Trimiteți-vă munca bună în baza de cunoștințe este simplu. Utilizați formularul de mai jos
Studenții, studenții absolvenți, tinerii oameni de știință care folosesc baza de cunoștințe în studiile și munca lor vă vor fi foarte recunoscători.
Găzduit la http://www.allbest.ru/
Întrebări teoretice
1.1 Apariția și dezvoltarea activităților de evaluare în Rusia
Evaluarea imobiliară, ca element al politicii economice de stat, a început să se contureze în Rusia la mijlocul secolului al XVIII-lea în legătură cu o schimbare a sistemului socio-economic. În primul rând, aceasta s-a datorat necesității de a crea un cadastru fiscal, adică o descriere și evaluare a imobilelor în scopuri fiscale.
Formarea unui sistem de evaluare imobiliară în scopuri fiscale a avut loc în Rusia sub influența directă a unor lucrări similare deja finalizate în țările vest-europene până la acel moment.
Motivul creării sistemelor de impozitare a bunurilor imobiliare în majoritatea țărilor a fost distribuția neuniformă a impozitelor în tranziția de la impozitarea pe capitație la impozitarea pe venit. La baza unor astfel de sisteme au fost cadastre care conțin materiale care descriu și evaluează imobile.
Odată cu abolirea iobăgiei în 1861 în Rusia, au apărut condițiile prealabile pentru efectuarea lucrărilor cadastrale, o parte integrantă. parte integrantă care era evaluarea bunurilor imobile. Publicat în 1864 „Regulamente privind instituţiile zemstvo"a prevăzut o modificare a bazei de impozitare și o tranziție parțială la impozitarea proprietății cetățenilor ruși. Pentru a completa bugetul de stat, a fost menținut sistemul de impozitare pe cap de locuitor și pentru formarea bugetului zemstvo, "terenuri, fabrici, fabrici, unități industriale și comerciale și, în general, imobile din județe și orașe, precum și certificate pentru dreptul la comerț. Valoarea impozitării a fost determinată de „randamentul și valoarea proprietății impozabile”. Până în 1888, taxa electorală a fost complet eliminată.
Abordările moderne ale problemelor de evaluare, cultivate în țările dezvoltate ale economiei de piață, repetă practic în baza lor prevederile conceptuale stabilite de creatorii statisticilor de evaluare rusești. Până la începutul secolului al XX-lea evoluții metodologiceși abordările organizaționale ale evaluării în Rusia, care au absorbit ideile avansate și experiența țărilor dezvoltate de atunci, au făcut posibilă obținerea unor rezultate remarcabile în evaluarea imobiliară, adesea fără egal în lume. O analiză a faptelor istorice ne permite să concluzionam în mod rezonabil că, prin eforturile oamenilor de știință remarcabili, Rusia, în ceea ce privește metodologia și organizarea evaluării imobiliare, a fost una dintre țările lider.
Apogeul activității de evaluare în Rusia a avut loc în a doua jumătate a anilor 1990, când Institutul pentru Dezvoltare Economică al Băncii Mondiale pentru Reconstrucție și Dezvoltare a început să formeze evaluatori profesioniști pentru prima dată.
Dezvoltarea evaluării în Federația Rusă ar fi imposibil fără un sistem de pregătire, recalificare și formare avansată a evaluatorilor. Unul dintre evenimentele importante din etapa formării activității de evaluare în Rusia a fost organizarea în 1993 a seminariilor privind activitatea de evaluare, organizate de Institutul pentru Dezvoltare Economică al Băncii Mondiale. Un impuls vizibil dezvoltării educației în domeniul evaluării a fost dat în cursul formării și dezvoltării cerințelor de licențiere pentru activitățile evaluatorilor.
Au fost create 58 de unități structurale regionale, care au unit 70 de regiuni din Rusia și țările învecinate. Această organizație a înființat Academia de Evaluare a Proprietății Intelectuale, care a instruit 15.000 de evaluatori până în 2000. Societatea Rusă de Evaluatori a pus bazele creației cadrul de reglementare practica rusă evaluarea proprietatii.
În iunie 1994, la conferința de raportare și alegeri a ROO, au fost adoptate următoarele: Declarația ROO, Standarde activitate profesionalăîn domeniul imobiliar, Codul etică profesională membri ai RSO. Următorul pas în iunie 1995 a fost înregistrarea sistemului de standardizare la Standardul de stat al Federației Ruse. În aceeași perioadă, împreună cu Comitetul Proprietății de Stat al Federației Ruse și Breasla Agenților Imobiliari din Rusia, au fost adoptate Regulamentul privind licențierea activităților imobiliare din Federația Rusă, în care activitățile de evaluare au fost definite ca un tip de activitate independent și eliminate. din licențierea activităților imobiliare.
În 1996 a apărut noua organizare- Colegiul National al Evaluatorilor (NCO), care include firme implicate in evaluare. De la sfârșitul anului 1996, profesia de evaluator în Rusia avea deja un statut oficial. Ministerul Muncii și dezvoltare sociala Federația Rusă, prin rezoluția sa din 27 noiembrie 1996, nr. 11, a aprobat caracteristica de calificare funcția „evaluator”, care stabilește responsabilitățile postului și o listă de documente legale și metodologice și alte informații pe care evaluatorul ar trebui să le cunoască.
Principal atributii oficiale evaluatorii sunt stabilirea valorii de piață sau a altei valori a obiectelor drepturilor civile, studiul nevoilor de evaluare și stabilirea de contacte de afaceri cu clienții, întocmirea unui raport de evaluare scris, utilizarea tuturor metodelor de evaluare cunoscute. , crearea unei baze de informații necesare activităților profesionale. Instalat și cerințe de calificare pentru acest post: mai mare educatie profesionala, educatie suplimentara si minim 1 an experienta in munca.
Până în prezent, în Rusia, activitățile evaluatorilor la nivel federal sunt reglementate de Legea federală relevantă din 29 iulie 1998, nr. 135 - FZ „Cu privire la activitățile de evaluare în Federația Rusă”.
Baza metodologică a evaluării este în curs de dezvoltare, ținând cont experienta internationala, precum și caracteristicile dezvoltării economiei și reglementării legale în Rusia.
S-a format o piață unică a serviciilor de evaluare. În prezent, în cadrul cerințelor uniforme, pe baza unei licențe federale, peste 5.300 entitati legaleși antreprenori individuali.
Sistem format reglementare de stat activitate de evaluare, în baza Legii federale „Cu privire la activitatea de evaluare în Federația Rusă” și care include controlul asupra conformității de către evaluatori cu cerințele și condițiile, standardele de evaluare și instrucțiuni cerinte pentru formarea specialistilor.
Dezvolta organizații de autoreglementare evaluatori. Interacțiunea lor cu Ministerul Proprietății al Rusiei a fost stabilită pe întregul spectru de probleme în dezvoltarea pieței de evaluare.
Dar putem evidenția și deficiențele inerente practicii de astăzi în domeniul evaluării proprietăților în Rusia:
1. Lipsa bazei metodologice;
2. Nepotrivirea metodologiei străine relaţiile de piaţă in Rusia;
3. Neîncrederea clienților față de manageri – evaluatori implicați în practică în această activitate;
4. Lipsa unui număr suficient de experți - evaluatori cu înaltă calificare în regiuni;
5. Lipsa de experiență practică în munca de evaluare în rândul firmelor;
6. Lipsa standardelor de evaluare unificate.
1.1 Care este scopul ajustării costurilor inflaționiste? Ce include ajustarea inflaționistă a costurilor? Descoperiți principalele metode de ajustare a inflației
Scopul ajustării inflaționiste a documentației este de a aduce informații retroactive pentru perioadele trecute într-o formă comparabilă; ținând cont de modificările inflaționiste ale prețurilor atunci când se fac previziuni flux de fonduriși rate de reducere.
Cel mai simplu mod de ajustare este reevaluarea tuturor elementelor din bilanţ pentru modificări ale cursului de schimb al rublei în raport cu cursul unei monede mai stabile, cum ar fi dolarul american. Mai precisă este reevaluarea activelor și pasivelor din bilanț pentru fluctuațiile nivelurilor prețurilor mărfurilor. Se poate concentra atât pe masa de mărfuri în general, cât și pe fiecare produs sau grup de produse specific.
O metodă comună de eliberare raportare financiarăîmpotriva inflației este o metodă de contabilizare a modificărilor nivelului general al prețurilor.
Utilizarea acestei metode ne permite să facem abstracție de la structura materială a activelor întreprinderii și să ne concentrăm asupra evaluării generale a tuturor proprietăților, ținând cont de puterea de cumpărare a unității monetare și de fluctuațiile acesteia în timp, reflectând modificările nivelului mediu al prețului. . Această metodă constă în faptul că diferite elemente ale situațiilor financiare sunt calculate în unități monetare cu aceeași putere de cumpărare (în ruble ale perioadei de bază sau curente la data raportării). Pentru recalculări se utilizează fie indicele de dinamică al PNB, fie indicele prețurilor de consum sau de gros. Forma universală de recalculare a elementelor de bilanț și a situațiilor financiare în unități monetare cu aceeași putere de cumpărare este următoarea:
Bn = Bb/(i1 + i0),
unde Bp - valoarea reală a articolului, ajustată pentru inflație, ruble;
Wb - valoarea nominală a articolului conform datelor contabilitateși raportare, frec.;
I0 - indicele de inflatie in perioada de baza sau la data initiala a urmaririi valorii elementului din bilant.
Doar așa-numitele elemente nemonetare ar trebui să fie supuse ajustării inflației pentru indice: active fixe (inclusiv active necorporale), rezerve productive, lucrări în curs, produse finite, obligații care trebuie rambursate prin furnizarea anumitor bunuri și (sau) prestarea anumitor servicii. Elementele monetare (numerar, creanțe și datorii, credite, împrumuturi, depozite, investiții financiare), indiferent de modificările nivelului general al prețurilor, nu sunt supuse ajustării inflaționiste.
Evaluarea activelor (pasivelor) nemonetare în unități monetare cu aceeași putere de cumpărare se realizează după cum urmează. Toate activele sunt grupate în funcție de anii de achiziție (ocurență). Pentru fiecare an, evaluarea unui grup de obiecte este recalculată folosind indici de preț anul curentși anul de achiziție a obiectelor, iar apoi rezultatele sunt rezumate.
Sarcini de testare
1. Principiul economic, conform căruia adăugarea de resurse suplimentare la principalii factori de producție este eficientă atâta timp cât randamentul net crește mai repede decât creșterea costurilor, se numește:
principiul factorilor de producţie
principiul proporționalității
principiul productivității marginale
principiul cererii si ofertei
principiul concurenței.
11. Pe ce abordare a evaluării afacerilor se bazează principiul economic așteptări:
comparativ
costisitoare
profitabil
proprietate
21. Atunci când se efectuează o evaluare fiscală a proprietății, se utilizează următoarele:
valoare de piață limitată
pret special
costul de înlocuire
31. Esența metodei de capitalizare a venitului este exprimată prin formula:
cost = net. aproximativ : rata de capitalizare
cost = venit: rata de capitalizare
cost = net. aproximativ x rata de capitalizare
41. Piața de investiții?
Piața obiectelor de investiții reale
Piața instrumentelor de investiții financiare
Piața atât a obiectelor de investiții reale, cât și a instrumentelor de investiții financiare
51. Investiții care exprimă investiția de capital în cele mai riscante active (acțiuni ale companiilor tinere), în care venitul maxim se preconizează a fi:
Investiție cu risc scăzut
Investiții cu risc mediu
Investiție speculativă
61. Ce tip de investiție nu este inclus în investiția în active nefinanciare?
Investiții în active fixe
Investiții în active necorporale
Investiții în titluri de valoare ale altor persoane juridice, în obligațiuni de împrumuturi locale și de stat
Investiții în revizuire mijloace fixe
71. Atribuțiile și responsabilitățile tuturor subiecților activității investiționale sunt aceleași și nu depind de sursele de investiție, formele de proprietate. noi intreprinderiși producții.
81. Sfera de circulație a valorilor mobiliare neadmise la cotație pe burse este:
bursa
piata fara reteta
piata futures
91. Eficacitatea proiectului este determinată de:
Raportul cost-beneficiu
Indicatori ai eficienței financiare (comerciale).
Un set de indicatori de eficiență comercială, bugetară, economică națională
101. Cu cât perioada de implementare a proiectului este mai lungă până la rambursarea completă a acestuia, cu atât este mai mare nivelul riscului investiției.
111. Formula de determinare a RIR (rata internă de rentabilitate) prin metoda aproximării liniare este:
121. Cine este afectat într-o măsură mai mică de planul de afaceri al unui proiect de investiții:
Investitorii
Antreprenori
Personalul întreprinderii
131. Mecanismul de autofinanțare nu include:
Fonduri împrumutate
Capital amortizabil
Deduceri de profit
Daunele de asigurare
141. Formula de determinare a ratei interne de rentabilitate (IRR) este:
151. Ajustarea situațiilor financiare pentru a le aduce în conformitate cu standardele contabile uniforme este scopul de a:
calculul indicatorilor relativi în procesul de evaluare
transformarea situatiilor financiare
normalizarea situatiilor financiare
date de ajustare a inflației
161. O evaluare a valorii unei întreprinderi, sub rezerva dobândirii controlului 100% asupra acesteia, se poate obține imediat:
metoda de acumulare a activelor
metoda fluxului de numerar actualizat
metoda tranzactiei
metoda pietei de capital
171. Când rata de creștere a unei întreprinderi este moderată și previzibilă, se utilizează următoarele:
metoda fluxului de numerar actualizat
metoda de capitalizare a venitului
metodă activele nete
Sarcina 1
Calculați rata reală de actualizare pentru întreprinderea evaluată dacă rata nominală de rentabilitate a obligațiunilor de stat este de 25%. Rentabilitatea medie a pieței pe bursă este de 19% în termeni reali. Coeficientul beta pentru întreprinderea evaluată este 1,4.
Calculele se efectuează după formula:
R = Rf+b(Rm-Rf),
unde R este factorul de discount dorit;
Rf - rata de rentabilitate fără risc (definită ca diferența dintre rata de rentabilitate nominală și rata inflației) = 6%;
b - coeficient, care este o măsură a riscului de piață sau nediversificabil și reflectă amplitudinea fluctuațiilor rentabilității unui activ în raport cu piața în ansamblu;
Rm - rata medie de rentabilitate a pieței, determinată pe baza rentabilității totale a pieței pe termen lung;
(Rm - Rf) - primă pentru riscul investiției în acest activ.
R = 0,06 + 1,4 (0,19 - 0,06) = 0,242 = 24,2%.
Sarcina numărul 11
rata de actualizare a capitalului întreprinderii
Valoarea de piață a acțiunilor ordinare ale companiei este de 13,6 milioane de ruble, acțiunile preferate - 5,1 milioane de ruble. capital împrumutat compania este de 8,5 milioane de ruble. Costul (randamentul) acțiunilor este de 18%, acțiunile preferate de 11% și obligațiunile de 9%. Indicele de risc pentru întreprindere este de 0,5, iar valoarea ratei dobânzii a investiției de capital fără risc este de 9%, media pentru bursă este de 13%. Calculați rata de actualizare utilizând modelul costului mediu ponderat al capitalului și modelul de stabilire a prețului activelor de capital. Oferiți o interpretare a rezultatelor obținute.
Să calculăm mai întâi cotele fiecărui component al capitalului. Suma totală a companiei este:
13,6 + 5,1 + 8,5 = 27,2 milioane de ruble
Wd = 13,6 / 27,2 = 50%
Wp = 5,1 / 27,2 = 18,75%
Noi = 8,5/27,2 = 31,25%
Este convenabil să calculați WACC folosind tabelul
Astfel, costul agregat (medie ponderată) al capitalului companiei este de 11,29 la sută.
Conform modelului de stabilire a prețului activelor de capital, costul capitalului companiei este:
Sk \u003d 0,09 + (0,13-0,09) * 0,5 \u003d 11%
Termen - Definiție
1) Anuități - o serie de plăți egale primite sau plătite în perioade egale de timp într-o anumită perioadă.
11) Lichidarea cost - cost obiect de evaluare în cazul în care obiectul trebuie înstrăinat într-o perioadă mai mică decât perioada obișnuită de expunere a obiectelor similare
21) Valoarea de piață este prețul cel mai probabil la care obiectul evaluării poate fi înstrăinat piata deschisaîntr-un mediu concurențial, când părțile la tranzacție acționează în mod rezonabil, având toate informațiile necesare și orice circumstanțe extraordinare nu afectează valoarea tranzacției
31) O întreprindere este un obiect de proprietate și o anumită structură a unui organizat activitate economică pentru producerea și (sau) vânzarea de produse, lucrări, servicii.
Găzduit pe Allbest.ru
Documente similare
Caracteristicile activităților de evaluare într-o economie de piață. caracteristici generaleși compararea principalelor metode de evaluare a valorii terenurilor. Esența restructurării întreprinderii, precum și evaluarea valorii acesteia și analiza beneficiilor directe și indirecte.
test, adaugat 10.04.2010
Istoria dezvoltării activităților de evaluare în Rusia și caracteristicile stării sale. Mecanismul de reglementare a activităților de evaluare, conceptele sale în conformitate cu legislația federală. Subiecte, scopuri, principii și abordări ale evaluării afacerilor, tipuri de valoare.
lucrare de termen, adăugată 15.04.2011
Fundamentele evaluării afacerilor. Esența și conceptul activității de evaluare. Determinarea valorii de piață pe exemplul SRL „Bryansk-Lada”. Modalități de îmbunătățire a activităților de marketing ale întreprinderii. Caracteristicile mașinii „Lada Priora” și valoarea acesteia.
teză, adăugată 30.05.2008
Caracteristicile principalelor tipuri de activități de evaluare, conținutul lor economic și metodele de reglementare de stat. Determinarea metodelor de calcul a valorii de piață a imobilului în cadrul abordării veniturilor. Estimarea costului terenului.
lucrare de control, adaugat 10.10.2014
Reglementare legală activități de evaluare în Federația Rusă, principalele obiective de stabilire a valorii întreprinderii. Abordări profitabile, comparative și de cost pentru a determina valoarea unei afaceri. Coordonarea rezultatelor si concluziilor asupra valorii valorii de piata a intreprinderii.
teză, adăugată 14.12.2010
Descrierea principalelor abordări și a metodelor corespunzătoare de evaluare a unei întreprinderi (afaceri): profitabilă, de piață, costisitoare. Conceptul de viață utilă reziduală a unei afaceri. Metode de calcul al fluxului de numerar actualizat. Întocmirea unei fișe de evaluare.
rezumat, adăugat 17.02.2011
Fundamente metodologice analiza întreprinderii, informații despre valoarea contabilă a obiectului de evaluare. Prognoza principalilor indicatori macroeconomici ai pietei industriei electrice. Determinarea costului total al capitalului social al companiei.
teză, adăugată 12.11.2010
Dezvăluire esenta economica costul capitalului ca venit adus, necesar pentru a justifica investiția investitorului. Caracteristicile metodelor și modelelor tradiționale de evaluare a costului capitalului. Practica determinării costului capitalului propriu.
test, adaugat 16.06.2011
Conceptul, scopurile și principiile evaluării întreprinderii. Esența fiecăreia dintre metodele de evaluare a valorii unei afaceri în cadrul abordărilor privind veniturile, costurile și comparative ale evaluării. Raport privind determinarea valorii de piata a 1 bloc de actiuni CJSC „Sibur-Motors”.
teză, adăugată 07.02.2012
Dezvoltarea activitatii de evaluare. Conceptul, scopurile și principiile evaluării întreprinderii. Analiza activității întreprinderii și a perspectivelor de dezvoltare a acesteia pe exemplul OOO „Sladkiy Rai”. Cost, venit și abordare comparativă a evaluării întreprinderii.
Pe baza unei comparații a venitului viitor al investitorului cu costurile curente. Compararea veniturilor cu costurile se realizează luând în considerare timpul și factorii de risc. Dinamica valorii firmei, determinată de metoda veniturilor, face posibilă luarea celor corecte pentru manageri, proprietari, stat etc.
Metoda capitalizării este utilizată atunci când se așteaptă ca venitul net viitor să fie sau aproximativ egal cu cel actual sau rata de creștere a acestora va fi moderată și previzibilă. În plus, veniturile sunt valori pozitive destul de semnificative, adică. afacerile vor crește constant. Indicatorul este de obicei utilizat pentru a evalua întreprinderile ale căror active sunt dominate de purtarea echipamentului. Pentru companiile cu proprietăți imobiliare semnificative, a căror valoare contabilă este în scădere, dar valoarea reală rămâne aproape neschimbată, preferă să folosească fluxul de numerar.
Esența metodei de capitalizare este de a determina cuantumul venitului anual și rata de capitalizare corespunzătoare acestor venituri, pe baza cărora se calculează prețul companiei.
Există o serie de probleme cu această metodă. În primul rând, cum să determinați venitul net al întreprinderii și, în al doilea rând, cum să alegeți rata de capitalizare.
La calcul Venitul net este important să alegeți perioada de timp potrivită pentru care se fac calculele. Pot fi mai multe perioade în trecut, de obicei cinci, sau pot fi folosite date despre venituri pentru mai multe perioade din trecut și previziuni pentru viitorul apropiat.
O altă parte dificilă a acestei metode este determinarea ratei de capitalizare.
Rata de capitalizare depinde în mare măsură de stabilitatea veniturilor companiei.
Daca aceasta din urma are o crestere constanta a profiturilor, se alege o rata de capitalizare mai mica, ceea ce duce la o crestere a firmei si, invers, la profituri instabile, rata de capitalizare este majorata.
În unele cazuri, companiile sunt evaluate folosind veniturile brute. Cel mai adesea este folosit pentru a determina valoarea de piață a unei afaceri de servicii.
Uneori pentru evaluare societățile pe acțiuni este folosit . Această metodă este de preferat pentru acționarii care nu dețin un pachet de control, deoarece pentru ei valoarea dividendelor este cea mai importantă și nu pot influența politica companiei în problema plăților de dividende. Pentru acționarii cu pachet de control, este de preferat să se utilizeze capitalizarea venitului net pentru a determina valoarea de piață a unei întreprinderi.
Principalul avantaj al metodei de capitalizare a venitului este că reflectă potențiala rentabilitate a afacerii, vă permite să țineți cont de riscul industriei și al companiei. Cu toate acestea, această metodă nu este potrivită pentru companiile cu creștere rapidă.
Metoda de actualizare a veniturilor viitoare a devenit larg răspândită în practica evaluării afacerilor, deoarece vă permite să luați în considerare perspectivele de dezvoltare viitoare.
Determinarea veniturilor care vor fi primite în perioada post-prognoză calculul valorii curente în perioada de prognoză și post-prognoză.
Prognoza veniturilor viitoare începe cu determinarea activității perioadei de prognoză și a orizontului de prognoză și a tipului de venit care va fi utilizat în calculele ulterioare. Orizontul de prognoză este împărțit în două părți: previziune, când Evaluatorul determină dinamica dezvoltării companiei cu suficientă acuratețe și post-prognoză, când analistul calculează o anumită rată de creștere medie, destul de moderată.
Este important să se determine corect durata perioadei de prognoză. O perioadă excesiv de lungă va necesita mult efort pentru a face o prognoză realistă. În același timp, scurtarea artificială a perioadei duce la o denaturare a prognozei, întrucât în primii ani dinamica veniturilor se va abate mult de la valoarea medie a companiei.
Tipul de venit determină procesul de prognoză și modul în care este calculată rata de actualizare. Dacă profitul și dividendele nu au nevoie de explicații speciale, atunci trebuie specificat conceptul de flux de numerar. Fluxul de numerar este rezultatul intrării și ieșirii de fonduri în întreprindere.
Valoarea fluxului de numerar pentru capitaluri proprii se determină pe baza următoarelor date: profitul bilanț minus + + creșterea datoriei pe termen lung - dobânda la obligațiile pe termen lung - - creșterea propriei.
Fluxul de numerar pentru capitalul investit (valoarea totală a capitalului propriu și a datoriei pe termen lung) vă permite să determinați valoarea totală de piață a capitalului propriu și a datoriei pe termen lung a companiei. Valoarea acestui flux de numerar pentru capitalul investit este determinată de formula: profit după impozitare + amortizare - investiții de capital - majorare proprie capital de lucru.
Fluxul de numerar pentru capitalul propriu este diferit de cel investit. În primul rând, venitul net pentru fluxul de numerar investit este majorat cu valoarea dobânzii la împrumuturile pe termen lung. În al doilea rând, la calcularea fluxului de numerar pentru capitaluri proprii se ia în considerare modificarea pasivelor pe termen lung, dar nu și pentru fluxul investit. Această din urmă împrejurare face posibilă utilizarea metodei fluxului de numerar actualizat în cazurile în care nu este posibilă prevederea dinamicii datoriei pe termen lung.
Unul dintre cele mai dificile, dar în același timp, cele mai cruciale momente în evaluarea companiilor cu metode de preț flux este realizarea unei prognoze a fluxurilor de numerar pentru următorii câțiva ani. Posibilitatea de abatere de la prognoză este foarte mare, așa că uneori se face o serie de prognoze - pesimiste, realiste și optimiste. O prognoză optimistă este o evaluare a rentabilității companiei atunci când aceasta funcționează în cele mai favorabile condiții. În real - o prognoză făcută pe baza celor mai probabile condiții. Sub pesimist - prognoza obținută pe baza ideilor despre funcționarea întreprinderilor în cele mai proaste condiții.
După aceea, se face o analiză și o prognoză a costurilor. Deoarece ratele de creștere sunt constante și de obicei diferă, ratele de creștere sunt prezise costuri fixeși separat - creșterea costurilor variabile. Pe baza disponibilității capitalului fix și a previziunilor investițiilor de capital, se determină valoarea deprecierii. Pe baza analizei managementului companiei și a planurilor de vânzări se determină costurile administrative și costurile pentru vânzarea produselor (serviciilor). Pe baza planurilor de obținere de împrumuturi pe termen lung se calculează dobânda la împrumut. Apoi, determinați suma impozitelor pe care compania va trebui să le plătească.
Ca urmare a deducerii din venitul brut a costurilor fixe, variabile, a cheltuielilor de amortizare și de vânzare, a dobânzilor și a impozitelor, se obține o prognoză a venitului net pentru fiecare an al perioadei de prognoză.
Un pas important în metoda fluxului de numerar actualizat este , care include:
Determinarea excedentului sau deficienței unei companii nete. Surplusul crește valoarea de piață a companiei, iar deficiența trebuie compensată, deci scade valoarea de piață;
- calculul modificării (creșterii sau scăderii) datoriilor pe termen lung (pentru modelul fluxului de numerar adus din).
Următorul pas în evaluare este determinarea ratei de actualizare. Dacă evaluarea se efectuează pe baza fluxului de numerar adus de capitalul propriu, atunci rata de actualizare se calculează fie conform modelului de evaluare a activelor de capital (Capital Asset Pricing Mdel - САРМ), fie folosind metoda însumării.
La următoarea etapă de calcul a valorii afacerii folosind metoda veniturilor viitoare actualizate, se determină suma totală a venitului pe care proprietarul îl poate primi în perioada post-prognoză. Calculul veniturilor în perioada post-prognoză poate fi efectuat prin mai multe metode, cum ar fi metoda costului - modelul Gordon (metoda „vânzării estimate”).
Metoda activului net presupune că valoarea activelor nete la sfârșitul ultimului an de prognoză este cunoscută. Valoarea activelor nete la sfârşitul perioadei de prognoză se determină prin ajustarea valorii activelor nete la începutul primului an al perioadei de prognoză cu valoarea fluxului de numerar primit de companie pentru întreaga perioadă de prognoză. Aplicarea metodei activelor nete este recomandabilă pentru întreprinderile aparținând unor industrii cu capital intensiv.
Modelul lui Gordon definește valoarea companiei la începutul primului an al perioadei post-prognoză ca fiind suma veniturilor capitalizate din perioada post-prognoză (adică suma valorilor tuturor veniturilor anuale viitoare din post -perioada de prognoză).
Creșterea veniturilor trebuie să fie stabilă.
Ratele de creștere a veniturilor nu pot depăși rata de actualizare.
Investițiile de capital în perioada post-prognoză ar trebui să fie egale cu deducerile din amortizare (pentru cazul în care fluxul de numerar acționează ca venit).
Decontarea valorii reziduale la rata de actualizare luată la sfârșitul perioadei de prognoză se datorează faptului că valoarea reziduală, indiferent de metoda de calcul a acesteia, reprezintă întotdeauna valoarea la o anumită dată - începutul post-prognozei. perioadă, adică sfârșitul ultimului an de prognoză.
Pentru a determina valoarea finală a valorii de piață a companiei, se fac o serie de modificări.
1. Dacă modelul de discount a fost utilizat fără fluxul de numerar investit în datorie, atunci valoarea de piață (PV) găsită se referă la întregul capital investit, adică include nu numai costul capitalului propriu la, ci și valoarea capitalului lung al companiei. -datorii pe termen. Prin urmare, pentru a obține costul capitalului propriu, este necesar să se scadă valoarea datoriei pe termen lung din valoarea constatată.
2. Calculată folosind metoda fluxului de numerar actualizat, valoarea este valoarea întreprinderii, care nu include valoarea activelor excedentare și neperformante care nu au participat direct la generarea veniturilor. Astfel de active sunt evaluate separat, iar rezultatul se adaugă la valoarea de piață a companiei. Există patru tipuri de obiecte supuse evaluării separate și contabilizării valorice: capital de lucru propriu; obligații legate de implementarea măsurilor de protecție a mediului; obiecte sfera socială; mijloace fixe aflate în conservare.
Metoda de evaluare a întreprinderii bazată pe actualizarea veniturilor viitoare are o serie de avantaje și dezavantaje. Vă permite să reflectați profitabilitatea viitoare a companiei, care este de cel mai mare interes pentru investitor. Aceasta ține cont de riscul investiției, posibilele rate ale inflației, precum și de situația de pe piață prin rata de actualizare. Această metodă ține cont de uzura economică a companiei, care este un indicator al depășirii valorii de piață obținute prin metoda cumulării activelor față de valoarea de piață obținută prin actualizarea veniturilor viitoare. Practica mondială a arătat că această metodă determină cel mai precis valoarea de piață a unei întreprinderi, dar utilizarea acesteia este dificilă din cauza dificultății de a face o prognoză destul de precisă.
Sarcina de a evalua valoarea unei afaceri în diferite etape ale dezvoltării sale nu își pierde relevanța. Întreprinderea este un activ pe termen lung care generează venituri și are o anumită atractivitate investițională, așa că chestiunea valorii sale este de interes pentru mulți, de la proprietari și conducere până la agenții guvernamentale.
Metoda cea mai frecvent utilizată pentru estimarea valorii unei afaceri este metoda veniturilor (abordarea veniturilor), deoarece orice investitor investește bani nu doar în clădiri, echipamente și alte imobilizări corporale și necorporale, ci în venituri viitoare care nu numai că pot recupera fondurile investite, ci pot aduce și profit, sporind astfel bunăstarea investitorului. În același timp, volumul, calitatea și durata fluxului de venit viitor așteptat joacă un rol deosebit la alegerea unui obiect de investiție. Fără îndoială, valoarea rentabilității așteptate este relativă și este supusă unei influențe uriașe a probabilității, în funcție de nivelul de risc al unui eventual eșec al investiției, care trebuie și el luat în considerare.
Notă! Factorul de cost de bază atunci când se utilizează această metodă este venitul viitor așteptat al companiei, care reprezintă anumite beneficii economice pentru proprietarii întreprinderii. Cu cât veniturile companiei sunt mai mari, cu atât valoarea de piață a acesteia este mai mare, în egală măsură.
Metoda venitului este cea mai bună modalitate de a ține cont de obiectivul principal al întreprinderii - realizarea de profit. Din aceste poziții, este de preferat pentru evaluarea afacerilor, deoarece reflectă perspectivele de dezvoltare a întreprinderii, așteptările viitoare. În plus, ține cont de uzura economică a obiectelor și, de asemenea, ia în considerare aspectul pieței și tendințele inflaționiste prin rata de actualizare.
Cu toate avantajele incontestabile, această abordare nu este lipsită de puncte controversate și negative:
- este destul de laborios;
- se caracterizează printr-un nivel ridicat de subiectivitate în prognozarea veniturilor;
- proporția probabilităților și convențiilor este mare, deoarece sunt stabilite diverse ipoteze și restricții;
- influența diverșilor factori de risc asupra venitului prognozat este mare;
- este problematic să se determine în mod fiabil venitul real prezentat de întreprindere în situațiile financiare și nu este exclus ca pierderile să fie reflectate în mod deliberat în diverse scopuri, ceea ce este asociat cu lipsa de transparență a informațiilor întreprinderilor naționale;
- contabilizarea complicată a activelor secundare și excedentare;
- evaluarea incorectă a întreprinderilor neprofitabile.
Este imperativ să se acorde o atenție deosebită capacității de a determina în mod fiabil viitoarele fluxuri de venituri ale întreprinderii și dezvoltării activităților companiei în ritmul așteptat. Acuratețea prognozei este, de asemenea, puternic afectată de stabilitatea mediului economic extern, care este relevant pentru situația economică destul de instabilă a Rusiei.
Deci, este recomandabil să utilizați abordarea veniturilor pentru a evalua companiile atunci când:
- au un venit pozitiv;
- este posibil să se facă o prognoză fiabilă a veniturilor și cheltuielilor.
Calculul valorii companiei folosind abordarea veniturilor
Estimarea valorii unei afaceri folosind o abordare a veniturilor începe cu rezolvarea următoarelor sarcini:
1) previziunea veniturilor viitoare ale întreprinderii;
2) aducerea la momentul actual a valorii venitului viitor al întreprinderii.
Rezolvarea corectă a acestor probleme contribuie la obţinerea rezultatelor finale adecvate ale muncii de evaluare. De mare importanță în cursul prognozării este normalizarea veniturilor, cu ajutorul căreia sunt eliminate abaterile unice, care apar, în special, ca urmare a tranzacțiilor unice, de exemplu, la vânzarea non-core și active în exces. Pentru a normaliza veniturile, se folosesc metode statistice pentru a calcula media ponderată mărime medie sau o metodă de extrapolare reprezentând este o continuare a tendințelor existente.
În plus, este necesar să se țină cont de factorul modificării valorii banilor în timp - aceeași sumă de venit în acest moment are un preț mai mare decât în viitor. Problema dificilă a momentului cel mai acceptabil pentru prognoza veniturilor și cheltuielilor companiei trebuie rezolvată. Se consideră că, pentru a reflecta ciclicitatea inerentă a industriilor, o previziune rezonabilă ar trebui să acopere o perioadă de cel puțin 5 ani. Când se analizează această problemă printr-o prismă matematică și statistică, există dorința de a prelungi perioada de prognoză, presupunând că un număr mai mare de observații va da o valoare mai rezonabilă a valorii de piață a companiei. Cu toate acestea, o creștere proporțională în perioada de prognoză complică prognoza veniturilor și cheltuielilor, a inflației și a fluxurilor de numerar. Unii evaluatori notează că prognoza veniturilor pe 1-3 ani va fi cea mai fiabilă, mai ales atunci când există instabilitate în mediul economic, deoarece odată cu creșterea perioadelor de prognoză, condiționalitatea estimărilor crește. Dar această opinie este valabilă numai pentru întreprinderile durabile.
Important!În orice caz, la alegerea unei perioade de prognoză, este necesar să se acopere perioada până la stabilizarea ratelor de creștere ale companiei, iar pentru a obține cea mai mare acuratețe a rezultatelor finale, perioada de prognoză poate fi împărțită în perioade intermediare mai mici, de exemplu, șase luni.
În termeni generali, valoarea unei întreprinderi se determină prin însumarea fluxurilor de venituri din activitățile întreprinderii în perioada de prognoză, ajustate anterior la nivelul actual al prețurilor, cu adăugarea valorii afacerii în perioada postprognoză. (valoarea terminalului).
Cele mai comune două metode de evaluare a abordării veniturilor - metoda de capitalizare a venituluiși metoda fluxului de numerar actualizat. Acestea se bazează pe rate estimate de actualizare și de capitalizare care sunt utilizate pentru a determina valoarea actuală a câștigurilor viitoare. Desigur, în cadrul abordării veniturilor, sunt utilizate mult mai multe varietăți de metode, dar practic toate se bazează pe actualizarea fluxurilor de numerar.
Scopul evaluării în sine și utilizarea intenționată a rezultatelor acesteia joacă un rol important în alegerea metodei de evaluare. De asemenea, alți factori influențează, de exemplu, tipul de întreprindere evaluată, stadiul dezvoltării acesteia, rata de modificare a veniturilor, disponibilitatea informațiilor și gradul de fiabilitate a acesteia etc.
Metodăcapitalizaresursa de venit(Metoda de capitalizare cu o singură perioadă, SPCM)
Metoda de capitalizare a venitului se bazează pe ipoteza că valoarea de piață a unei întreprinderi este egală cu valoarea actuală a venitului viitor. Cel mai potrivit este să-l aplicăm acelor companii care au acumulat deja active, au un venit curent stabil și previzibil, iar ratele sale de creștere sunt moderate și relativ constante, în timp ce starea actuală oferă un indiciu cunoscut al tendințelor pe termen lung ale activităților viitoare. . Și invers: în stadiul de creștere activă a companiei, în procesul de restructurare sau în alte momente când există fluctuații semnificative ale profiturilor sau fluxurilor de numerar (ceea ce este tipic pentru multe întreprinderi), această metodă este nedorită pentru utilizare, deoarece este probabil să obțină un rezultat incorect al evaluării.
Metoda de valorificare a venitului se bazează pe informații retroactive, în timp ce pentru perioada viitoare, pe lângă valoarea venitului net, sunt extrapolați și alți indicatori economici, de exemplu, structura capitalului, rata rentabilității, nivelul de risc al Compania.
Evaluarea unei întreprinderi prin metoda capitalizării venitului se realizează după cum urmează:
Valoarea curentă de piață = DP (sau P net) / Rata de capitalizare,
unde DP - fluxul de numerar;
P este curat - profit net.
Notă! Fiabilitatea rezultatului evaluării depinde foarte mult de rata de capitalizare, așa că trebuie acordată o atenție deosebită acurateței calculului acesteia.
Rata de capitalizare vă permite să convertiți valorile profitului sau fluxului de numerar pentru o anumită perioadă de timp într-o măsură a valorii. De regulă, este derivat din factorul de reducere:
Rata de capitalizare =D– T r,
Unde D- procent de reducere;
T p - rata de creștere a fluxului de numerar sau profit net.
Este clar că rata de capitalizare este adesea mai mică decât rata de actualizare pentru aceeași companie.
După cum se poate observa din formulele prezentate, în funcție de ce valoare este capitalizată, se ia în considerare rata de creștere așteptată a fluxului de numerar sau a profitului net. Desigur, pentru diferite tipuri de venituri, rata de capitalizare va varia. Prin urmare, sarcina principală în implementarea acestei metode este de a determina indicatorul care va fi valorificat. În acest caz, veniturile pot fi prezise anul următor datei evaluării sau se determină venitul mediu calculat folosind date istorice. Deoarece fluxul net de numerar ia în considerare pe deplin activitățile de exploatare și investiții ale întreprinderii, cel mai adesea este folosit ca bază pentru capitalizare.
Deci, rata de capitalizare în esența sa economică este apropiată de factorul de discount și este puternic interconectată cu acesta. Rata de actualizare este, de asemenea, utilizată pentru a aduce fluxurile de numerar viitoare în prezent.
Metoda fluxului de numerar actualizat ( Fluxuri de numerar reduse, DCF )
Metoda fluxului de numerar actualizat vă permite să luați în considerare riscurile asociate obținerii venitului așteptat. Utilizarea acestei metode va fi justificată atunci când se prevede o schimbare semnificativă a veniturilor viitoare, atât în sus, cât și în jos. În plus, în unele situații doar această metodăeste aplicabilă, de exemplu, extinderea operațiunii unei întreprinderi dacă, la momentul evaluării, aceasta nu funcționează la maximum capacitatea de producție, dar intenționează să o crească în viitorul apropiat;creșterea planificată a producției; dezvoltarea afacerilor în general; fuziunea intreprinderilor; introducerea de noi tehnologii de producţie etc.. ÎnÎn astfel de condiții, fluxurile anuale de numerar în perioadele viitoare nu vor fi uniforme, ceea ce, desigur, face imposibilă calcularea valorii de piață a companiei prin metoda capitalizării veniturilor.
Pentru întreprinderile noi, fluxul de numerar actualizat este, de asemenea, singura opțiune de utilizat, deoarece valoarea activelor lor la momentul evaluării poate să nu se potrivească cu capacitatea lor de a genera venituri în viitor.
Desigur, este de dorit ca firma evaluată să aibă tendințe de dezvoltare favorabile și un istoric de afaceri profitabil. Pentru companiile care suferă pierderi sistematice și au o rată de creștere negativă, metoda fluxului de numerar actualizat este mai puțin potrivită. O atenție deosebită trebuie acordată atunci când se evaluează întreprinderile cu o probabilitate mare de faliment. În acest caz, abordarea prin venit nu este deloc aplicabilă, inclusiv metoda de capitalizare a venitului.
Metoda fluxului de numerar actualizat este mai flexibilă deoarecepoate fi folosit pentru a evalua orice întreprindere operațională care utilizeazăprognoza detaliată a fluxurilor de numerar viitoare. Este important ca conducerea și proprietarii companiei să înțeleagă impactul diverselor decizii de management pe valoarea sa de piață, adică poate fi utilizat în procesul de management al costurilor pe baza modelului de valoare de afaceri detaliat obținut și să-și vadă susceptibilitatea la factorii interni și externi selectați. Acest lucru vă permite să înțelegeți activitățile întreprinderii în orice etapă. ciclu de viață in viitor. Și cel mai important: această metodă este cea mai atractivă pentru investitori și vine în întâmpinarea intereselor acestora, deoarece se bazează pe previziuni privind dezvoltarea viitoare a pieței și procesele inflaționiste. Deși există unele dificultăți în acest sens, din moment ceîntr-o economie de criză instabilă Cu prezicerea fluxului de venituri pentru câțiva ani înainte este destul de dificilă.
Deci, baza inițială pentru calcularea valorii unei afaceri prin metodăfluxuri de numerar actualizateeste o prognoză, a cărei sursă este informația istorică despre fluxurile de numerar. Formula tradițională pentru determinarea valorii actuale a venitului viitor actualizat este următoarea:
Valoarea curentă de piață = fluxurile de numerar pentru perioada respectivăt / (1 + D) t.
Rata de actualizare este rata dobânzii necesară pentru a aduce câștigurile viitoare la o singură valoare a valorii actuale a afacerii. Pentru investitor, este rata de rentabilitate necesară a opțiunilor alternative de investiții cu un nivel de risc comparabil la momentul evaluării.
În funcție de tipul de flux de numerar ales (pentru capital propriu sau pentru capitalul total investit) utilizat ca bază de evaluare, se determină metoda de calcul a ratei de actualizare. Scheme de calcul al fluxului de numerar ptcapitalul investit și capitalul propriu sunt prezentate în tabel. 12.
|
Tabelul 1. Calculul fluxului de numerar pentru capitalul investit |
|
|
Index |
Impact asupra fluxului de numerar (+/-) |
|
Profit net | |
|
Amortizarea acumulată | |
|
Scăderea capitalului de lucru propriu | |
|
Creșterea capitalului de lucru propriu | |
|
Vânzarea activelor | |
|
Investiții de capital | |
|
Fluxul de numerar pentru capitalul investit | |
|
Tabelul 2. Calculul fluxului de numerar pentru capitaluri proprii |
|
|
Index |
Impact asupra fluxului de numerar (+/-) |
|
Profit net | |
|
Amortizarea acumulată | |
|
Scăderea capitalului de lucru propriu | |
|
Creșterea capitalului de lucru propriu | |
|
Vânzarea activelor | |
|
Investiții de capital | |
|
Creșterea datoriei pe termen lung | |
|
Reducerea datoriilor pe termen lung | |
|
Fluxul de numerar pentru capitaluri proprii | |
După cum puteți vedea, calculul fluxului de numerar pentrucapitalul propriu diferă doar prin aceea că rezultatul obținut de algoritmul de calcul al fluxului de numerar pentru capitalul investit este ajustat suplimentar pentru modificările datoriei pe termen lung. Apoi fluxul de numerar este actualizat în conformitate cu riscurile așteptate, care sunt reflectate în rata de actualizare calculată în raport cu o anumită întreprindere.
Deci, rata de actualizare a fluxului de numerar pentru capitalul propriu va fi egală cu rata de rentabilitate necesară a capitalului investit cerută de proprietar,capitalul investit- suma ratelor ponderate de rentabilitate a fondurilor împrumutate (adică rata dobânzii băncii la împrumuturi) și a capitalurilor proprii, în timp ce cotele acestora sunt determinate de cotele fondurilor împrumutate și de capitaluri proprii din structura capitalului. Rata de actualizare a fluxului de numerarpentru capitalul investitnumit Costul mediu ponderat al capitalului, și metoda corespunzătoare de calcul a acestuia -Costul mediu ponderat al capitalului (WoptzeciAMediuCaltele dinCapital, WACC). Această metodă de determinare a ratei de actualizare este utilizată cel mai frecvent.
In afara de asta, pentru a determina rata de actualizare a fluxului de numerar pentru capitaluri proprii se poate aplica următoarele sunt cele mai comune modalități:
- modelul de stabilire a prețului activelor de capital ( CAPM);
- model modificat de evaluare a activelor de capital ( MCAPM);
- metoda de construcție cumulativă;
- model de profit în exces ( EVO) si etc.
Să luăm în considerare aceste metode mai detaliat.
MetodăCostul mediu ponderat al capitalului ( WACC)
Este folosit pentru a calcula atât capitalul propriu, cât și capitalul împrumutat prin construirea raportului dintre acțiunile lor, nu arată bilanțul, civaloarea de piata a capitalului. Rata de actualizare pentru acest model este determinată de formula:
DWACC = C zk × (1 - N prib) × D zk + C pr × D priv + C oa × D aproximativ,
unde C zk - costul capitalului împrumutat;
N prib - cota impozitului pe venit;
D zk - ponderea capitalului împrumutat în structura capitalului societății;
С pr - costul strângerii capitalului propriu (acțiuni preferate);
D priv - ponderea actiunilor preferentiale din structura capitalului societatii;
C oa - costul strângerii capitalului propriu (acțiuni ordinare);
D despre - ponderea acțiunilor ordinare în structura capitalului societății.
Cu cât compania atrage mai mult fonduri ieftine împrumutate în loc de capitaluri proprii scumpe, cu atât valoarea este mai mică. WACC. Cu toate acestea, dacă doriți să utilizați cât mai multe fonduri împrumutate ieftine, ar trebui să vă amintiți și despre scăderea corespunzătoare a lichidității bilanțului companiei, ceea ce va duce cu siguranță la o creștere a ratelor dobânzilor de creditare, deoarece această situație este plină de riscuri crescute pentru bănci și valoarea WACC va crește, desigur. Astfel, ar fi oportun să se utilizeze regula „media de aur”, combinând în mod optim capitalul propriu și fondurile împrumutate în funcție de echilibrul acestora din punct de vedere al lichidității.
Metodăestimăricapitalactive (Modelul de stabilire a prețului activelor de capital, CAPM)
Pe baza analizei informațiilor pieței de valori privind modificările randamentului acțiunilor liber tranzacționate. În acest caz, la calcularea ratei de actualizare a capitalurilor proprii, se utilizează următoarea formulă:
DCAPM = D b / r + β × (D r − D b/r ) + P 1 + P 2 + R,
unde D b/r - rata de rentabilitate fara risc;
β - coeficient special;
D r - profitabilitatea totală a pieței în ansamblu (portofoliul mediu al pieței de valori mobiliare);
P 1 - primă pentru întreprinderile mici;
P 2 - prima pentru riscul caracteristic unei companii individuale;
R- riscul de tara.
Rata fără risc este luată ca bază pentru evaluarea diferitelor tipuri de risc asociate cu investiția într-o companie. Coeficient beta special ( β ) reprezintă cantitatea de risc sistematic asociat proceselor economice și politice care au loc în țară, care se calculează pe baza abaterilor din randamentul total al acțiunilor unei anumite companii față de rentabilitatea totală a pieței de valori ca un întreg. Randamentul global al pieței este indicele mediu al randamentului pieței, care este calculat de analiști pe baza unui studiu pe termen lung al datelor statistice.
CAPMdestul de greu de aplicat în condițiile subdezvoltării bursei rusești. Acest lucru se datorează problemelor în determinarea coeficienților beta și a primei de risc de piață, în special pentru întreprinderile închise, ale căror acțiuni nu sunt listate la bursă. În practica străină, rata de rentabilitate fără risc, de regulă, este rata de rentabilitate a obligațiunilor guvernamentale sau a bonurilor pe termen lung, deoarece se crede că acestea au un grad înalt lichiditate și un risc foarte scăzut de insolvență (probabilitatea falimentului statului este practic exclusă). Cu toate acestea, în Rusia, după unele evenimente istorice, titlurile de stat nu sunt percepute din punct de vedere psihologic ca lipsite de riscuri. Prin urmare, rata medie la depozitele în valută pe termen lung ale celor mai mari cinci bănci rusești, inclusiv Sberbank of Russia, care se formează în principal sub influența factorilor pieței interne, poate fi utilizată ca o rată fără risc. În ceea ce privește coeficienții β , apoi în străinătate se folosesc de cele mai multe ori publicații gata făcute ale acestor indicatori în directoare financiare calculate de firme specializate prin analiza informațiilor statistice ale pieței de valori. De obicei, evaluatorii nu trebuie să calculeze independent acești coeficienți.
Model modificat de evaluare a activelor de capital ( MCAPM)
În unele cazuri, este mai bine să utilizați un model modificat de evaluare a activelor de capital ( MCAPM), care folosește un astfel de indicator ca primă de risc, care ține cont de riscurile nesistematice ale întreprinderii evaluate. Riscuri nesistematice (riscuri diversificabile)- sunt riscuri care apar la întâmplare în companie, care pot fi reduse prin diversificare. În schimb, riscul sistematic se datorează mișcării generale a pieței sau a segmentelor acesteia și nu este asociat cu un anume Securitate. Prin urmare, acest indicator este mai potrivit pentru condițiile rusești pentru dezvoltarea pieței de valori cu instabilitatea sa caracteristică:
DMCAPM = D b/r + β × (D r − D b/r ) + P risc,
unde Db/r este rata de rentabilitate fără risc a împrumuturilor rusești în valută națională;
β - coeficient, care este o măsură a riscului de piață (nediversificabil) și reflectă sensibilitatea modificărilor rentabilității investițiilor în companii dintr-o anumită industrie la fluctuațiile rentabilității pieței de valori în ansamblu;
D r - profitabilitatea pieței în ansamblu;
Riscul P este o primă de risc care ia în considerare riscurile nesistematice ale firmei evaluate.
Metoda cumulativă
Ea ia în considerare diferite tipuri de riscuri de investiții și implică o evaluare de specialitate atât a factorilor economici generali, cât și specifici industriei și specifici întreprinderii care dau naștere riscului de deficit al venitului planificat. Cei mai importanți factori sunt dimensiunea companiei, structura finanțe, producție și diversificare teritorială,calitatea managementului, rentabilitatea, predictibilitatea veniturilor etc.Rata de actualizare se determină pe baza ratei de rentabilitate fără risc, la care se adaugă primă suplimentară pentru riscul de a investi în această companie, ținând cont de acești factori.
După cum puteți vedea, abordarea cumulativă este oarecum similară cu CAPM, deoarece ambele se bazează pe rata de rentabilitate a titlurilor de valoare fără risc cu adăugarea de venituri suplimentare asociate cu riscul investiției (se crede că cu cât riscul este mai mare, cu atât rentabilitatea este mai mare).
modelul Olson (Edwards - clopot - Ohlson evaluare model , EVO ), sau metoda venitului în exces (profit)
Combină componentele abordărilor privind veniturile și costurile, minimizând într-o oarecare măsură deficiențele acestora. Valoarea companiei este determinată prin actualizarea fluxului de venit în exces, adică devierea de la media industriei și a valorii curente a activelor nete. Avantajul acestui model este capacitatea de a utiliza pentru calcularea informațiilor disponibile cu privire la valoarea valorilor disponibile la momentul evaluării. O pondere semnificativă în acest model este ocupată de investiții reale și este necesar doar profitul rezidual pentru a prezice, adică acea parte a fluxului de numerar care crește cu adevărat valoarea companiei. Deși acest model nu este lipsit de unele dificultăți în utilizare, este foarte util în dezvoltarea strategiei de dezvoltare a unei organizații legate de maximizarea valorii afacerii.
Derivarea finalei valoarea de piata a companiei
După ce se stabilește valoarea preliminară a afacerii, trebuie făcute o serie de ajustări pentru a obține valoarea finală de piață:
- privind excesul/lipsa capitalului de lucru propriu;
- asupra activelor non-core ale întreprinderii;
- privind creanțele și pasivele privind impozitul amânat;
- pe datoria netă, dacă există.
Deoarece calculul fluxului de numerar actualizat include suma necesară de capital de lucru propriu asociată cu prognoza veniturilor, atunci dacă nu se potrivește cu valoarea reală, trebuie adăugat surplusul de capital de lucru propriu, iar dezavantajul trebuie scăzut din valoarea costului preliminar. Același lucru este valabil și pentru activele neperformante, deoarece doar acele active care au fost utilizate la formarea fluxului de numerar au participat la calcul. Aceasta înseamnă că, dacă există active non-core care au o anumită valoare care nu este inclusă în fluxul de numerar, dar pot fi realizate (de exemplu, la vânzare), este necesară creșterea valorii preliminare a afacerii cu valoarea a valorii acestor active, calculată separat. Dacă valoarea întreprinderii a fost calculată pentru capitalul investit, atunci valoarea de piață rezultată se referă la întregul capital investit, adică include, pe lângă costul capitalului propriu, valoarea datoriilor pe termen lung ale companiei. Aceasta înseamnă că pentru a obține costul capitalului propriu este necesar să se reducă valoarea valorii stabilite cu valoarea datoriei pe termen lung.
După efectuarea tuturor ajustărilor, se va obține valoarea, care este valoarea de piață a capitalului social al companiei.
Afacerea este capabilă să genereze venituri chiar și după sfârșitul perioadei de prognoză. Veniturile ar trebui să se stabilizeze și să atingă o rată uniformă de creștere pe termen lung. Pentru a calcula costul înperioada post-prognoză, puteți utiliza una dintre următoarele metode de calcul a reducerii:
- după valoarea de salvare;
- după valoarea activului net;
- conform metodei Gordon.
Când se utilizează modelul Gordon, valoarea terminală este definită ca raportul dintre fluxul de numerar pentru primul an al perioadei post-prognoză și diferența dintre rata de actualizare și rata de creștere pe termen lung a fluxului de numerar. Valoarea terminală este apoi redusă laindicatori de cost curent la aceeași rată de actualizare care este utilizată pentru actualizarea fluxurilor de numerar din perioada de prognoză.
Ca urmare, valoarea totală a afacerii este determinată ca suma valorilor curente ale fluxurilor de venit în perioada de prognoză și valoarea companiei în perioada post-prognoză.
Concluzie
În procesul de evaluare a valorii unei companii folosind o abordare a veniturilor, se creează un model financiar al fluxurilor de numerar, care poate servi drept bază pentru luarea deciziilor informate de management, optimizarea costurilor, analizarea oportunităților de creștere. capacitatea de proiectareși diversificarea volumului de produse. Acest model va continua să fie util după evaluare.
Pentru a alege una sau alta metodă de calculare a valorii de piață, în primul rând, trebuie să decideți cu privire la scopul evaluării și la utilizarea planificată a rezultatelor acesteia. Apoi ar trebui să analizați schimbarea așteptată a fluxurilor de numerar ale companiei în viitorul apropiat, să luați în considerare situația financiară și perspectivele de dezvoltare, precum și să evaluați mediul economic, atât global, cât și național, inclusiv industrie. Atunci când valoarea de piață a unei afaceri trebuie cunoscută din lipsă de timp, sau pentru a confirma rezultatele obținute prin alte abordări sau când nu este posibilă sau necesară o analiză aprofundată a fluxului de numerar, metoda capitalizării poate fi folosită pentru a obține rapid un rezultat relativ sigur. În alte cazuri, mai ales când abordarea veniturilor este singura posibilă pentru a calcula valoarea de piață, se preferă metoda fluxului de numerar actualizat. Poate că, în anumite situații, ambele metode vor fi necesare pentru a calcula valoarea unei companii în același timp.
Și, desigur, nu uitați că valoarea obținută folosind abordarea veniturilor depinde în mod direct de acuratețea prognozelor macroeconomice și de industrie pe termen lung ale analistului. Cu toate acestea, chiar și utilizarea previziunilor brute în procesul de abordare a veniturilor poate fi utilă în determinarea valorii estimate a unei companii.
1. Atunci când se analizează cheltuielile în metoda fluxului de numerar actualizat, ar trebui să se țină cont de:
a) așteptările inflaționiste pentru fiecare categorie de costuri;
b) perspective în industrie, ținând cont de concurență;
c) interdependențe și tendințe din anii trecuți;
d) creşterea preconizată a preţurilor produselor;
2. Valoarea unei proprietăți, considerată ca fiind valoarea totală a materialelor pe care le conține, minus costul de eliminare, este:
a) costul de înlocuire;
b) costul reproducerii;
c) valoarea contabilă;
d) costul investiţiei;
e) costul de eliminare.
3. Mărimea întreprinderii afectează nivelul de risc:
a) da;
b) nu.
4. Evaluatorul indică data evaluării obiectului în raportul de evaluare, ghidându-se după principiul:
a) conformitatea;
b) utilitate;
c) productivitatea marginală;
d) modificări de valoare.
5. Metoda „vânzării presupuse” se bazează pe următoarele ipoteze:
a) în perioada reziduală, amortizarea și investițiile de capital sunt egale;
b) în perioada reziduală trebuie menținute rate de creștere stabile pe termen lung;
c) proprietarul întreprinderii nu se schimbă.
6. Ce metodă va oferi date mai fiabile cu privire la valoarea unei întreprinderi dacă aceasta a apărut recent și are active corporale semnificative:
a) metoda valorii de salvare;
c) metoda capitalizării venitului.
7. Dacă metoda fluxului de numerar actualizat utilizează fluxul de numerar fără datorii, atunci analiza investițiilor examinează:
a) investiții de capital;
b) capital de lucru propriu;
c) modificarea soldului datoriei pe termen lung.
8. Care este metoda pieței de capital bazată pe:
a) cu privire la evaluarea participațiilor minoritare la companii similare;
b) privind evaluarea participațiilor de control în companii-analogie;
c) asupra castigurilor viitoare ale societatii.
9. Care dintre următoarele metode este utilizată pentru a calcula valoarea reziduală pentru continuitatea activității:
a) modelul Gordon;
b) metoda „vânzării presupuse”;
c) prin valoarea activului net;
10. Pentru un flux de numerar fără datorii, rata de actualizare se calculează:
c) utilizarea modelului de evaluare a activelor de capital;
d) b, c.
11. Este adevărată afirmația: în cazul unui nivel stabil de venit pentru o perioadă nelimitată, rata de capitalizare egală cu rata reducere?
a) da;
b) nu.
12. Când rata de creștere a întreprinderii este moderată și previzibilă, se utilizează următoarele:
a) metoda fluxului de numerar actualizat;
b) metoda de capitalizare a venitului;
c) metoda activului net.
13. Ce metodă poate fi utilizată pentru a determina valoarea unei acțiuni care nu controlează:
a) modalitatea tranzacțiilor;
b) metoda valorii activelor nete;
c) metoda pieţei de capital.
14. Transformarea raportării este obligatorie în procesul de evaluare a unei întreprinderi:
a) da;
b) nu.
15. Pentru fluxul de numerar către capitaluri proprii, rata de actualizare se calculează:
a) ca cost mediu ponderat al capitalului;
b) metoda de construcție cumulativă;
c) utilizarea modelului de evaluare a activelor de capital.
16. Dacă evaluatorul trebuie să analizeze starea financiara intreprinderi:
a) da;
b) nu.
17. La determinarea valorii de piață, piața ar trebui să fie înțeleasă ca:
a) un anumit vânzător și cumpărător de tipuri similare de întreprinderi;
b) toți potențialii vânzători și cumpărători ai unor astfel de tipuri de întreprinderi.
18. Acțiunile evaluate la valoarea de piață sunt aproape întotdeauna:
a) un pachet de control;
b) un pachet minoritar.
19. Ce componente include analiza investiției pentru calculele conform modelului fluxului de numerar pentru capitaluri proprii:
a) investitie;
b) majorarea capitalului de rulment propriu;
c) cererea de produse.
20. Este adevărată afirmația: pentru cazurile de creștere a fluxurilor de numerar în timp, rata de capitalizare va fi întotdeauna mai mare decât rata de actualizare:
a) da;
b) nu.
21. Multiplicatorul este raportul dintre prețul de vânzare și un indicator financiar:
a) da;
b) nu.
22. Afacerea este:
a) întreprinderea în ansamblul său;
b) o întreprindere cu sucursale și filiale;
c) o activitate specifică organizată în cadrul unei structuri specifice.
24. Normalizarea raportării se realizează pentru a:
a) aducerea acestuia la standardele unificate de contabilitate;
b) determinarea veniturilor si cheltuielilor caracteristice unei afaceri care functioneaza normal;
c) eficientizarea situaţiilor financiare.
25. Calculul valorii reziduale este necesar în:
a) metoda pieței de capital;
b) metoda profiturilor excedentare;
c) metoda fluxului de numerar actualizat.
