Procesul de optimizare a structurii activelor și pasivelor unei întreprinderi în vederea creșterii profitului în analiza financiară se numește pârghie.

Există trei tipuri de pârghie: producție, financiară și producție-financiară. În sensul literal, „leverage” este o pârghie, cu puțin efort, care poate schimba semnificativ rezultatele activităților de producție și financiare ale întreprinderii.

Pentru a-i dezvălui esența, prezentăm modelul factorial al profitului net (NP) ca diferență între venituri (B) și costurile de producție (IP) și natura financiară (FI):

PE=V-IP-IF

Costurile de producție sunt costurile de producție și vânzare a produselor (costul integral). În funcție de volumul producției, acestea se împart în fixe și variabile. Raportul dintre aceste părți ale costurilor depinde de strategia tehnică și tehnologică a întreprinderii și de politica sa investițională. Investiția de capital în active fixe determină o creștere a costurilor fixe și o reducere relativă a costurilor variabile. Relația dintre volumul producției, costurile fixe și variabile este exprimată prin indicatorul pârghiei de producție (levier de exploatare).

Prin definiție, V.V. Kovalev, pârghia industrială este o oportunitate potențială de a influența profitul unei întreprinderi prin modificarea structurii costului de producție și a volumului producției sale. Nivelul pârghiei producției se calculează ca raport dintre rata de creștere a profitului brut (∆P%) (înainte de dobânzi și impozite) și rata de creștere a volumului vânzărilor în unități fizice, condiționat natural sau în termeni valorici (∆VRP%) :

Kp.l = (∆P%) / (∆VRP%)

Arată gradul de sensibilitate al profitului brut la modificările volumului producției. Cu valoarea sa ridicată, chiar și o scădere ușoară sau o creștere a producției duce la o schimbare semnificativă a profitului. Un nivel mai ridicat de pârghie de producție îl au, de obicei, întreprinderile cu un nivel mai ridicat de echipament tehnic de producție. Cu o creștere a nivelului de echipamente tehnice, o creștere a ponderii costuri fixeși nivelul de pârghie de producție. Odată cu creșterea acestora din urmă, gradul de risc de deficit de venituri necesar rambursării costurilor fixe crește. Puteți verifica acest lucru cu următorul exemplu:

Tabelul arată că întreprinderea cu cel mai mare raport dintre costurile fixe și variabile are cea mai mare valoare a pârghiei de producție. Fiecare creștere procentuală a producției sub structura actuală a costurilor asigură o creștere a profitului brut la prima întreprindere de 3%, la a doua - 4,125%, la a treia - 6%. În consecință, cu o scădere a producției, profitul la a treia întreprindere va scădea de 2 ori mai repede decât la prima. Prin urmare, la a treia întreprindere mai mult grad înalt risc de productie. Grafic, aceasta poate fi reprezentată după cum urmează:

Pe axa absciselor, volumul producției este reprezentat pe o scară adecvată, iar pe axa ordonatelor, creșterea profitului (în procente). Punctul de intersecție cu axa absciselor (așa-numitul „punct mort”, sau punct de echilibru, sau volumul vânzărilor prag de rentabilitate) arată de cât trebuie fiecare companie să producă și să vândă produse pentru a rambursa costurile fixe. Se calculează prin împărțirea sumei costurilor fixe la diferența dintre prețul produsului și costurile variabile specifice. În structura actuală, pragul de rentabilitate pentru prima întreprindere este 2000, pentru a doua - 2273, pentru a treia - 2500. Cu cât valoarea acestui indicator și unghiul graficului față de abscisă este mai mare, cu atât este mai mare gradul. a riscului de productie.

A doua componentă a formulei PE=V-IP-IF- costuri financiare (costuri de serviciu a datoriilor). Valoarea acestora depinde de valoarea fondurilor împrumutate și de ponderea acestora în valoarea totală a capitalului investit. După cum sa menționat deja, o creștere a efectului de pârghie financiar (raportul dintre datorii și capitalul propriu) poate duce atât la o creștere, cât și la o scădere a profitului net.

Relația dintre profit și raportul dintre capitalul propriu și capitalul împrumutat este ceea ce este pârghia financiară. Prin definiție, V.V. Kovaleva, pârghia financiară este o oportunitate potențială de a influența profitul unei întreprinderi prin modificarea volumului și structurii capitalului propriu și a capitalului împrumutat. Nivelul său este măsurat prin raportul dintre rata de creștere a profitului net (∆NP%) și rata de creștere a profitului brut (∆P%):

Kf.l \u003d (∆CHP% / ∆P%)

Acesta arată de câte ori rata de creștere a profitului net depășește rata de creștere a profitului brut. Acest exces este asigurat de efectul de pârghie financiară, una dintre componentele căreia este pârghia acestuia (raportul dintre capitalul împrumutat și capitalul propriu). Prin creșterea sau scăderea efectului de levier, în funcție de condițiile predominante, puteți influența profitul și randamentul capitalului propriu.

O creștere a pârghiei financiare este însoțită de o creștere a gradului risc financiar asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru plata dobânzii la împrumuturi și împrumuturi. O ușoară modificare a profitului brut și a randamentului capitalului investit într-un mediu de pârghie financiară ridicată poate duce la o modificare semnificativă a venitului net, ceea ce este periculos în timpul scăderii producției.

Să efectuăm o analiză comparativă a riscului financiar cu structură de capital diferită. Conform tabelului de mai jos, calculăm modul în care rentabilitatea capitalului propriu se va modifica cu o abatere a profitului de la nivel de bază pe 10%:

Dacă o întreprindere își finanțează activitățile numai din fonduri proprii, rata de levier financiar este egal cu 1, adică. nu există efect de pârghie. În această situație, o modificare a profitului brut cu unu la sută duce la aceeași creștere sau scădere a profitului net. Este ușor de observat că odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat, intervalul de variație a randamentului capitalului propriu (RCC), rata de levier financiar și profitul net crește. Acest lucru indică o creștere a gradului de risc financiar al investiției cu un efect de levier ridicat. Grafic, această dependență este prezentată în figura de mai jos:

Abscisa arată valoarea profitului brut pe o scară adecvată, iar ordonata arată randamentul capitalului propriu ca procent. Punctul de intersecție cu axa x se numește punct critic financiar, care arată suma minimă de profit necesară pentru a acoperi costurile financiare ale deservirii creditelor. În același timp, reflectă și gradul de risc financiar. Gradul de risc este caracterizat și de panta abruptă a graficului față de axa x.

Indicatorul general este producție și pârghie financiară- produsul nivelurilor de producție și pârghie financiară. Ea reflectă riscul general asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru recuperarea costurilor de producție și costuri financiare deservirea datoriei externe.

De exemplu, creșterea vânzărilor este de 20%, profitul brut - 60%, profitul net - 75%:

Kp.l= 60/20=3, Kf.l=75/60=1,25, Kp-f.l=3x 1,25=3,75

Pe baza acestor date, putem concluziona că cu structura actuală a costurilor la întreprindere și structura surselor de capital, o creștere a producției cu 1% va asigura o creștere a profitului brut cu 3% și o creștere a profitului net cu 3,75% . Fiecare creștere procentuală a profitului brut va avea ca rezultat o creștere cu 1,25% a profitului net. În aceeași proporție, acești indicatori se vor modifica odată cu scăderea producției. Folosind acestea, este posibil să se evalueze și să prezică gradul de producție și riscul investițiilor financiare.

Relația dintre profit și evaluarea costurilor activelor sau fondurilor suportate pentru obținerea acestui profit este caracterizată de indicator "pârghie"(maneta). Acesta este un anumit factor, o mică schimbare în care poate duce la o schimbare semnificativă a unui număr de indicatori de performanță.

Levier de producție (de exploatare). caracterizate cantitativ prin raportul dintre costurile fixe și variabile în valoarea lor totală și variabilitatea indicatorului „profit înainte de impozite”. Acest indicator de profit este cel care face posibilă izolarea și evaluarea impactului efectului de levier operațional asupra rezultate financiare activitatile firmei.

Nivelul de pârghie de producție se calculează prin formula:

unde FС - costuri fixe în unități monetare;

VC - costuri variabile totale în unități monetare.

z - costuri variabile specifice pe unitatea de producţie;

Q este volumul vânzărilor în termeni reali.

Conceptul de pârghie operațională este legat de efectul pârghiei operaționale. Se datorează faptului că orice modificare a veniturilor din vânzări duce la o modificare mai mare a profiturilor, obținută ca urmare a stabilizării costurilor fixe pentru întregul volum de producție.

Efectul pârghiei de producție este calculat prin formula:

, Unde

P- profitul întreprinderii pentru perioada de raportare;

R- veniturile companiei pe perioada;

R- preţul de vânzare al unei unităţi de producţie;

cont– valoarea contribuției;

Dacă ponderea costurilor fixe este mare, se spune că compania are un nivel ridicat de levier operațional. Pentru o astfel de companie, chiar și o ușoară modificare a volumelor de producție poate duce la o modificare semnificativă a profiturilor, deoarece compania trebuie să suporte costuri fixe în orice caz, indiferent dacă produsele sunt produse sau nu. Astfel, variabilitatea profitului înainte de dobânzi și impozite datorată modificărilor efectului de levier operațional cuantifică riscul de producție. Cu cât nivelul de levier operațional este mai mare, cu atât riscul de producție al companiei este mai mare.

Totuși, luați în considerare asta proportie mare costurile fixe în structura costurilor întreprinderii este un factor negativ, este imposibil. O creștere a pârghiei de producție poate indica o creștere a capacității de producție a întreprinderii, reechiparea tehnică, o creștere a productivității muncii, precum și implementarea proiectelor de cercetare și dezvoltare. Toți acești factori, care sunt fără îndoială pozitivi, se manifestă printr-o creștere a costurilor fixe și conduc la o creștere a efectului de pârghie de producție.

Efectul de pârghie al producției se manifestă prin faptul că, odată cu creșterea veniturilor companiei, se modifică și profitul, iar cu cât este mai mare nivelul de pârghie a producției, cu atât este mai puternic acest efect,

O analiză a valorilor costurilor fixe și variabile ale unei întreprinderi vă permite să identificați nivelul de risc, care este pas necesar planificarea și luarea deciziilor manageriale.

Deci, nivelul de pârghie de producție care s-a dezvoltat în companie este o caracteristică a posibilității potențiale de a influența profitul înainte de dobânzi și impozite prin modificarea structurii costurilor și a volumului producției.

Levier financiar

Cantitativ, această caracteristică este măsurată prin raportul dintre capitalul împrumutat și capitalul propriu; nivelul de pârghie financiară afectează direct proporțional gradul de risc financiar al companiei și rata de rentabilitate cerută de acționari. Cu cât este mai mare suma dobânzii de plătit, care, de altfel, este o cheltuială obligatorie permanentă, cu atât mai mică profit net. Astfel, cu cât nivelul de pârghie financiară este mai mare, cu atât riscul financiar al companiei este mai mare.

Nivelul de levier financiar al unei companii se calculează prin formula:

Unde ZK- capital împrumutat;

SC- capitaluri proprii.

O companie care are o pondere semnificativă din capitalul datoriei se numește companie cu un nivel ridicat de levier financiar sau companie dependentă financiar. ; o companie care își finanțează activitățile numai din fonduri proprii se numește independentă financiar .

Costurile de deservire a împrumuturilor sunt fixe, deoarece acestea sunt obligatorii de către întreprindere să le plătească, indiferent de nivelul producției și vânzărilor de produse. Este evident că dacă situația pieței se dezvoltă fără succes și veniturile companiei se dovedesc a fi scăzute, atunci o întreprindere cu un nivel mai ridicat de pârghie financiară (și, în consecință, cu costuri financiare ridicate) va pierde stabilitatea financiară mult mai devreme și va deveni neprofitabilă decât o întreprindere care a preferat să-şi finanţeze activităţile din resurse proprii.surse şi a păstrat astfel un nivel scăzut de dependenţă financiară de creditorii externi. Prin urmare, un nivel ridicat de levier financiar este o reflectare a riscului ridicat inerent acestei întreprinderi.

Deci, nivelul de pârghie financiară care s-a dezvoltat în companie este o caracteristică a posibilității potențiale de a influența profitul net organizare comercială prin modificarea volumului şi structurii datoriilor pe termen lung.

Activitatea curentă a oricărei companii în implementarea unui anumit proiect de investiții este asociată nu numai cu producția (operațională), ci și cu riscul financiar. Acesta din urmă este determinat în primul rând de structura surselor sale. resurse financiareși, în special, raportul acestora pe baza capitalului propriu sau împrumutat. Situația în care o companie pentru implementarea unui anumit proiect de investiții nu se limitează la propriul capital, ci atrage fonduri de la investitori externi, este destul de firească.

Prin strângerea de fonduri împrumutate, managerul de proiect de investiții este capabil să controleze fluxuri de numerar mai mari și, prin urmare, să implementeze proiecte de investiții mai mari. În același timp, ar trebui să fie clar pentru toți debitorii că există anumite limite finanțare prin datorii în general și proiecte de investiții în special. Aceste limite sunt determinate în principal de creșterea costurilor și a riscurilor asociate cu atragerea de capital împrumutat, precum și de o scădere a bonității companiei în acest caz.

Care ar trebui să fie raportul optim între activele proprii și cele împrumutate pe termen lung la implementarea unui anumit proiect de investiții? resurse financiareȘi cum va afecta profitul companiei? Răspunsul la această întrebare poate fi obținut folosind categoria de levier financiar, levier financiar, a cărui putere este determinată tocmai de ponderea capitalului împrumutat în capitalul total al companiei.

Levier financiar - posibilitate posibilă de a influența profitul net al unui proiect de investiții (companie) prin modificarea volumului și structurii datoriilor pe termen lung; prin variarea raportului dintre fondurile proprii și cele împrumutate pentru a optimiza plățile dobânzilor.

Problema oportunității utilizării capitalului împrumutat este direct legată de efectul pârghiei financiare: o creștere a ponderii fondurilor împrumutate poate crește randamentul capitalului propriu.

Destul de convingător și clar efectul efectului de levier financiar poate fi demonstrat folosind celebra formulă DuPont. (Dupont,) utilizat pe scară largă în managementul financiar internațional pentru a evalua nivelul de rentabilitate a capitalului propriu al unei companii (Rentabilitatea capitalurilor proprii , ROE):

unde este raportul de profitabilitate al vânzărilor; – rata de rotație a activelor; (Rentabilitatea activelor) este rata rentabilității activelor; IL- levier financiar.

Din această formulă rezultă că rata rentabilității capitalului ( ICRE) va depinde de valoarea pârghiei financiare determinată de raportul dintre fondurile proprii și cele împrumutate ale companiei. Este evident, totuși, că, odată cu o creștere a pârghiei financiare, randamentul capitalului crește numai dacă rentabilitatea activelor ( ROA) va depăși rata dobânzii la fondurile împrumutate. Deși această afirmație este de înțeles și la un nivel pur intuitiv, vom încerca să oficializăm relația dintre levierul financiar și rentabilitatea activelor, răspunzând la întrebarea în ce condiții impactul efectului de levier financiar asupra ICRE se dovedește a fi pozitiv?

Pentru aceasta introducem următoarea notație:

N1 - profit net; GI - castig inainte de dobanzi si impozite (venituri din bilant - EBIT); E - capitaluri proprii; D - capital împrumutat; j – rata dobânzii la capital; t- cota de impozitare.

Sau, ținând cont că cantitatea este așa-zisa sala de operatie (producție ) rentabilitatea , poate fi scris

unde este rata dobânzii ajustată la capital pentru

dupa plata impozitelor.

Expresia rezultată ICRE este foarte semnificativ, deoarece arată clar că impactul efectului de levier financiar, a cărui putere este determinată de raportul D la E depinde de raportul a două cantități r și i.

În cazul în care rata de rentabilitate operațională a activelor depășește rata ajustată a dobânzii la capitalul datoriei, societatea primește o rentabilitate a capitalului investit în plus față de suma pe care trebuie să o plătească creditorilor. Acest lucru creează un exces de fonduri care este distribuit între acționarii companiei și, prin urmare, crește rata rentabilității capitalului. (ICRE). Dacă rentabilitatea operațională a activelor este mai mică decât rata de împrumut ajustată, atunci compania este mai bine să nu împrumute aceste fonduri.

O ilustrare a influenței nivelului ratei dobânzii asupra randamentului capitalului propriu al unei companii în termeni de levier financiar este prezentată în tabel. 6.14.

Tabelul 6.14

Impactul ratei dobânzii asupraICRE

Indicatori de proiecte de investiții	Proiecte de investiții
	DAR		B
	Dobândă anuală		Dobândă anuală
Valoarea activelor, mii de dolari
Capital propriu, mii de dolari
Capital împrumutat, mii de dolari
Câștiguri înainte de dobândă și taxe ( GI ), o mie de dolari
Rentabilitatea activelor ( ROA ), %
Cheltuieli cu dobânzile, mii USD
Venit impozabil (G/), mii de dolari
Taxe (t = 40%), mii de dolari
Profit net (LU), mii de dolari
Raportul rentabilității capitalului propriu (ICRE) %

În efectul pârghiei financiare, după cum reiese din cele de mai sus, se pot distinge două componente.

Diferenţial – diferența dintre rentabilitatea operațională a activelor și rata dobânzii ajustată (cu valoarea ratei impozitului pe venit) la fondurile împrumutate.

Umăr pârghie financiară, determinată de raportul dintre datorii și capitalul propriu.

Este evident că între aceste componente există o relație inextricabilă, dar în același timp contradictorie. Odată cu creșterea cantității de fonduri împrumutate, pe de o parte, efectul de levier al pârghiei financiare crește, iar pe de altă parte, de regulă, diferența scade, deoarece creditorii tind să compenseze creșterea riscului lor financiar prin creșterea prețului „mărfii” lor – ratele împrumuturilor. În special, poate veni un moment în care diferența devine negativă. În acest caz, efectul pârghiei financiare va duce la consecințe foarte negative pentru compania care implementează proiectul de investiții corespunzător.

Astfel, un manager financiar rezonabil nu va crește cu orice preț efectul de levier al levierului financiar, ci îl va reglementa în funcție, în primul rând, de diferențial și, în al doilea rând, de condițiile de piață preconizate.

Metoda de evaluare a levierului financiar considerată mai sus, deși rămâne cea mai cunoscută și utilizată, nu este, în același timp, singura. De exemplu, într-o școală americană management financiar O abordare utilizată pe scară largă implică compararea ratei de modificare a venitului net (GM) cu rata de modificare a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite ( TGI ). În acest caz, nivelul de levier financiar (LG) poate fi calculat prin formula

Această formulă răspunde la întrebarea câte procente se va schimba venitul net dacă există o modificare de unu la sută a câștigurilor înainte de dobândă și impozite. Indicând - dobânda la împrumuturi și împrumuturi, a t este cota medie de impozitare, modificăm această formulăîntr-o formă mai convenabilă din punct de vedere computațional

Astfel, coeficientul FL primește o altă interpretare interesantă – arată de câte ori venitul înainte de dobânzi și impozite depășește venitul impozabil (67 - ). Limita inferioară a coeficientului de levier financiar este unu. Cu cât este mai mare suma relativă a fondurilor împrumutate atrase de companie, cu atât este mai mare suma dobânzii plătite pentru acestea (), cu atât este mai mare nivelul de pârghie financiară, cu atât este mai variabil profitul net, ceea ce, toate celelalte lucruri fiind egale, duce la o creștere mai mare. instabilitate financiară, exprimată într-o anumită imprevizibilitate a profitului net. Întrucât plata dobânzii, spre deosebire, de exemplu, de plata dividendelor, este obligatorie, atunci cu un nivel relativ ridicat de levier financiar, chiar și o scădere ușoară a profiturilor poate avea consecințe foarte negative față de o situație în care nivelul levierului financiar. este scăzut.

Producție și pârghie financiară

Levierul de producție și financiar considerat poate fi generalizat prin categoria de pârghie de producție și financiară, care descrie relația dintre venituri, costurile de producție și financiare și profitul net.

Ca o reamintire, efectul de levier operațional măsoară modificarea procentuală a câștigurilor înainte de dobândă și impozite pentru fiecare modificare procentuală a vânzărilor. Iar rata de levier măsoară modificarea procentuală a venitului net pentru fiecare modificare procentuală a câștigurilor înainte de dobândă și impozite. Deoarece ambele aceste măsuri sunt legate de modificări procentuale ale câștigurilor înainte de dobândă și impozite, le putem combina pentru a măsura efectul de levier total.

Raportul de levier total ( TL) este raportul dintre variația procentuală a profitului net și variația procentuală unitară a vânzărilor

Dacă înmulțim și împărțim partea dreaptă a acestei ecuații la modificarea procentuală a câștigurilor înainte de dobândă și impozite ( TG1 ), atunci putem exprima pârghia totală în termeni de pârghie operațională ( OL ) și financiară (FL) pârghie

Relația dintre indicatorii pârghiei operaționale și financiare pentru o anumită companie condiționată, dolari, este prezentată mai jos:

Interpretarea economică a indicatorilor de levier calculați mai sus este următoarea: având în vedere structura surselor de fonduri și condițiile de producție și activități financiare care s-au dezvoltat în cadrul companiei:

• o creștere cu 10% a producției ar duce la o creștere cu 16% a câștigurilor înainte de dobândă și impozite;
• o creștere cu 16% a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite ar duce la o creștere cu 26,7% a venitului net;
• o creștere cu 10% a producției va avea ca rezultat o creștere cu 26,7% a profitului net al companiei.

Acțiunile practice de gestionare a nivelului de levier nu sunt susceptibile de o formalizare rigidă și depind de un număr semnificativ de factori: stabilitatea vânzărilor, gradul de saturare a pieței cu produse relevante, disponibilitatea capitalului de rezervă de datorie, ritmul de dezvoltare a companiei, structura actuală a activelor și pasivelor, politica fiscală a statului în raport cu activitățile de investiții, situația actuală și de perspectivă de pe piețele de valori etc.

Procesul de optimizare a structurii activelor și pasivelor unei întreprinderi în scopul creșterii profitului în analiza financiară se numește levier. Există trei tipuri de el: de producție, financiar și de producție-financiar. În sensul literal, pârghia este înțeleasă ca o pârghie, cu un mic efort care poate schimba semnificativ rezultatele activităților de producție și financiare ale unei întreprinderi.

Pentru a-i dezvălui esența, prezentăm un model factorial al profitului net ( stare de urgență) ca diferență între venituri ( BP)și costurile de producție ( IP) si natura financiara DACĂ):

stare de urgență = VR-IP-IF (157)

Costurile de producție sunt costurile de producție și vânzare a produselor (costul integral). În funcție de volumul producției, acestea se împart în fixe și variabile. Raportul dintre aceste părți ale costurilor depinde de strategia tehnică și tehnologică a întreprinderii și de politica sa investițională. Investirea capitalului în active fixe determină o creștere a costurilor fixe și o reducere relativă a costurilor variabile. Relația dintre volumul producției, costurile fixe și variabile este exprimată prin indicatorul pârghiei producției.

Prin definiție Kovalev V.V. pârghie de producție - aceasta este o oportunitate potențială de a influența profitul întreprinderii prin modificarea structurii costului de producție și a volumului producției sale.

Nivelul pârghiei producției se calculează ca raport dintre rata de creștere a profitului brut П% (înainte de dobânzi și impozite) și rata de creștere a volumului vânzărilor în unități naturale sau nominale (VRP%).

Arată gradul de sensibilitate al profitului brut la modificările volumului producției. Cu valoarea sa ridicată, chiar și o scădere ușoară sau o creștere a producției duce la o schimbare semnificativă a profitului. Un nivel mai ridicat de pârghie de producție îl au, de obicei, întreprinderile cu un nivel mai ridicat de echipament tehnic de producție. Odată cu creșterea nivelului de echipamente tehnice, se înregistrează o creștere a ponderii costurilor fixe și a nivelului de pârghie de producție. Odată cu creșterea acestora din urmă, gradul de risc de deficit de venituri necesar rambursării costurilor fixe crește. Puteți verifica acest lucru cu următorul exemplu:

Prețul produsului, mii de ruble
Costul produsului, mii de ruble.
Costuri variabile specifice, mii de ruble
Suma costurilor fixe, milioane de ruble
Volumul vânzărilor prag de rentabilitate, buc.
Volumul de producție, buc.:
Opțiunea 1
varianta 2
Creșterea producției, %
Venituri, milioane de ruble:
Opțiunea 1
varianta 2
Suma cheltuielilor, milioane de ruble:
Opțiunea 1
varianta 2
Profit, milioane de ruble:
Opțiunea 1
varianta 2
Creșterea profitului brut, %
Rata de levier operațional

Datele date arată că întreprinderea cu cel mai mare raport dintre costurile fixe și variabile are cea mai mare valoare a raportului de levier de producție. Fiecare creștere procentuală a producției în cadrul structurii actuale a costurilor asigură o creștere a profitului brut la prima întreprindere - 3%, la a doua - 4,26%, la a treia - 6%. În consecință, cu o scădere a producției, profitul celei de-a treia întreprinderi va scădea de două ori mai repede decât cel al primei. În consecință, a treia întreprindere are un grad mai mare de risc de producție .

Grafic, această relație poate fi reprezentată după cum urmează (Fig. 11). Pe axa absciselor, volumul producției este reprezentat pe o scară adecvată, iar pe axa ordonatelor, creșterea profitului (în procente). Punctul de intersecție cu axa (așa-numitul „punct mort” sau punct de echilibru sau volumul vânzărilor de prag de rentabilitate) arată cât are nevoie fiecare companie pentru a produce și a vinde produse pentru a rambursa costurile fixe. Se calculează prin împărțirea sumei costurilor fixe la diferența dintre prețul produsului și costurile variabile specifice. În structura actuală, volumul de rentabilitate pentru prima întreprindere este 2000, iar pentru a doua - 2273, pentru a treia - 2500. Cu cât este mai mare valoarea acestui indicator și panta graficului la pe axa x, cu atât gradul de risc de producție este mai mare.

Orez. 11. Dependența pârghiei producției

din structura costurilor întreprinderii

A doua componentă a formulei (157) este costurile financiare (costurile de serviciu a datoriilor) Valoarea acestora depinde de valoarea fondurilor împrumutate și de ponderea acestora în valoarea totală a capitalului investit. După cum sa menționat deja, o creștere a efectului de pârghie financiar (raportul dintre datorii și capitalul propriu) poate duce atât la o creștere, cât și la o scădere a profitului net.

Relația dintre profit și raportul dintre capitalul propriu și capitalul datorat - acesta este pârghia financiară. Potrivit lui V. V. Kovalev, pârghia financiară este o oportunitate potențială de a influența profitul prin modificarea volumului și structurii capitalului propriu și a capitalului împrumutat. Nivelul său este măsurat prin raportul dintre ratele de creștere a profitului net (  PE%) : la rata de creștere a profitului brut (  P%):

Cfl = PE% / P% (159)

Acesta arată de câte ori rata de creștere a profitului net depășește rata de creștere a profitului brut. Acest exces, după cum se poate observa din paragraful anterior, este asigurat de efectul de levier financiar, una dintre componentele căruia este efectul de levier (raportul dintre capitalul împrumutat și capitalul propriu). Prin creșterea sau scăderea efectului de levier, în funcție de condițiile predominante, puteți influența profitul și randamentul capitalului propriu.

Creșterea efectului de levier financiar este însoțită de o creștere a gradului de risc financiar asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru plata dobânzii la împrumuturile și împrumuturile pe termen lung. O ușoară modificare a profitului brut și a randamentului capitalului investit într-un mediu de pârghie financiară ridicată poate duce la o modificare semnificativă a venitului net, ceea ce este periculos în timpul scăderii producției.

Să efectuăm o analiză comparativă a riscului financiar cu structură de capital diferită. Să calculăm cum se va schimba randamentul capitalului propriu dacă profitul se abate de la linia de bază cu 10%.

Valoarea totală a capitalului
Ponderea capitalului împrumutat, %
Profit brut
Dobândă plătită
Taxa (30%)
Profit net
Gama RAC, %

Datele date arată că, dacă o întreprindere își finanțează activitățile numai din fonduri proprii, raportul de levier financiar este egal cu 1, adică. nu există efect de pârghie. În această situație, o modificare de 1% a profitului brut are ca rezultat aceeași creștere sau scădere a profitului net. Este ușor de observat că odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat, intervalul de variație a randamentului capitalului propriu (RCC), rata de levier financiar și profitul net crește, ceea ce indică o creștere a gradului de risc financiar al investiției. cu un efect de pârghie ridicat. Grafic, această dependență poate fi prezentată după cum urmează (Fig. 12).

P, milioane de ruble

50 75 100 150 200

Fig.12. Dependența randamentului capitalului propriu și a pârghiei financiare de structura capitalului

Abscisa arata valoarea profitului brut pe scara corespunzatoare, iar ordonata arata randamentul capitalului propriu in procente.Punctul de intersectie cu abscisa se numeste punct critic financiar, care arata suma minima de profit necesara pentru acoperirea financiara. costurile de deservire a creditelor. În același timp, reflectă și gradul de risc financiar . Gradul de risc este caracterizat și de panta abruptă a graficului față de axa x.

Indicatorul general este producție și pârghie financiară, care reprezintă produsul nivelurilor de producţie şi pârghie financiară.reflectă riscul general asociat unei posibile lipse de fonduri pentru recuperarea costurilor de producţie şi costurilor financiare ale deservirii datoriei externe.

De exemplu, creșterea vânzărilor este de 20%, profitul brut - 60%, profitul net - 75%.

Kp.l \u003d 60 / 20 \u003d 3; Kf.l \u003d 75 / 60 \u003d 125; Kp-f.l \u003d 3 1,25 \u003d 3,75. Pe baza acestor date, putem concluziona că cu structura actuală a costurilor la întreprindere și structura surselor de capital, o creștere a producției cu 1% va asigura o creștere a profitului brut cu 3% și o creștere a profitului net cu 3,75% . Fiecare creștere procentuală a profitului brut va avea ca rezultat o creștere cu 1,25% a profitului net. În aceeași proporție, acești indicatori se vor modifica odată cu scăderea producției. Folosind aceste date, este posibil să se evalueze și să prezică gradul de producție și riscul investițiilor financiare.

Levier - înseamnă acțiunea unei forțe mici (pârghie), cu care poți deplasa obiecte destul de grele.

Pârghie operațională.

Levierul operațional (de producție) este raportul dintre relația dintre structura costurilor de producție și valoarea profitului înainte de dobânzi și impozite. Acest mecanism de gestionare a profitului operațional este numit și „levier de exploatare”. Funcționarea acestui mecanism se bazează pe faptul că prezența în componența costurilor de exploatare a oricărei sume din tipurile lor constante duce la faptul că atunci când volumul vânzărilor de produse se modifică, valoarea profitului operațional se modifică întotdeauna și mai repede. Cu alte cuvinte, costurile (costurile fixe) de exploatare, prin însuși faptul existenței lor, determină o modificare disproporționat mai mare a valorii profitului operațional al întreprinderii cu orice modificare a volumului vânzărilor de produse, indiferent de mărimea întreprinderea, specificul industriei activităților sale de exploatare și alți factori.

Cu toate acestea, gradul de astfel de sensibilitate a profitului operațional la modificările volumului vânzărilor de produse este ambiguu la întreprinderile cu un raport diferit al costurilor de operare fixe și variabile. Cu cât este mai mare ponderea costurilor fixe în costurile totale de exploatare ale întreprinderii, cu atât valoarea profitului operațional se modifică în raport cu rata de modificare a volumului vânzărilor.

Raportul dintre costurile de operare fixe și variabile ale întreprinderii, ceea ce înseamnă că nivelul de pârghie de producție este caracterizat de „raportul de levier operațional”, care se calculează folosind următoarea formulă:

Unde:
Număr - raportul de levier operațional;

Ipost - suma costurilor fixe de exploatare;

Io - suma totală a costurilor de tranzacție.

Cu cât valoarea ratei de levier operațional la întreprindere este mai mare, cu atât aceasta este mai capabilă să accelereze rata de creștere a profitului operațional în raport cu rata de creștere a volumului vânzărilor. Acestea. la aceeași rată de creștere a volumului vânzărilor, o întreprindere cu o rată de levier operațional mai mare, ceteris paribus, va crește întotdeauna suma profitului său operațional într-o măsură mai mare comparativ cu o întreprindere cu o valoare mai mică a acestui raport.

Raportul specific dintre creșterea cantității de profit operațional și volumul vânzărilor, realizat la un anumit raport de levier operațional, este caracterizat de indicator „efect de pârghie operațional”. Formula principală pentru calcularea acestui indicator este:

Eol - efectul pârghiei operaționale, realizat la o anumită valoare a coeficientului său la întreprindere;

ΔVOP - rata de creștere a profitului brut din exploatare, în %;

ΔOR - rata de creștere a volumului vânzărilor, în%.

Efectul impactului efectului de levier de producție (levier de exploatare) este o modificare a veniturilor din vânzări care duce la o modificare a profitului

Rata de creștere a volumului exprimată în% este determinată de formula:

I - modificare, adică rata de creștere, în%;
P.1 – indicator de volum obtinut in prima perioada, in ruble;

P.2 - indicator de volum obținut în a 2-a perioadă, în ruble.

levier financiar.

Levierul financiar este relația dintre structura surselor de fonduri și valoarea profitului net.

levier financiar caracterizează utilizarea fondurilor împrumutate de către întreprindere, ceea ce afectează modificarea randamentului capitalului propriu. Pârghia financiară apare odată cu apariția fondurilor împrumutate în cantitatea de capital utilizată de întreprindere și îi permite întreprinderii să primească profit suplimentar din capitalul propriu.

Un indicator care reflectă nivelul de rentabilitate suplimentară a capitalurilor proprii cu o pondere diferită a utilizării fondurilor împrumutate se numește efectul pârghiei financiare (levierul financiar).

Efectul efectului de levier financiar se calculează prin formula:

EFL - efectul pârghiei financiare, care constă în creșterea ratei randamentului capitalului propriu,%;

C - rata impozitului pe venit, exprimată ca fracție zecimală;

KVR - randamentul brut al activelor (raportul dintre profitul brut și media Valoarea activului), %;

PC - suma medie a dobânzii la un împrumut plătit de o întreprindere pentru utilizarea capitalului împrumutat (prețul capitalului împrumutat), %;

ZK - suma de capital împrumutat utilizată de întreprindere;

SC - valoarea capitalului social al întreprinderii.

Formula are trei componente.

1. Corrector fiscal de levier financiar (1 - C).

2. Levier financiar diferențial (KVR - PC).

3. Coeficientul de levier financiar sau „umărul” levierului financiar (LC/SC).

Utilizarea efectului de levier financiar vă permite să creșteți nivelul de profitabilitate al capitalului propriu al companiei. Atunci când alegeți cea mai adecvată structură a surselor, este necesar să se țină cont de amploarea veniturilor curente și a profitului la extinderea activităților prin investiții suplimentare, condițiile pieței de capital, dinamica ratei dobânzii și alți factori.

Politica dividendelor.

Termenul „politică de dividende” este asociat cu distribuția profiturilor în societățile pe acțiuni.

Dividend - o parte din profitul unei societăți pe acțiuni, distribuită anual între acționari în funcție de numărul (suma) și tipul de acțiuni pe care le dețin. De obicei, un dividend este exprimat ca o sumă în dolari pe acțiune. Suma totală a profitului net plătibil sub formă de dividend se stabilește după impozite, deduceri la fondurile pentru extinderea și modernizarea producției, completarea asigurărilor și a altor rezerve, plata dobânzilor la obligațiuni și recompense suplimentare directori ai unei societăți pe acțiuni.

Politica de dividende - politica unei societăți pe acțiuni în domeniul utilizării profitului. Politica de dividende se formează de către consiliul de administrație în funcție de obiectivele societății pe acțiuni, și stabilește cotele de profit care: sunt plătite acționarilor sub formă de dividende; rămân sub formă de profit reportat și sunt, de asemenea, reinvestite.

Scopul principal al dezvoltării unei politici de dividende este stabilirea proporționalității necesare între consumul actual de profit de către proprietari și creșterea sa viitoare, maximizând valoarea de piață a întreprinderii și asigurând dezvoltarea strategică a acesteia.

Pe baza acestui scop, conceptul de politică de dividende poate fi formulat astfel: o politică de dividende este parte constitutivă o politică generală de management al profitului, care constă în optimizarea proporţiilor dintre părţile sale consumate şi valorificate în vederea maximizării valorii de piaţă a întreprinderii.

Următorii factori influențează mărimea dividendului:

Valoarea profitului net;

Posibilitatea de direcționare a profiturilor către plata dividendelor, ținând cont de alte costuri;

Ponderea acțiunilor privilegiate și nivelul fix al dividendelor declarate asupra acestora;

Valoare capitalul autorizatși numărul total de acțiuni.

Profitul net care poate fi direcționat către plata dividendelor este determinat de formulele:

NPdoa \u003d (CHP × Dchp / 100) - (Kpa × Dpa / 100)

NPDOA - profit net direcționat către plata dividendelor pe acțiuni ordinare;

PE - profit net;

DPP - cota din profitul net direcționată către plata dividendelor la acțiunile privilegiate;

Kpa - valoarea nominală a numărului de acțiuni preferate;

Dpa - nivelul dividendelor la acțiunile preferentiale (ca procent din valoarea nominală).

Doa \u003d (NPd / (Ka - Kpa)) × 100

Doa - nivelul dividendelor pe acțiunile ordinare;

NPI - profit net direcționat către plata dividendelor pe acțiuni;

Ka - valoarea nominală a numărului tuturor acțiunilor;

Kpa - valoarea nominală a numărului de acțiuni preferate.

Factori care influențează dezvoltarea unei politici de dividende:

Factori juridici (plata dividendelor este reglementată de Legea Federației Ruse „Cu privire la societățile pe acțiuni”);

Condiții de contractare (restricții legate de ponderea minimă a profitului reinvestit la încheierea contractelor de împrumut cu băncile);

Lichiditate (plată nu numai în numerar, ci și în alte proprietăți, cum ar fi acțiuni);

Extinderea producției (restricții privind plata dividendelor);

Interesele acționarilor (asigurarea nivel inalt valoarea de piata a companiei);

Efect de informare (informațiile despre neplata dividendelor pot duce la o scădere a prețurilor acțiunilor).

Politica de dividende depinde direct de metodologia de plată a dividendelor aleasă, reflectată în diferite tipuri de politică de dividende (tabel).

Masa

Informații similare.