiramatu aja stabiilse sissetulekutaseme korral kapitalisatsioonikordaja võrdne määraga allahindlus?
a) jah;
b) ei.
12. Kui ettevõtte kasvutempo on mõõdukas ja prognoositav, siis kasutatakse järgmist:
a) diskonteeritud rahavoogude meetod;
b) tulu kapitaliseerimise meetod;
c) netovara meetod.
13. Millist meetodit saab kasutada mittekontrolliva osaluse väärtuse määramiseks?
a) tehingute tegemise viis;
b) puhasväärtuse meetod;
c) kapitalituru meetod.
14. Aruandluse ümberkujundamine on ettevõtte hindamisel kohustuslik:
a) jah;
b) ei.
15. Omakapitali rahavoo jaoks arvutatakse diskontomäär:
a) kaalutud keskmise kapitalikuluna;
b) kumulatiivse konstrueerimise meetod;
c) kapitalivarade hindamismudeli kasutamine.
16. Kas hindajal on vaja analüüsida rahaline seisukord ettevõtted:
a) jah;
b) ei.
17. Turuväärtuse määramisel tuleb turgu mõista kui:
a) sarnast tüüpi ettevõtete konkreetne müüja ja ostja;
b) kõik seda tüüpi ettevõtete potentsiaalsed müüjad ja ostjad.
18. Turuväärtuses hinnatud aktsiad on peaaegu alati:
a) kontrollpakk;
b) vähemusosalus.
19. Milliseid komponente sisaldab investeeringute analüüs omakapitali rahavoogude mudeli arvutamiseks:
a) investeerimine;
b) oma käibekapitali suurendamine;
c) nõudlus toodete järele.
20. Kas väide vastab tõele: rahavoogude aja jooksul suurenemise korral on kapitalisatsioonikordaja alati suurem kui diskontomäär:
a) jah;
b) ei.
21. Kordaja on müügihinna ja mõne finantsnäitaja suhe:
a) jah;
b) ei.
22. Äri on:
a) ettevõtet tervikuna;
b) filiaalide ja tütarettevõtetega ettevõte;
c) konkreetse struktuuri raames korraldatud konkreetne tegevus.
24. Aruandluse normaliseerimine viiakse läbi selleks, et:
a) selle viimine ühtsetele raamatupidamisstandarditele;
b) tavapäraselt tegutsevale äritegevusele iseloomulike tulude ja kulude kindlaksmääramine;
c) finantsaruannete ühtlustamine.
25. Jääkväärtuse arvutamine on vajalik:
a) kapitalituru meetod;
b) ülekasumi meetod;
c) diskonteeritud rahavoogude meetod.
